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　　八十年代的日本成就了“地產(chǎn)不滅”的神話；九十年代卻墮入一蹶不振的夢(mèng)魘，而今中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)是否已經(jīng)“狼來(lái)了”？
　　政府有罪？
　　新房一棟又一棟蓋起來(lái)，房屋需求到底有多大？房地產(chǎn)業(yè)的供求關(guān)系和價(jià)格的具體走勢(shì)如何，某個(gè)城市的房屋供給，什么時(shí)候飽和，房?jī)r(jià)漲到什么時(shí)候已經(jīng)不能接盤(pán)？——人們一直都有一系列很直觀的問(wèn)題找不到答案。
　　這個(gè)問(wèn)題，中國(guó)政府和現(xiàn)有的市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)也無(wú)法回答。因?yàn)椋袊?guó)房屋的需求當(dāng)中的相當(dāng)部分是由政府制造出來(lái)的——政府是一只非市場(chǎng)化的手，所以極大地限制了房地產(chǎn)的市場(chǎng)化，也就讓統(tǒng)計(jì)數(shù)字更難以反應(yīng)一個(gè)非市場(chǎng)化的環(huán)境究竟是否存在泡沫。
　　這里有一個(gè)典型的故事。王波喻一家是中國(guó)西南中心城市成都的普通居民，建國(guó)以來(lái)一直居住在單位分配的公有房當(dāng)中，每月向市房產(chǎn)局(后改組為房產(chǎn)公司)繳納少量租金。90年代中后期，成都開(kāi)始實(shí)行公房私有化，根據(jù)政策，政府以幾萬(wàn)元的價(jià)格把房子賣給了王家。到2000年，政府開(kāi)始推行舊城改造，王家成為了第三批大規(guī)模拆遷戶，政府又通過(guò)房產(chǎn)公司用10萬(wàn)元的價(jià)格從王家把房子買了回去。而王家因?yàn)槭チ朔孔樱坏貌换?2萬(wàn)元購(gòu)買了一處商品房。
　　一來(lái)一去，第一次向房產(chǎn)公司買房和購(gòu)買新房所補(bǔ)貼的錢(qián)、 裝修和購(gòu)置家具的開(kāi)銷加在一起，王家基本花完了所有的積蓄約8萬(wàn)元。
　　這8萬(wàn)元，是政府在不動(dòng)聲色之中將居民儲(chǔ)蓄變成了房地產(chǎn)投資的一分子。千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)普通老百姓通過(guò)風(fēng)靡全國(guó)的“拆遷運(yùn)動(dòng)”在不知不覺(jué)當(dāng)中，以自己的儲(chǔ)蓄，促成了中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)近10年來(lái)連續(xù)的兩位數(shù)增長(zhǎng)。
　　有政府行為做后盾，國(guó)營(yíng)房產(chǎn)公司源源不斷從銀行借款進(jìn)行拆遷，為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商制造買家。政府因素讓資金回籠快、風(fēng)險(xiǎn)小，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商也“報(bào)之以李”，從銀行借款向政府大量買地，讓房產(chǎn)公司和政府也能從中解套。而銀行則發(fā)現(xiàn)在政府和房地產(chǎn)商的“共謀”下，房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款成為了最優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，回籠較快、收益較高，因此銀行對(duì)房地產(chǎn)的貸款變得過(guò)分寬松。
　　這樣，在政府、銀行和開(kāi)發(fā)商三駕馬車的拉動(dòng)下，房地產(chǎn)不火爆，房?jī)r(jià)不漲也難。
　　房?jī)r(jià)的快速上漲，讓近五年來(lái)越來(lái)越多的先富起來(lái)的和正在富起來(lái)的家庭看到了房地產(chǎn)投資的好處。“交首付、收房租、得房產(chǎn)”成為路人皆知的秘密，于是居民儲(chǔ)蓄作為“首付”大量流向房地產(chǎn)投資，而銀行房貸則開(kāi)始成為承擔(dān)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的主體，房地產(chǎn)商則在賣房之后溜之大吉，政府則開(kāi)始感受到房地產(chǎn)業(yè)的明顯失控。
