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　　光大證券研究所 郭國(guó)棟
　　行業(yè)產(chǎn)能和需求大致均衡
　　對(duì)于目前焦炭行業(yè)產(chǎn)能情況的判斷，基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)來(lái)源于發(fā)改委對(duì)焦炭行業(yè)產(chǎn)能和未來(lái)新增產(chǎn)能的統(tǒng)計(jì)。按照發(fā)改委的數(shù)據(jù)，我國(guó)焦炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩非常嚴(yán)重。即使按照2006年
　　我國(guó)焦炭需求增長(zhǎng)20％計(jì)算，2006年焦炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩也將超過(guò)10％以上。
　　如果目前焦炭行業(yè)的產(chǎn)能仍然過(guò)剩，我們可以推斷的是，在需求相對(duì)穩(wěn)定的情況下，焦炭?jī)r(jià)格仍然將維持在前期的較低水平。焦炭企業(yè)的結(jié)焦時(shí)間仍然維持在生產(chǎn)可能的最長(zhǎng)結(jié)焦時(shí)間。然而我們觀察到的結(jié)果是，最近2個(gè)月以來(lái)，焦炭?jī)r(jià)格在上漲，盡管上漲幅度不大。同時(shí)，山西的焦炭企業(yè)正在縮短結(jié)焦時(shí)間，山西安泰集團(tuán)等焦炭企業(yè)的結(jié)焦時(shí)間已經(jīng)恢復(fù)到了正常的結(jié)焦時(shí)間。
　　我們的推論和我們觀察到的實(shí)際情況截然相反，主要的原因是我們推論的前提，即目前焦炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，可能是錯(cuò)誤的。我們猜測(cè)發(fā)改委公布的產(chǎn)能數(shù)據(jù)沒(méi)有考慮到焦炭企業(yè)的紛紛退出。盡管我們無(wú)法推斷導(dǎo)致焦炭行業(yè)產(chǎn)能不再過(guò)剩是來(lái)自于供給面還是需求面的沖擊，但是可以肯定的就是目前的焦炭行業(yè)產(chǎn)能和需求是大致相當(dāng)?shù)摹?BR>　　未來(lái)焦炭產(chǎn)能增長(zhǎng)有限
　　根據(jù)我們對(duì)于山西地區(qū)的了解，由于焦炭?jī)r(jià)格快速下跌，2005年新建設(shè)的機(jī)焦項(xiàng)目非常的少，在2006年能夠投產(chǎn)的機(jī)焦產(chǎn)能可能低于國(guó)家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)。考慮到鋼鐵企業(yè)的焦炭項(xiàng)目完全投產(chǎn)，獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)能有一半左右投產(chǎn)，那么2006年實(shí)際新增的焦炭產(chǎn)能大約在1420萬(wàn)噸左右。按照2005年焦炭產(chǎn)量2.5億噸左右計(jì)算，2006年的實(shí)際產(chǎn)能增速大約5.7%左右。即使按照發(fā)改委公布的新增產(chǎn)能2060萬(wàn)噸計(jì)算，2006年實(shí)際產(chǎn)能增速仍然只有8％左右。由于2007年－2008年的全部是擬建設(shè)項(xiàng)目，考慮到目前發(fā)改委對(duì)于焦炭行業(yè)的基本立場(chǎng)和相關(guān)措施，我們認(rèn)為2007－2008年新增的焦炭產(chǎn)能可能低于2006年的水平。也就是說(shuō)2007年的焦炭產(chǎn)能增速甚至可能低于5％。總之，我們認(rèn)為未來(lái)一段實(shí)際焦炭的新增產(chǎn)能將非常有限。
　　需求增長(zhǎng)將推升價(jià)格
　　焦炭需求主要包括黑色金屬冶煉、有色金屬冶煉以及化工行業(yè)，三個(gè)行業(yè)消耗焦炭占整個(gè)焦炭消耗的90％左右。其中黑色金屬冶煉耗用焦炭占80％左右。因此，我們主要根據(jù)粗鋼產(chǎn)量去判斷整個(gè)焦炭行業(yè)的消費(fèi)需求。
　　根據(jù)目前市場(chǎng)對(duì)鋼鐵行業(yè)的判斷，2006年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量將增長(zhǎng)15％以上，2007年的粗鋼產(chǎn)量增速可能與2006年大致相當(dāng)。剔除鋼鐵企業(yè)能耗的提高以及更多的使用噴粉煤替代焦炭所帶來(lái)的影響，我們也可以判斷出未來(lái)一段實(shí)際內(nèi)，焦炭的產(chǎn)能增速可能低于需求的增速，出現(xiàn)供需缺口。2007年供需缺口可能進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　我們認(rèn)為，由于需求將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，未來(lái)的焦炭行業(yè)產(chǎn)能不是過(guò)剩，而是存在較大的缺口。因此，我們認(rèn)為未來(lái)一段實(shí)際內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格將進(jìn)一步的上漲。如果發(fā)改委繼續(xù)維持目前的行業(yè)調(diào)控政策，國(guó)家宏觀政策沒(méi)有大幅緊縮需求的情況下，焦炭?jī)r(jià)格可能在2006年底到2007年出現(xiàn)較大幅度的上漲。
　　建議增持焦炭類(lèi)股票
　　我們對(duì)于焦炭行業(yè)的判斷是，焦炭行業(yè)開(kāi)始復(fù)蘇，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)上漲。由于行業(yè)趨于好轉(zhuǎn)，焦炭類(lèi)企業(yè)盈利能力不斷好轉(zhuǎn)，因此，我們建議增持焦炭類(lèi)股票，涉及的上市公司包括焦炭生產(chǎn)企業(yè)G山焦、G安泰，以及焦炭貿(mào)易企業(yè)G中化。來(lái)源：來(lái)源：證券時(shí)報(bào)