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    日本《金融戰(zhàn)敗》一書作者吉川元忠哀嘆，日本1990年金融戰(zhàn)敗的后果，幾乎和第二次世界大戰(zhàn)中的損失相當(dāng)。

    今天中國(guó)的金融市場(chǎng)，似乎正在重復(fù)上世紀(jì)80年代日本經(jīng)濟(jì)騰飛時(shí)的繁榮和忙碌。然而，人們同時(shí)警惕著，會(huì)不會(huì)有災(zāi)難站立在這繁華的不遠(yuǎn)處伺機(jī)而動(dòng)？日本經(jīng)濟(jì)泡沫帶來(lái)的后果，會(huì)不會(huì)在中國(guó)重演？

    《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》似乎正是在這樣的背景下刮起了財(cái)經(jīng)暢銷書風(fēng)暴：兩個(gè)月內(nèi)再版11次，一度在北京以外的地方脫銷。雖然面對(duì)觀點(diǎn)偏激等種種爭(zhēng)議，但其作者宋鴻兵認(rèn)為，"各種各樣的金融工具和金融思想，其源頭在哪里？誰(shuí)是背后推手？是我致力于研究和想弄清楚的。"

    宋鴻兵說(shuō)自己正在寫第二本書：貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的歐元篇。本月底，他將從美國(guó)返回北京，進(jìn)入一家證券公司供職。

    昨日，宋鴻兵接受本報(bào)記者越洋電話專訪，詳解他眼中的日本經(jīng)濟(jì)泡沫背后的深刻原因以及這泡沫給中國(guó)帶來(lái)的啟示和思考。無(wú)疑，這將給我們一個(gè)全新的角度。

    宋鴻兵：

    20世紀(jì)90年代赴美留學(xué)，主修信息工程和教育學(xué)，獲美利堅(jiān)大學(xué)碩士學(xué)位，長(zhǎng)期關(guān)注和研究美國(guó)歷史和世界金融史。近年來(lái)，曾經(jīng)擔(dān)任美國(guó)最大非銀行類金融機(jī)構(gòu)房利美和房地美的高級(jí)咨詢顧問(wèn)，主要從事房地產(chǎn)貸款自動(dòng)審核系統(tǒng)設(shè)計(jì)、金融衍生工具的稅務(wù)計(jì)算分析等工作。

    關(guān)于日本泡沫經(jīng)濟(jì)

    "要解釋日本經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂，內(nèi)因外因都不可忽視，而內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)失衡給了美國(guó)發(fā)動(dòng)金融打擊的最好時(shí)機(jī)。"

    "在眾多原因中，一個(gè)不可忽視的因素是，銀行資金流向的嚴(yán)重不合理，曾有人提出，如果日本銀行體系在自身資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大后，仍能重點(diǎn)投資創(chuàng)造財(cái)富的工業(yè)、農(nóng)業(yè)、技術(shù)、科技等核心生產(chǎn)領(lǐng)域，那么，日本的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力要比現(xiàn)在高很多。"

    廣州日?qǐng)?bào)：您是如何看待日本泡沫經(jīng)濟(jì)形成的根本原因？

    宋鴻兵：日本經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生的原因可分為內(nèi)因和外因兩部分。從內(nèi)因看，日本經(jīng)濟(jì)制度內(nèi)部有三大不合理之處：首先是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，其二是金融市場(chǎng)的資源配置不合理，另外，財(cái)政和貨幣政策存在問(wèn)題。

    廣州日?qǐng)?bào)：能不能先談?wù)勅毡井?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理在哪里？

    宋鴻兵：日本經(jīng)濟(jì)體有個(gè)顯著特點(diǎn)：財(cái)閥集團(tuán)模式。財(cái)閥集團(tuán)在日本被稱為株式會(huì)社，是以銀行、證券、保險(xiǎn)公司等金融財(cái)閥為核心的交叉持股的公司集團(tuán)。這種集團(tuán)的特點(diǎn)是，和政界聯(lián)系緊密，形成了所謂的命運(yùn)共同體。

    在上世紀(jì)60年代到70年代，日本經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)，這種模式被證明非常成功。它可以迅速調(diào)集財(cái)閥集團(tuán)的力量進(jìn)行趕超式發(fā)展，迅速擴(kuò)張，實(shí)力強(qiáng)大，但是一旦遭遇經(jīng)濟(jì)危急，其危害也非常集中，一旦龍頭企業(yè)出問(wèn)題，很可能將其他連帶企業(yè)全部拖垮。

