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維持“增持”行業(yè)評(píng)級(jí)。本周重點(diǎn)推薦萊鋼股份、凌鋼股份、河北鋼鐵。

我們認(rèn)為中央政府督查各地節(jié)能減排工作完成進(jìn)度還將有后續(xù)動(dòng)作，因此我們認(rèn)為地方仍有動(dòng)力限制行業(yè)產(chǎn)能，尤其是落后產(chǎn)能的產(chǎn)量釋放。我們依然循著小鋼廠淘汰-建筑鋼材受益的邏輯，判斷建筑鋼材將成為受益程度最大的品種，重點(diǎn)推薦建筑鋼材比例較大，受益落后產(chǎn)能淘汰彈性大的萊鋼股份、凌鋼股、河北鋼鐵。

行業(yè)生態(tài)關(guān)系的理順是此次鋼價(jià)反彈的內(nèi)在動(dòng)因。

鋼鐵價(jià)格及鋼鐵板塊的股價(jià)在上周走了一個(gè)拋物線的形態(tài)，表面上來看，受國務(wù)院節(jié)能減排監(jiān)督行動(dòng)升級(jí)的推動(dòng)，以河北、山西等省為代表的地方政府對(duì)鋼鐵行業(yè)實(shí)行強(qiáng)制性措施減少短期內(nèi)的能耗及排放，推動(dòng)了鋼價(jià)的上漲。但我們認(rèn)為，這只是一個(gè)催化因素，鋼價(jià)上漲的內(nèi)在動(dòng)力在于行業(yè)生態(tài)關(guān)系的理順。6月底至7月中旬鋼價(jià)處于低位，鋼鐵企業(yè)的瀕臨全行業(yè)虧損；而鋼廠為求生存提高出廠價(jià)至二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)之上，價(jià)格倒掛導(dǎo)致與鋼企共生的貿(mào)易商群體也面臨度日如年的困境，整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈均處于“亞健康狀態(tài)”，具備內(nèi)生的修復(fù)愿望。而節(jié)能限電只不過是在合適的時(shí)間點(diǎn)上充當(dāng)了合適的催化劑。

鋼價(jià)短期維持盤整，中期看好鋼鐵行業(yè)盈利能力改善。

以波動(dòng)較小的上海二級(jí)螺紋鋼為例，上周最高時(shí)漲幅達(dá)到了150元/噸，而周末時(shí)漲幅即回落至80元/噸。我們認(rèn)為下半周的漲幅回落是對(duì)周初過高漲幅的修正，考慮到前期漲幅之后，貿(mào)易商在這輪漲價(jià)中獲取利益已經(jīng)高達(dá)200-300元/噸，這已經(jīng)是正常代理利潤的數(shù)倍，部分貿(mào)易商強(qiáng)烈的止盈需求壓制了價(jià)格的上漲。受貿(mào)易商回籠資金影響，我們認(rèn)為短期內(nèi)鋼價(jià)繼續(xù)上沖動(dòng)力不足；但中期來看，行業(yè)生態(tài)關(guān)系的修復(fù)周期只是剛剛開始，我們認(rèn)為政府節(jié)能減排壓力并未得到實(shí)質(zhì)性緩解，治理力度加強(qiáng)的預(yù)期將刺激主導(dǎo)鋼廠再度全面上調(diào)10月價(jià)格政策，我們認(rèn)為未來1-3個(gè)月內(nèi)鋼價(jià)將依然維持上漲趨勢(shì)，同時(shí)伴隨著鋼鐵行業(yè)盈利能力的提升。

需求提升，供給減少，供需關(guān)系緩和將推動(dòng)進(jìn)一步去庫存。

我們之前強(qiáng)調(diào)的需求旺季在近期的數(shù)據(jù)中表現(xiàn)的比較明顯。我們跟蹤的上海地區(qū)建筑鋼材走貨量從8月底以來一直在環(huán)比回升，周環(huán)比平均漲幅約為15%左右。反應(yīng)板材需求的熱軋開平量也從8月中旬的日均0.9萬噸增加至目前的1.2萬噸左右。與此同時(shí)節(jié)能限電導(dǎo)致粗鋼月供應(yīng)量減少了10%左右。此消彼長使得原本緊張的供需關(guān)系逐漸緩和，這也體現(xiàn)在鋼材庫存數(shù)據(jù)上，社會(huì)庫存從8月中旬的9天降至了目前的8.5天。我們認(rèn)為隨著節(jié)能減排行動(dòng)的進(jìn)一步深入，鋼鐵行業(yè)的去庫存化也將進(jìn)一步持續(xù)下去，從而緩解市場(chǎng)參與者對(duì)高庫存壓力的擔(dān)心。

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