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    美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）本周宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.25%，將貼現(xiàn)率下調(diào)25基點(diǎn)至4.75%，中美利差進(jìn)一步縮窄，分析人士認(rèn)為，明年央行將更多依賴加息以外的工具來實(shí)施“從緊”政策。

　　次級抵押貸款危機(jī)導(dǎo)致美國金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，美國房地產(chǎn)市場衰退，市場普遍對本次降息早有預(yù)期。此次系美聯(lián)儲9月份以來第三次降息，次按危機(jī)爆發(fā)后美國降息幅度達(dá)100個(gè)基點(diǎn)。今年以來，央行共提高存貸款基準(zhǔn)利率5次，當(dāng)前一年期存款基準(zhǔn)利率為3.87%。

　　不認(rèn)同中國利率政策受制于美國降息的觀點(diǎn)認(rèn)為，中國實(shí)行資本管制，利率平價(jià)并不成立。反對的觀點(diǎn)則稱，自從美國進(jìn)入降息通道，央行的利率政策越來越受制于中美利差，隨著利差收窄乃至逆轉(zhuǎn)，“熱錢”將大舉涌入中國，為過剩的流動(dòng)性以及資產(chǎn)價(jià)格泡沫火上澆油，同時(shí)威脅到金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，因此央行會(huì)慎用加息工具。

　　據(jù)報(bào)道，央行行長周小川昨日在第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話期間舉行的第四場新聞吹風(fēng)會(huì)上表示，中國的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（ＣＰＩ）上漲和美聯(lián)儲利率調(diào)整會(huì)對中國貨幣政策產(chǎn)生“不小的影響”，對此央行會(huì)認(rèn)真考慮。

　　今年8至11月，CPI漲幅連續(xù)4個(gè)月超過6%，11月更是創(chuàng)下6.9%的新高，通貨膨脹壓力節(jié)節(jié)攀升。近日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為貨幣政策定下“從緊”的基調(diào)，市場普遍認(rèn)為明年央行將加大對沖力度，對信貸的控制也不僅僅著眼于總量，更會(huì)加大對投放節(jié)奏的控制，從源頭上抑制過熱。

　　雷曼兄弟亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為，考慮到當(dāng)前通貨膨脹仍遠(yuǎn)高于3.87%的一年期存款基準(zhǔn)利率，預(yù)計(jì)年內(nèi)還會(huì)有一次加息。不過，隨著明年CPI漲幅下降，以及全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的下行，一段時(shí)間之后央行也可能以小于27個(gè)基點(diǎn)的加息幅度結(jié)束這一輪加息周期。

　　“近期，有跡象表明，和加息相比，央行開始更多依賴‘窗口指導(dǎo)’以及更大幅度地上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，我們認(rèn)為，以上調(diào)控方式以及加快人民幣升值將成為明年緩解貿(mào)易順差、流動(dòng)性過剩以及信貸快增的主要工具。”

　　長江證券分析認(rèn)為，央行年內(nèi)已經(jīng)10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、5次提高基準(zhǔn)利率，并加強(qiáng)了“窗口指導(dǎo)”等行政手段，和1973年時(shí)的日本類似。“盡管在日元升值的第一階段，由于升值引致的利率敏感度降低，貨幣緊縮的效力不甚明顯，但是其積累效力卻會(huì)在面臨階段性轉(zhuǎn)折時(shí)與美國溢出效應(yīng)一起構(gòu)成外部沖擊，進(jìn)一步考驗(yàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受力。” (第一財(cái)經(jīng)日報(bào))