　　“在其它投資渠道不暢的情況下，特別是面對(duì)房?jī)r(jià)的快速上漲，大量社會(huì)資金為實(shí)現(xiàn)保值增值，轉(zhuǎn)向購(gòu)房投資，”央行8月16日，發(fā)布的年度報(bào)告表示。在北京，投資者購(gòu)買了近五分之一的新建住房，出租僅約四分之一，約一半因投資者預(yù)期房?jī)r(jià)將快速上升而空置，其余住房則被快速轉(zhuǎn)售。
　　另外，外國(guó)投資者在中心城市正在吹大泡沫：過(guò)去一年里，海外人士大幅增加了對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)的投資，2004年第4季占上海所有房地產(chǎn)交易的23.2%，相比之下，2003年第一季僅8.3%。2005年頭兩個(gè)月，進(jìn)入上海高檔房地產(chǎn)領(lǐng)域的外國(guó)投資同比增長(zhǎng)73%。
　　到此為止，以銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)陡增為信號(hào)的房地產(chǎn)泡沫開(kāi)始變得不容忽視。央行要求各銀行控制向開(kāi)發(fā)商提供貸款，收緊銀根，尤其是對(duì)上海和北京等市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)商。央行已在過(guò)去18個(gè)月，逐漸出臺(tái)了一系列控制房地產(chǎn)市場(chǎng)的規(guī)定：包括提高房貸首付比例，并引入投機(jī)所得稅，以阻止快速轉(zhuǎn)售。
　　而在15年前，日本房地產(chǎn)泡沫的破滅正好是銀行收緊銀根之時(shí)。
　　日本房地產(chǎn)泡沫源流
　　傳聞東京有一位學(xué)校看門(mén)人在傳達(dá)室干了40多年，一直收入微薄，生活貧苦。退休后，準(zhǔn)備返回鄉(xiāng)下老家度晚年，于把他在東京的一所小房子賣掉，不料這所房子竟以800萬(wàn)美元的價(jià)格出手。看門(mén)老頭轉(zhuǎn)眼成為富翁，以闊佬的氣派衣錦還鄉(xiāng)。東京房?jī)r(jià)之貴和日本人暴富的情形由此可見(jiàn)一斑。
　　從1986年起，日本地價(jià)短短5年上漲了2倍多，其中1987年，商業(yè)和住宅用地價(jià)格的年上升率甚至超過(guò)了76%。住宅用地的最高價(jià)出現(xiàn)在1989年的東京千代田區(qū)，達(dá)1,200萬(wàn)日元/平方米，以當(dāng)時(shí)匯價(jià)合9萬(wàn)美元/平方米；商業(yè)用地最高價(jià)出現(xiàn)在東京銀座，1991年巔峰時(shí)曾創(chuàng)下6,000萬(wàn)日元/平方米的世界記錄，以當(dāng)時(shí)匯價(jià)合42萬(wàn)美元/平方米。如果按5%的收益率計(jì)算，每平方米每年應(yīng)該收入200萬(wàn)日元，但是這么高的收益是哪里都沒(méi)有的，這是純粹的投機(jī)。
　　投資之所以會(huì)如此非理性，一個(gè)重要的原因就是日元升值夸張了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。乍富的日本人財(cái)氣十足，一位留日15年之久的朋友用一個(gè)詞“瘋狂”來(lái)形容：“當(dāng)時(shí)的小費(fèi)一出手都是1萬(wàn)日元”，相當(dāng)于500元人民幣。他們買奔馳和露伊·比頓名牌手包，經(jīng)常去夏威夷度假。 “當(dāng)時(shí)中國(guó)最吃香的導(dǎo)游都是日語(yǔ)導(dǎo)游，真是日進(jìn)斗金，”張躍說(shuō)。
　　富足的生活帶來(lái)了投資的需求，與龐大的需求相比，投資的渠道卻異常狹窄。“日本都是大財(cái)團(tuán)當(dāng)?shù)溃彼蔚け娫谌毡井?dāng)時(shí)四大證券公司之一的山一證券工作了11年，“普通人很少會(huì)想到自己創(chuàng)業(yè)或自己開(kāi)公司當(dāng)老板，所以當(dāng)時(shí)有了錢(qián)最直接的投資就是買房、買股票、買基金。而投資房地產(chǎn)又是其中最熱門(mén)的，因?yàn)橹灰f(shuō)是貸款買房，銀行都巴不得貸款。”
