91天天看_免费看片A_女人18一级特黄毛片_97色色资源总站

　　重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
　　
　　證券簡(jiǎn)稱     ０４年ＥＰＳ     ０５年ＥＰＳ      ０６年ＥＰＳ      每股凈資產(chǎn)      投資評(píng)級(jí)
　　陽(yáng)光股份        ０．３７          ０．４４          ０．４９           ２．５７         強(qiáng)烈推薦
　　 金融街         ０．４５          ０．４６          ０．７９           ３．１０         強(qiáng)烈推薦
　　棲霞建設(shè)        ０．７６          ０．７０          ０．９５           ３．０８         強(qiáng)烈推薦
　　天房發(fā)展        ０．０４          ０．０５          ０．１３           ３．９４           推薦
　　
　　興業(yè)證券研究發(fā)展中心　　任壯
　　未來(lái)幾年，房地產(chǎn)行業(yè)將進(jìn)入“后調(diào)控時(shí)代”，房地產(chǎn)行業(yè)的暴利時(shí)代即將終結(jié)并最終將加速行業(yè)內(nèi)洗牌。在此背景下，我們更看好“小而美”的上市公司，建議關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)穩(wěn)健地區(qū)、以中高檔住宅項(xiàng)目為主的區(qū)域性龍頭房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司，以及受“資產(chǎn)重估增值”利好影響的持有物業(yè)型公司。
　　“后調(diào)控時(shí)代”凸顯區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
　　“后調(diào)控時(shí)代”的主要特征是:行業(yè)景氣度持續(xù)走低，房?jī)r(jià)出現(xiàn)了滯漲和下跌；土地出讓的招拍掛原則和限量供應(yīng)方式，抬高了開(kāi)發(fā)商土地成本；銀行加息和浮動(dòng)利率政策，房地產(chǎn)稅收方面的嚴(yán)管和新征，增加了市場(chǎng)交易成本；在房?jī)r(jià)日趨走低的預(yù)期下，消費(fèi)者將日漸成熟和理性，對(duì)房地產(chǎn)產(chǎn)品需求將追求多元化、個(gè)性化、時(shí)尚化。
　　在“后調(diào)控時(shí)代”，評(píng)價(jià)房地產(chǎn)上市公司的指標(biāo)有:產(chǎn)品定價(jià)能力、融資能力、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、盈利增長(zhǎng)能力。在未來(lái)幾年的政策調(diào)控下，房地產(chǎn)行業(yè)的暴利時(shí)代即將終結(jié)并最終將加速行業(yè)內(nèi)洗牌。
　　由于房地產(chǎn)市場(chǎng)存在著客戶需求差異、區(qū)域性差異、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性差異，項(xiàng)目過(guò)多、分布區(qū)域“戰(zhàn)線”過(guò)長(zhǎng)往往是服務(wù)管理不到位、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、資金鏈斷裂的誘因。因此，我們認(rèn)為，項(xiàng)目分布廣、資產(chǎn)規(guī)模大不是在“后調(diào)控時(shí)代”致勝的決定因素，而在某一區(qū)域內(nèi)處于強(qiáng)勢(shì)地位的上市公司往往具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　房地產(chǎn)金融時(shí)代來(lái)臨
　　在“后調(diào)控時(shí)代”，房地產(chǎn)投融資將成為產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。隨著行業(yè)調(diào)控作用的不斷顯現(xiàn)，土地取得市場(chǎng)化、取消期房銷售預(yù)期增大以及不斷繃緊的“資金鏈”，使得房地產(chǎn)行業(yè)的核心資源將由“土地”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y本”，產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)將是“資本運(yùn)作”而不是“建造開(kāi)發(fā)”。上市公司關(guān)注重點(diǎn)將由開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)、中介環(huán)節(jié)、流通環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)向上游的融資環(huán)節(jié)。
　　在“后調(diào)控時(shí)代”，政策調(diào)控與行業(yè)整合將加快房地產(chǎn)金融時(shí)代的來(lái)臨，房地產(chǎn)投融資將成為產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。房地產(chǎn)上市公司信奉的“現(xiàn)金為王”將直接體現(xiàn)為公司的融資能力直接關(guān)系著經(jīng)營(yíng)的成敗。我們預(yù)計(jì)，今后房地產(chǎn)上市公司的融資節(jié)奏與股本稀釋速度將會(huì)加快，同時(shí)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手、強(qiáng)弱合并”等兼并重組將會(huì)成為行業(yè)的主流。另外，采取房地產(chǎn)信托基金融資方式以及直接吸引外資入股等也將會(huì)愈演愈烈。
　　區(qū)域性市場(chǎng)將持續(xù)走強(qiáng)
