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    有專家認為，一個脫離傳統(tǒng)基本面的市場，終歸要回到自身的邏輯

    種種跡象表明，國際期銅市場在基金的高度控盤下，正走向“瘋狂”。11日，LME(倫敦商品交易所)期銅價格輕松突破歷史高位，收盤8600美元。滬銅價格也被LME拖累，長假以后天天補漲，連創(chuàng)新高。12日，受LME期銅價格帶動，上海期貨交易所滬銅開盤即突破8萬/噸整數(shù)關(guān)口。截至北京時間上午十點四十五分，滬銅0607合約報83680元/噸，上漲4580元。其他各合約也出現(xiàn)大幅上漲。

    國際基金假“中國因素”爆炒期銅

    由于中國經(jīng)濟多年來持續(xù)穩(wěn)定增長，在商品期貨市場，“中國因素”時常被一些海外基金當(dāng)成炒作商品期貨的理由而信手拈來。在當(dāng)前國際銅價不斷上漲的過程中，也絲毫不例外。
    上海中期交易三部經(jīng)理胡凱西表示，這些海外基金認為中國經(jīng)濟正處于快速發(fā)展階段，經(jīng)濟發(fā)展需要大量基礎(chǔ)原材料，電網(wǎng)建設(shè)、城市軌道及鐵路交通等基礎(chǔ)設(shè)施均需要消耗大量的銅材。因此，拿中國的需求來說故事，似乎不需要太多的分析和論證。胡凱西認為，當(dāng)前，基金控盤國際銅市，“已經(jīng)達到無以復(fù)加的地步”。
    據(jù)專業(yè)人士介紹，2003年10月14日，COMEX銅市基金總持倉和凈多頭再創(chuàng)自1986年有史以來的最高紀(jì)錄！2003-2005年兩年來基金在銅市持續(xù)戰(zhàn)略性做多。其中一個重要理由，也是“中國因素”。
    今年以來，海外基金進一步夸大“中國因素”的作用，將大量資金投入市場，炒作期銅。據(jù)胡凱西介紹，新近入場的退休基金、捐贈基金和共同基金對推動銅價的不斷上漲作用非常巨大。“所以幾乎從各種條件來看，基本金屬的價格都超出了跟基本面相對應(yīng)的水準(zhǔn)。”他說。
    然而需要警惕的跡象是，進入2006年3月，美國CFTC交易商COMEX銅期貨分類持倉報告顯示：2006年4月銅市基金在歷史高位減倉至凈空頭1564手。“投資基金看似打算離場。”胡凱西說。
    “從理論上講，對于任何一種原材料的需求都是無限的，而供給卻是有限的。”長期從事資本市場及衍生品市場研究的上海社會科學(xué)院韓漢君教授說道，“如果一味強調(diào)這種潛在需求的話，那么任何基本面分析都沒有意義了。價格應(yīng)該反映現(xiàn)實需求和供給。”

    高銅價抑制了中國的消費增長

    事實也的確不是海外基金向市場描繪的那樣。目前，中國銅需求正在降低，“中國因素”支撐不了國際銅市瘋狂的價格。
    摩根斯坦利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家謝國忠也認為銅價上漲已經(jīng)不能再用基本面解釋。他指出，今年一季度國際銅價上漲41%的同時，中國銅進口量同去年相比減少了19.4%。“目前中國需求完全不像基金所描繪的那樣”。
    胡凱西表示，短短一年之內(nèi)銅價繼續(xù)翻倍嚴重影響中國消費，打擊國內(nèi)銅制造業(yè)。據(jù)他介紹，銅價的上漲給銅加工企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了嚴峻的考驗。以銅管企業(yè)為例，最新調(diào)查顯示，截止到目前的今年空調(diào)用銅管消費較去年同期減少30%。高銅價對銅管行業(yè)企業(yè)帶來了巨大影響，主要是流動資金日益緊張，不少企業(yè)不得不將原先計劃用于技術(shù)改造的資金用于購買原料。同時高銅價壓制了下游的消費，使消費減少、延后，并逐漸導(dǎo)致部分行業(yè)替代消費的產(chǎn)生。
    業(yè)內(nèi)人士表示，目前銅價已到了銅管企業(yè)能承受的極限。如銅價進一步上漲，企業(yè)將面臨資金鏈斷裂危機。
    胡凱西進一步分析說，空調(diào)消費銅管的季節(jié)性規(guī)律通常與冷凍年度有關(guān)，即每年11月至次年5月為消費旺季，而7月至10月為銅管企業(yè)為了應(yīng)付11月的消費旺季而預(yù)先生產(chǎn)半成品、成品的備貨期。2005年7月至8月，由于高銅價使銅管企業(yè)備貨期庫存量大為下降，9月至12月的消費也多采取急用急買高進高出形式。同時去年空調(diào)行業(yè)積壓嚴重，并且由于國家的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，積壓的空調(diào)必須在今年全部賣出，這也將在一定程度上擠壓今年的消費空間。
    我國的電線電纜行業(yè)也開始受到高銅價的抑制。業(yè)內(nèi)人士表示，今年電線電纜用銅消費較去年同期減少20%。替代品沖擊銅消費的狀況開始出現(xiàn)，如黑桿替代光亮桿，導(dǎo)電體中銅包鋁等花樣層出不窮。中國海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，1月至3月中國對銅和銅產(chǎn)品進口同比下降19.8%，為49.1561萬噸，其中3月銅和銅產(chǎn)品進口量為19.1351萬噸。“我國銅的消費可能因為高銅價而受壓抑。”胡凱西說。