　　“當(dāng)時(shí)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)狀況良好，因此私人很容易獲得銀行信貸，”真家陽(yáng)一解釋道，“再加上日本企業(yè)當(dāng)時(shí)現(xiàn)金充沛，銀行業(yè)向它們貸款的余地已經(jīng)不大了，而他們手握了大量的企業(yè)和私人存款，又不能是混業(yè)經(jīng)營(yíng)搞投資，所以急于放貸出去，個(gè)人信貸就變成最重要的手段。”
　　房?jī)r(jià)高漲也吸引了大量的機(jī)構(gòu)投資者，1985年，日本企業(yè)的金融資產(chǎn)增長(zhǎng)與負(fù)債增長(zhǎng)之比達(dá)到87%，1986年達(dá)到100%，因此企業(yè)不需要任何外來(lái)資金，所籌集的資本大量涌入了房地產(chǎn)投機(jī)，造成房?jī)r(jià)的急劇飆升。“山一證券當(dāng)時(shí)贏利能力很強(qiáng)，” 宋丹眾說(shuō)，“所以在日本和全世界到處買地，為職工建渡假村、療養(yǎng)院。而山一證券的委托投資部門(mén)則幫助機(jī)構(gòu)客戶和個(gè)人客戶進(jìn)行投資，也無(wú)非是買股票、買地產(chǎn)。”
　　一個(gè)流傳甚廣的神話是：地價(jià)在最高峰時(shí)，一個(gè)東京的價(jià)值等于整個(gè)美國(guó)。就這樣，以銀行信貸失控為核心的，以全民投資為基礎(chǔ)的房地產(chǎn)泡沫被史無(wú)前例地吹起了。
　　日本房地產(chǎn)泡沫從1989年末就已經(jīng)出現(xiàn)“破裂”跡象。“由于銀行資本充足率太低，美國(guó)開(kāi)始批評(píng)日本經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，對(duì)日本銀行的評(píng)級(jí)也由以前的AAA，一路下滑，”宋丹眾說(shuō)，“外界要求于是提高銀行資本充足率成為了一個(gè)引爆點(diǎn)。日本企業(yè)很講究信用，總是盡量還款，于是一些小公司不得不變賣地產(chǎn)、股票來(lái)還債，這樣連鎖效應(yīng)一發(fā)不可收拾。”
　　同年12月，新一屆日本銀行總裁上任僅僅8天，就開(kāi)始對(duì)日本經(jīng)濟(jì)實(shí)施所謂“電擊療法”。以1991年四大證券公司丑聞為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，地價(jià)開(kāi)始暴跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，日本大城市中各類物業(yè)的價(jià)格平均下降了50%，特別在東京銀座，商業(yè)地產(chǎn)包括的平均價(jià)格僅為1990年泡沫高峰時(shí)的25%；而住宅房產(chǎn)的平均價(jià)格是1990年的40%。據(jù)估計(jì)，1992年-1994年日本股票和地產(chǎn)損失達(dá)1,100萬(wàn)億日元。
　　“我在日本的擔(dān)保人原本有三個(gè)工廠，生產(chǎn)像移動(dòng)廁所這樣的建筑物，后來(lái)泡沫破滅之后，就賣掉了其中的兩個(gè)，”張躍舉了一個(gè)生動(dòng)的例子，“有一棟在泡沫破滅后沒(méi)有出售完的房子，售價(jià)遠(yuǎn)低于原來(lái)的房?jī)r(jià)，導(dǎo)致先前的購(gòu)房者大為不滿，屢屢在新買家看房時(shí)從中作梗，向來(lái)謙恭內(nèi)斂日本人很少如此。”
　　不過(guò)仍然有一部分人逃過(guò)了劫難，比如前文提到的看門(mén)工。“現(xiàn)在日本最富有的一些老年人，”宋丹眾說(shuō)，“一方面他們不大參與投機(jī)活動(dòng)，一方面他們?cè)诜慨a(chǎn)泡沫來(lái)臨之前便因?yàn)橥诵萏幚砹送顿Y品變現(xiàn)。”