    此外，由于是政商勾結(jié)，一旦財(cái)閥集團(tuán)出現(xiàn)問(wèn)題，政治家會(huì)出面幫助解決或拖延問(wèn)題的解決，但這種操作機(jī)制的結(jié)果是，把小病拖延成大病，大病拖延成絕癥，錯(cuò)過(guò)了治療的最佳時(shí)機(jī)。

    廣州日?qǐng)?bào)：那么金融市場(chǎng)資源配置不合理又表現(xiàn)在哪里？

    宋鴻兵：金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理，頭重腳輕。

    以美國(guó)為例，美國(guó)的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)靈活，企業(yè)短期融資主要依靠票據(jù)市場(chǎng)，中長(zhǎng)期融資主要依靠債券市場(chǎng)，企業(yè)和銀行的聯(lián)帶關(guān)系弱。

    但日本恰恰相反，債券市場(chǎng)發(fā)育不足，企業(yè)融資主要依靠銀行，風(fēng)險(xiǎn)高度集中于商業(yè)銀行系統(tǒng)，如果企業(yè)債權(quán)出了問(wèn)題，銀行壞賬會(huì)迅速增加。

    其次，日本銀行系統(tǒng)中土地抵押比例太高，而日本的土地政策存在著許多不合理的地方，尤其是地價(jià)太高。再次，日本銀行系統(tǒng)的資金流向不合理，特別是流動(dòng)性過(guò)程所產(chǎn)生的資金主要涌向了房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)。

    廣州日?qǐng)?bào)：金融政策不合理又表現(xiàn)在哪里？

    宋鴻兵：在歐美，發(fā)放貸款要有貸款損失準(zhǔn)備金，而在日本銀行系統(tǒng)內(nèi)，貸款損失準(zhǔn)備金很少，在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的能力上比歐美銀行差很多。

    此外，巴塞爾協(xié)議的內(nèi)容對(duì)日本非常不利，協(xié)議規(guī)定銀行的自有資本必須要達(dá)到8%，日本銀行為了達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，想盡辦法和歐美銀行討價(jià)還價(jià)，終于使他們把自己投資盈余的45%放入自有資產(chǎn)中。這樣就將日本銀行的脆弱之處暴露出來(lái)了，一旦股票市場(chǎng)暴跌，不能滿足這8%的自有資產(chǎn)要求，就必須被迫緊急出售其他資產(chǎn)，導(dǎo)致虧損更大。

    另外，他們的貨幣和財(cái)政政策也出現(xiàn)了相當(dāng)大的問(wèn)題。1985年，廣場(chǎng)協(xié)議推出，日元在短時(shí)間內(nèi)翻番，經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)短暫衰退，日本的貨幣制定者為了對(duì)抗這樣的經(jīng)濟(jì)困境，就在1986年到1987年，連續(xù)5次降低了中央銀行利率，同時(shí)推行了擴(kuò)張財(cái)政的政策，將兩個(gè)導(dǎo)致流動(dòng)性迅速擴(kuò)張方向的貨幣和財(cái)政政策同時(shí)運(yùn)用，導(dǎo)致了很嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩。

    從某種意義上，決策者對(duì)于日元升值導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)短暫衰退有反應(yīng)過(guò)度之嫌。

    此外，在日本股市和房地產(chǎn)暴漲的時(shí)候，日本銀行對(duì)嚴(yán)重的資產(chǎn)膨脹視而不見(jiàn)，有失查之責(zé)。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該吸取日本當(dāng)年的教訓(xùn)，對(duì)于資產(chǎn)泡沫膨脹進(jìn)行監(jiān)控。

    廣州日?qǐng)?bào)：是否有了這些內(nèi)因就必然會(huì)導(dǎo)致泡沫破裂呢？

    宋鴻兵：不是。外部力量利用弱點(diǎn)進(jìn)行惡意攻擊才導(dǎo)致了日本的經(jīng)濟(jì)泡沫破裂。美國(guó)充分利用了日本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，對(duì)日本發(fā)動(dòng)了一場(chǎng)"貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)"，而日本當(dāng)年的最大失誤是毫無(wú)準(zhǔn)備，沒(méi)有戰(zhàn)爭(zhēng)意識(shí)。

