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  　中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘昨天就美國金融危機發(fā)布報告,指出中國應該在金融危機中汲取一個教訓:即寬松的貨幣政策易引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫,給日后金融系統(tǒng)危機帶來潛在風險。哈繼銘表示,中國過去幾年的房地產(chǎn)泡沫程度相比美國有過之而無不及,需要采取適度緊縮的貨幣政策,否則泡沫破滅將造成較大負面影響。

　　家庭月供收入比居高不下

　　哈繼銘在報告中認為,美國本輪危機的根源是2001年IT泡沫破滅后,美聯(lián)儲為抵御經(jīng)濟衰退而大幅降息,寬松的利率條件刺激了房市泡沫,而層出不窮的金融衍生品又加速了泡沫的膨脹,最終泡沫破滅造成金融危機。

　　哈繼銘表示,中國過去幾年的房地產(chǎn)泡沫程度相比美國有過之而無不及。而據(jù)該報告中對中國幾個主要城市的調查數(shù)據(jù)分析,2008年樣本城市的家庭平均月收入為6453元,而在目前房價下家庭月供收入比達到了驚人的75%,房價需要下降42%才能使月供收入比降至40%;即使是對于收入排名前60%的中高收入家庭而言,2008年的平均家庭月收入也只有9311元,這部分人群目前房價下家庭月供收入比也高達54%,房價需要下降19%才能使其月供收入比降至40%。據(jù)此可見,房地產(chǎn)的泡沫化程度相當高。

　　房地產(chǎn)業(yè)下滑系銀行惜貸主因

　　美國的房產(chǎn)泡沫破滅留給中國怎樣的警示?對此,興業(yè)銀行(601166)資金營運中心的魯政委指出,從整個宏觀經(jīng)濟發(fā)展來看,中國現(xiàn)在面臨的最大風險就是兩個——一個是外部經(jīng)濟局勢,即眼下金融市場的混亂以及全球經(jīng)濟下滑;而另一個風險就是國內房地產(chǎn)業(yè)。他認為政府應該審慎評估房地產(chǎn)市場,采取積極措施,保持房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　魯政委認為,目前比較流行的觀點是從房地產(chǎn)看消費,再從消費看其對經(jīng)濟的影響,但正確的視角應該是從房地產(chǎn)看金融機構的資產(chǎn)負債表,一旦資產(chǎn)負債表惡化,那么企業(yè)融資條件惡化,相比消費而言,對經(jīng)濟的打擊要大得多,即便消費不走弱,實體經(jīng)濟也照樣會惡化。

　　談到國內房地產(chǎn)市場的萎靡,魯政委擔心地指出,“假如房地產(chǎn)普遍下滑10%左右,銀行的壞賬率會顯著上升,資產(chǎn)負債表的惡化會讓銀行出現(xiàn)極端嚴重的惜貸情緒,這可能危及到實體經(jīng)濟。”

　　房貸測試不一定準確反映風險

　　目前國內監(jiān)管層和銀行已經(jīng)注意到了房地產(chǎn)的風險,并進行房地產(chǎn)壓力測試。根據(jù)市場上一種簡單化的估計,普遍認為房價下跌15%并不會對銀行帶來風險。

　　對此,某國內銀行房貸部門相關人士對記者表示,15%只是一種簡單化的估計,即假定房地產(chǎn)價格的評估沒有出現(xiàn)誤判,但是有的時候這種誤判的確是存在的,比如把150萬的房子最終按200萬、300萬貸出去。尤其是過去轉按揭風行的時候,金融機構為了爭奪銀行貸款,就會出現(xiàn)很多問題。據(jù)記者了解,這種情況在一段時間內的確存在。一位姓張的買房者就曾透露,去年買房時,房屋中介就為他出點子,首付不足可以把房價抬高,100萬寫成300萬,如此一來其他都可以從銀行貸款。

　　上述銀行房貸部門人士對記者表示,類似這種炒作的不規(guī)范都是實際貸款中會碰到的問題,因此賬本數(shù)據(jù)和現(xiàn)實是會有出入的。

　　流動性過剩是元兇?

　　哈繼銘指出,房地產(chǎn)泡沫形成的根源在于寬松的利率條件和大幅降息的政策。對此經(jīng)濟學家許小年也指出危機的根源在于貨幣供應超出了實體經(jīng)濟的需要。

　　魯政委表示,金融市場周期性的出現(xiàn)價值偏離正常估值是正常規(guī)律。迄今為止沒有一個國家的宏觀調控能成功控制房地產(chǎn)市場的泡沫和股市的泡沫,這說明事前難以甄別什么時候價格過高,貨幣政策過松。(每日經(jīng)濟新聞)