　　日本駐中國(guó)大使館公使井出敬二先生也是當(dāng)時(shí)的幸存者：“我大學(xué)畢業(yè)后就進(jìn)入外務(wù)省，工資并不高，為了住在條件相對(duì)好一些的公寓，不得不很節(jié)省，所以沒(méi)有剩余的錢(qián)來(lái)投資。當(dāng)時(shí)銀行類的企業(yè)收入很高。我在大學(xué)讀的專業(yè)是經(jīng)濟(jì)學(xué)，很多同學(xué)畢業(yè)后就去了和金融相關(guān)的行業(yè)工作。雖然日本人不大詢問(wèn)薪水，但通過(guò)雜志和數(shù)據(jù)知道一些。經(jīng)常在畢業(yè)后聚會(huì)喝酒，一想到工資差異，就會(huì)不平衡。但是隨著日本的泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰，原來(lái)在銀行工作的人就沒(méi)有以前的高薪了。前段時(shí)間遇到以前的同學(xué)，從銀行出來(lái)到普通企業(yè)工作，本來(lái)40多歲的日本男性應(yīng)該有很好的收入，卻相當(dāng)不如意。”
　　“對(duì)于日本泡沫的成因，有兩點(diǎn)是沒(méi)有被關(guān)注過(guò)的，一是政府投資的效率問(wèn)題。公共事業(yè)投資可以刺激經(jīng)濟(jì)，但是政府的效率是低下的，比如100日元，私人企業(yè)可以有效使用90日元，而政府則只能利用50日元。大規(guī)模公共事業(yè)建設(shè)造成了國(guó)家財(cái)富的極大浪費(fèi)，而表面日益繁榮的經(jīng)濟(jì)與實(shí)際日漸縮水的財(cái)富差距越來(lái)越大，泡沫慢慢鼓吹了起來(lái)，”張躍評(píng)價(jià)道。
　　其次，巨額投資沒(méi)有達(dá)到刺激日本制造業(yè)繼續(xù)發(fā)展、促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的。日本寬松的銀根，膨脹的信貸造成資本市場(chǎng)的絕對(duì)充沛，但是充沛的資金并沒(méi)有像期待的那樣流向制造業(yè)，更沒(méi)有流向當(dāng)時(shí)美國(guó)重視的IT等帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而是更多流向了房地產(chǎn)、股票和休閑娛樂(lè)業(yè)，資本過(guò)度集中造成了其他行業(yè)的發(fā)展停滯，經(jīng)濟(jì)的畸形發(fā)展到一定程度。
　　“當(dāng)人們突然感覺(jué)到買得起了房子但是買不起桌子的時(shí)候，房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求開(kāi)始減弱，供給增加，泡沫開(kāi)始破滅。”1985年至1990年日本年全國(guó)銀行貸款余額中，房地產(chǎn)行業(yè)由7.7%上升到11.3%；而制造業(yè)由原來(lái)的26.1%下降到15.7%。1986年5月的一次政府調(diào)查顯示，企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備投資3年內(nèi)第一次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，中小企業(yè)也漸惡化。一些中小鋼鐵公司在鋼鐵業(yè)務(wù)上虧損，但是通過(guò)“煉金術(shù)”獲得了數(shù)十億日元的利潤(rùn)。
　　今年上半年，北京建委公開(kāi)發(fā)布的報(bào)告顯示：普通住宅期房交易市場(chǎng)價(jià)格2005年上半年全市普通住宅期房預(yù)售均價(jià)為6527元每平米，比上年同期增長(zhǎng)了564元每平米，同比增幅為9.5%。朝陽(yáng)區(qū)三元橋監(jiān)測(cè)區(qū)域預(yù)售均價(jià)增幅竟依然高達(dá)42.5%！而上海的一些房地產(chǎn)項(xiàng)目明顯開(kāi)始反彈，甚至漲幅達(dá)到100%，讓人十分擔(dān)憂。
　　“實(shí)際上日本房地產(chǎn)泡沫和中國(guó)還是有很大區(qū)別的，”宋丹眾說(shuō)，“很明顯的區(qū)別就是投資集中性。其實(shí)當(dāng)年海南也爆發(fā)過(guò)房地產(chǎn)泡沫，但對(duì)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有造成更嚴(yán)重的危害。因此，中國(guó)現(xiàn)在是局部房地產(chǎn)過(guò)熱，但危險(xiǎn)性還不致于像日本那樣草木皆兵，一損俱損。”