　　我們認(rèn)為:與長(zhǎng)三角主要城市相比，珠三角及京津地區(qū)主要城市房地產(chǎn)市場(chǎng)具有較強(qiáng)的“比較優(yōu)勢(shì)”，特別是在今年下半年以來(lái)的房地產(chǎn)“政策降溫”下，廣州、深圳、珠海、北京、天津等城市房地產(chǎn)市場(chǎng)依舊“不溫不火”地穩(wěn)步走強(qiáng)。
　　一是珠三角地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)化程度較高，目前房?jī)r(jià)相對(duì)合理。另外，該地區(qū)房?jī)r(jià)累計(jì)漲幅較小，價(jià)格相對(duì)較合理。相比之下，廣州、珠海、深圳等城市的人均GDP以及人均可支配收入?yún)s始終在全國(guó)名列前茅，房?jī)r(jià)收入比相對(duì)上海、杭州等城市處于較低水平，顯示該地區(qū)房?jī)r(jià)處于基本合理區(qū)間，房?jī)r(jià)泡沫較少。
　　二是北京、天津等地將受益于獨(dú)特的地域優(yōu)勢(shì)及利好影響。2005年以來(lái)，北京住宅供應(yīng)量由于土地供應(yīng)面積的減少而呈現(xiàn)增速放緩，而一次置業(yè)及二次投資引發(fā)的購(gòu)房需求卻不斷增大，房?jī)r(jià)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。另外，與長(zhǎng)三角主要城市相比，目前北京的房?jī)r(jià)收入比依然較低，而且在2008年北京奧運(yùn)會(huì)等利好因素刺激下，北京地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)步走強(qiáng)已成定局。
　　關(guān)注區(qū)域性行業(yè)龍頭
　　在“后調(diào)控時(shí)代”的背景下，在面臨土地成本抬高、融資難度加大、客戶需求提升、服務(wù)功能細(xì)分、區(qū)域性市場(chǎng)差異等困難時(shí)，“大而全”的上市公司并不及“小而美”的上市公司有優(yōu)勢(shì)。
　　目前，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)集中度非常低，目前市場(chǎng)份額占比最高的公司還不到1％。我們建議不應(yīng)以資產(chǎn)規(guī)模、項(xiàng)目分布作為衡量上市公司好壞的首要標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)橥恋貎?chǔ)備分布的區(qū)域與公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)沒(méi)有絕對(duì)關(guān)系，卻與公司的管理水平、風(fēng)險(xiǎn)控制、融資能力有一定關(guān)系。
　　我們以“小而美”的觀點(diǎn)提出兩個(gè)投資建議:一是建議關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)穩(wěn)健地區(qū)、以非高檔住宅項(xiàng)目為主的區(qū)域性龍頭上市公司；二是建議關(guān)注因房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整而出現(xiàn)的“資產(chǎn)重估增值”機(jī)會(huì)。
　　陽(yáng)光股份(000608)以經(jīng)營(yíng)中高檔精品住宅項(xiàng)目為主，配套商業(yè)為輔的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司，主要專注于北京的中高檔房地產(chǎn)市場(chǎng)。公司具有一定品牌實(shí)力，項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)。目前公司在北京中高端房地產(chǎn)消費(fèi)群體中已樹(shù)立了“精品陽(yáng)光”的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)品牌形象。
　　金融街(000402)由于公司金融街區(qū)域的項(xiàng)目將會(huì)在2006、2007年度集中結(jié)算，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。2007年后，公司業(yè)績(jī)將主要依靠異地房地產(chǎn)項(xiàng)目的結(jié)算收入以及自留物業(yè)租賃收入，而物業(yè)租賃收入將會(huì)成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要基礎(chǔ)。如果2006年房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，公司將是“資產(chǎn)重估增值”概念的主要受益者。
　　天房發(fā)展(600322)由于天津近年來(lái)濱海新區(qū)、奧運(yùn)會(huì)分會(huì)場(chǎng)建設(shè)以及舊房改造項(xiàng)目加大的推動(dòng)，天津房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸走強(qiáng)，市場(chǎng)需求及成交價(jià)格出現(xiàn)“雙上升”，從而帶動(dòng)了區(qū)域內(nèi)房地產(chǎn)上市公司業(yè)績(jī)的提升。公司擁有較豐富的低成本土地儲(chǔ)備。現(xiàn)有土地足夠公司4－5年的開(kāi)發(fā)，而且今后公司將通過(guò)市場(chǎng)化方式取得土地，由于在資金上有當(dāng)?shù)劂y行的貸款扶持，土地儲(chǔ)備豐富將是公司未來(lái)發(fā)展的又一經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。
　　棲霞建設(shè)(600533)公司目前項(xiàng)目主要集中于江蘇省的南京、蘇州、無(wú)錫等城市，未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略為“圍繞江蘇省，布局長(zhǎng)三角”。公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可以持續(xù)，估值在地產(chǎn)行業(yè)中處于較低水平。來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)