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華泰證券：新一輪化債的變與不變

2024年11月10日15:35   來源：西本資訊
摘要：華泰證券認為，整體化債方案符合預期，化債思路更加務實，置換后地方政府的化債壓力和現(xiàn)金流將大為改善

華泰證券研報表示，地方隱性債務一攬子化債組合拳靴子落地。11月8日，全國人大常委會批準《國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》。新一輪化債方案旨在2028年底前通過三項政策工具，將地方政府隱性債務總額從14.3萬億降至2.3萬億：1）3年6萬億元置換額度；2）5年4萬億元專項債化債額度；上述兩項共計10萬億元。華泰證券認為，整體化債方案符合預期，化債思路更加務實，置換后地方政府的化債壓力和現(xiàn)金流將大為改善，五年累計可節(jié)約6000億元左右利息支出。

華泰證券認為，化債思路的底層邏輯更多體現(xiàn)“托底防風險”，而非“強刺激”思路。當前外部地緣政治風險抬升，外需或進一步承壓；市場期待下一步財政政策更多聚焦房地產(chǎn)紓困，擴大消費需求，助力修復地方政府、企業(yè)、居民三大資產(chǎn)負債表。

化債有三重目標：①解決地方“燃眉之急”；②推動解決地方各類“三角債”問題，降低金融機構呆壞賬損失。③扭轉(zhuǎn)存量債務過度占用財政資源的困境。化債三個基本原則并沒有改變：①不改變地方政府的償債責任。底層邏輯仍是“誰家的孩子誰抱”。②堅決遏制新增隱性債務，避免處理完“舊賬”，又增“新賬”。③與2015-2018年上一輪化債相比，未來地方財政預算和債務硬約束更強，這意味著過去十年地方政府反復“邊化債+邊舉債”越來越難，地方財政自主融資能力將受到限制，城投轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

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