　　井出敬二則認(rèn)為，日本和中國(guó)的泡沫經(jīng)濟(jì)不能簡(jiǎn)單做比較，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是比較自然的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。日本戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是在一個(gè)比較高的基礎(chǔ)之上的，所以泡沫成分較大。而中國(guó)改革開(kāi)放二十年是在一個(gè)相對(duì)很低的基礎(chǔ)上，現(xiàn)在中國(guó)仍然是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，這個(gè)時(shí)候?qū)Ψ康禺a(chǎn)的剛性需求是確鑿的，因此不必過(guò)渡恐慌。
　　“中國(guó)房地產(chǎn)的發(fā)展過(guò)多承受了政府的支持，與政府的政績(jī)還存在著諸多曖昧的關(guān)系。政府的職責(zé)是提供一個(gè)平臺(tái)，而不應(yīng)該過(guò)多地參與。”張躍認(rèn)為中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫和制度存在千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，同時(shí)境外熱錢(qián)的流入和“溫州炒房團(tuán)”等投機(jī)行為，大大干擾了正常的市場(chǎng)調(diào)節(jié)。
　　1987年8月，日本房地產(chǎn)大亨Shigeru Kobayashi(小林茂)的辦公室中四面懸掛著美國(guó)各地地圖，而他身前放著的正是當(dāng)時(shí)的曼哈頓地圖。Shigeru Kobayashi所擁有的Shuwa(秀和)公司，是日本最重要的房地產(chǎn)公司。截至1988年，該公司持有價(jià)值100億美元的房產(chǎn)，其租金年收益達(dá)到1億6千萬(wàn)美元。其在美國(guó)持有高級(jí)房產(chǎn)包括洛杉磯的Arco廣場(chǎng)和紐約的ABC大廈。在1986年1988年之間，其在美國(guó)持有超過(guò)35座主要辦公樓。Shuwa后來(lái)被稱為 “債務(wù)性持有”(Debt-funded)策略的典型，在美國(guó)高速擴(kuò)張期間，其向銀行借款高達(dá)25億美元。Shuwa在海外的高速擴(kuò)張深受日本國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)泡沫的刺激，因此其購(gòu)買房產(chǎn)的價(jià)格都超過(guò)了普遍的價(jià)格預(yù)期，但是日本企業(yè)又明顯不懂得如何在美國(guó)經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)。一份由1998年發(fā)布的澳大利亞國(guó)立大學(xué)澳大利亞-日本研究中心發(fā)表的論文評(píng)價(jià)道：“與非直接投資相比，即使是最大的投資者，例如三菱和三井，也沒(méi)有足夠的管理資源和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)以國(guó)際資產(chǎn)的管理者和所有者的雙重身份出現(xiàn)。”
　　不得不后怕！
　　東京新宿街景，兩旁的大樓基本是房地產(chǎn)泡沫時(shí)的杰作。1987年7月27日發(fā)行的《福布斯》雜志寫(xiě)道：最富有的日本人是堤義明，財(cái)產(chǎn)約210億美元；最有錢(qián)的美國(guó)人是沃爾瑪超級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)辦人，財(cái)產(chǎn)約45億美元。堤義明擁有西武鐵道集團(tuán)，他的產(chǎn)業(yè)包括鐵路、度假勝地、 高爾夫球場(chǎng)、滑雪場(chǎng)、職業(yè)棒球隊(duì)和王子大飯店。王子大飯店是全世界最大的連鎖飯店之一。日本還有兩個(gè)人比沃爾瑪富有，他們是森泰吉郎和小林茂。森泰吉郎是東京最大的地主，財(cái)產(chǎn)凈值160億美元；小林茂是秀和公司社長(zhǎng)，財(cái)產(chǎn)凈值60億美元。福比斯雜志指出，日本的22位億萬(wàn)富豪中，有14人是靠房地產(chǎn)起家。放眼現(xiàn)在的中國(guó)百富榜，房地產(chǎn)起家的比例和當(dāng)年日本是如此相似！中國(guó)房地產(chǎn)，能說(shuō)沒(méi)有泡沫嗎？
　　中國(guó)房產(chǎn)泡沫于日本當(dāng)年相比有多大?