國際銅價已顛覆傳統(tǒng)基本面

    “我們認為，目前的銅價已遠遠脫離傳統(tǒng)的基本面，或者說銅價已顛覆傳統(tǒng)的基本面。市場低庫存、資本流動性—基金對沖、機構(gòu)博弈——已經(jīng)成為銅市新的基本面。”胡凱西說。
    據(jù)他提供的材料，國際銅業(yè)研究小組(ICSG)4月13日公布的一份初步報告顯示，今年1月份，全球精煉銅市場供給過剩6萬噸。報告稱，上述數(shù)據(jù)是修正數(shù)據(jù)。在尚未修正之前，1月份過剩量為4.8萬噸。2005年1月份，全球精煉銅供給短缺3.8萬噸，修正后為2.5萬噸。今年1月份，全球精煉銅消費量環(huán)比反彈，但仍較去年同期低2.5%。
    該小組稱，全球主要消費市場需求量都出現(xiàn)了不同程度的下跌，其中中國大陸市場需求量下跌10%，歐洲市場下跌2.4%，日本市場下跌9%，美國市場下跌5%，中國臺灣下跌20%。相反，印度市場需求增長20%。
    供給方面看，由于智利銅產(chǎn)量出現(xiàn)下跌，全球礦銅產(chǎn)量環(huán)比下跌了12%還多，跌至2005年9月份以來的最低。但是，即便如此，1月份礦銅產(chǎn)量同比仍增長3. 3%，銅精礦產(chǎn)量增長3.3%，濕法冶煉銅產(chǎn)量增長3.2%。產(chǎn)能利用率從去年90%的平均水平跌到了86%。與去年1月份相比，今年1月份全球精煉銅產(chǎn)量同比增長3.8%，初級銅產(chǎn)量同比增長3%，再生銅產(chǎn)量增長7%。報告稱，產(chǎn)量增長主要是由于中國、印度、日本和贊比亞等國產(chǎn)量增長所致，增幅分別為16%、25%、6%和14%。精煉產(chǎn)能利用率為80.4%。
    國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在2005年度報告中稱，2005年全年精銅產(chǎn)量超過消費量0.2萬噸，2004年產(chǎn)量缺口為88.7萬噸。2005年精銅產(chǎn)量為1643.3萬噸，消費量總計1643.1萬噸。去年12月精銅市場產(chǎn)量過剩18.5萬噸，2005年在市場上已能夠更容易買到銅精礦。“12月過剩較多主要是因為歐美在傳統(tǒng)假期的銅需求減少，日本需求也萎縮；而精銅產(chǎn)量呈持續(xù)上升趨勢。中國的表觀需求量在12月增加，但仍低于2005年月均值。全球2005年全年的消費量較2004年下降1.53%”。
    “銅價目前的價格已經(jīng)遠遠脫離其成本。隨著供應(yīng)周期逐漸恢復(fù)，在價值規(guī)律作用下，銅市供求關(guān)系最終將由短缺向供求平衡轉(zhuǎn)化。無論何種周期中，沒有只漲不跌的市場。”胡凱西說。的確，一個脫離了傳統(tǒng)基本面的市場，縱使海外基金的那些分析師們將所謂的“中國因素”描繪得天花亂墜，但市場終歸回到自身的邏輯。國際期銅市場還能“瘋狂”多久，讓我們拭目以待！來源：經(jīng)濟參考報