　　“日本經(jīng)濟(jì)雖然遭受到泡沫經(jīng)濟(jì)的相當(dāng)大打擊，但是日本的發(fā)展卻是實(shí)在的，”井出敬二說(shuō)，“日本的一個(gè)特點(diǎn)是貧富差距小，基本上所有的家庭生活水平都在中產(chǎn)階級(jí)。”即使在房?jī)r(jià)最高的1990年，東京房?jī)r(jià)也只是家庭平均年收入的8倍。而北京人平均工資為2.5萬(wàn)元人民幣，家庭年收入不過(guò)5萬(wàn)元。如果一套90平米6,000元/平方米的房子，其價(jià)格超過(guò)50萬(wàn)元，其泡沫水平都已經(jīng)超過(guò)了當(dāng)年的東京。不過(guò)，考慮到北京巨大的貧富差距，一個(gè)年收入20萬(wàn)元的家庭，擁有價(jià)值160萬(wàn)元的房產(chǎn)，才可以與當(dāng)年?yáng)|京泡沫相媲美。考慮到當(dāng)時(shí)日本平均房?jī)r(jià)跌幅高達(dá)80%，那么現(xiàn)在北京房地產(chǎn)泡沫基本上已經(jīng)吹到頂峰。
　　附文：新干線
　　新干線是日本泡沫經(jīng)濟(jì)之前由政府推動(dòng)的最成功的基礎(chǔ)設(shè)施投資。60年代的日本經(jīng)濟(jì)騰飛正如當(dāng)今的中國(guó)，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配的是中心城市的空前繁榮——作為首都的東京和最大的港口大阪相繼取得奧運(yùn)會(huì)和世博會(huì)的主辦權(quán)——和北京與上海現(xiàn)在的處境驚人相似，面臨世界性盛會(huì)帶來(lái)的過(guò)熱投資和消化投資泡沫的壓力。于是用高速鐵路連接兩個(gè)最大的城市的需求凸現(xiàn)了出來(lái)。當(dāng)時(shí)全世界范圍內(nèi)鐵路產(chǎn)業(yè)已經(jīng)處于夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，巨大的固定資產(chǎn)讓日本政府的決定受到了質(zhì)疑。
　　但是新干線獲得了超常的成功，成為日本精神的代名詞。目前新干線的運(yùn)輸量約占日本鐵路運(yùn)輸量的30%，而營(yíng)業(yè)收入則占了45%，其兩條代表性的線路“東海道”及“山陽(yáng)”新干線的營(yíng)業(yè)收入與支出之比分別達(dá)到了100∶42及100∶66，成為世界上為數(shù)不多的目前贏利的高速鐵路之一。最初建設(shè)的“東海道”新干線收回全部建設(shè)投資前后僅用了8年時(shí)間。
　　三菱綜合研究所的研究認(rèn)為1966年—1970年新干線對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率為0.23%。建設(shè)“東海道”的總投資為3,800億日元，不到2年的“產(chǎn)業(yè)發(fā)展的間接效益”即等于建設(shè)投資，還來(lái)了約50萬(wàn)人的就業(yè)。
　　與當(dāng)年日本的狀況相比，中國(guó)主要面臨的問(wèn)題是投資主體單一。新干線工程主要依靠發(fā)行鐵道債券、貸款等外部資金進(jìn)行建設(shè)，其中包括從世界銀行的借款288億日元(8,000萬(wàn)美元)。以北陸新干線高崎——長(zhǎng)野段為例，17公里長(zhǎng)的建設(shè)費(fèi)用為8,300億日元，每公里約為70億日元。但盡管如此，單位造價(jià)還是遠(yuǎn)低于地鐵和 高速公路建設(shè)費(fèi)用，不足地鐵的1/4，不足高速公路的1/3。第一條新干線的示范作用，讓后續(xù)投資秩序井然。