    關(guān)于對(duì)中國(guó)的啟示

    "實(shí)際上，一切泡沫的本質(zhì)都是投機(jī)心理，這種投機(jī)心理是人類與生俱來(lái)的。從整個(gè)民族和國(guó)家的歷史看，歐美等國(guó)歷史上曾發(fā)生過(guò)多次社會(huì)性投機(jī)活動(dòng)，對(duì)于泡沫的制造和破裂有很深刻的歷史經(jīng)驗(yàn)，但是在東方國(guó)家，卻鮮少發(fā)現(xiàn)全民性的投機(jī)泡沫。

    在完全沒(méi)有防備的情況下，在一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)中，日本慘敗了。"

    廣州日?qǐng)?bào)：從日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂當(dāng)中看，中國(guó)應(yīng)該吸取哪些經(jīng)驗(yàn)？

    宋鴻兵：歐美國(guó)家蓄意對(duì)日本發(fā)動(dòng)了貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，日本在完全沒(méi)有防備的情況下敗得很慘，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，有許多值得思考的地方。

    中國(guó)目前面臨的情況和日本很相似，美國(guó)從外部施壓，迫使中國(guó)產(chǎn)生各種投機(jī)效應(yīng)，從股市和房市來(lái)看，這種效應(yīng)已經(jīng)很明顯。泡沫吹大到一定階段，金融打擊肯定會(huì)發(fā)生，只是尚不知道會(huì)在何時(shí)發(fā)生，中國(guó)應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，泡沫經(jīng)濟(jì)騙局已經(jīng)被玩了不止一次，現(xiàn)在也不會(huì)是最后一次。我們的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、決策層應(yīng)該對(duì)此保持高度警惕，千萬(wàn)不要重蹈日本的覆轍。

    廣州日?qǐng)?bào)：從表面看，中國(guó)金融領(lǐng)域的某些狀況似乎和日本經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生之初很相似，那么從內(nèi)部來(lái)分析，又有什么不同之處呢？

    宋鴻兵：目前看，相同處在于，美國(guó)用同樣的藥方讓中國(guó)老百姓產(chǎn)生了狂熱的投機(jī)心理。當(dāng)然，還要等中國(guó)的泡沫再瘋狂到一定程度，全世界各地的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家及媒體就會(huì)異口同聲地說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，結(jié)構(gòu)失衡，中國(guó)股市不可持續(xù)，房地產(chǎn)泡沫一定破裂，當(dāng)國(guó)內(nèi)人的信心再出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，如果美聯(lián)儲(chǔ)又同時(shí)提高利息，這些做空工具再發(fā)揮威力，那就會(huì)有嚴(yán)重的后果。

    不過(guò)，我認(rèn)為，值得慶幸的是，中國(guó)最高決策層已經(jīng)有所防范了，現(xiàn)在中國(guó)非常強(qiáng)調(diào)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)有了很高的警惕性。

    另外，日本沒(méi)有真正的貨幣政策的獨(dú)立性和主權(quán)，只是按照美國(guó)的要求來(lái)做，中國(guó)則不同。此外，中國(guó)有很強(qiáng)大的行政手段，在緊急情況下，行政手段往往能夠治療"急癥"。這樣看來(lái)，中國(guó)將很可能不會(huì)重蹈日本的覆轍。

    廣州日?qǐng)?bào)：那么人民幣升值究竟會(huì)帶來(lái)什么影響，國(guó)外為什么如此迫切地想讓人民幣升值？

    宋鴻兵：人民幣如果劇烈升值，后果之一是，熱錢進(jìn)一步瘋狂涌進(jìn)，中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)受到嚴(yán)重打擊，失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性增加。

    判斷這個(gè)問(wèn)題時(shí)，我們首先要識(shí)破這是個(gè)泡沫經(jīng)濟(jì)的騙局，熱錢進(jìn)來(lái)后，就是要炒房地產(chǎn)和股市，金融部門的調(diào)控會(huì)越來(lái)越力不從心，經(jīng)濟(jì)越來(lái)越失控，這也是外部打擊的最好時(shí)期。

    我們一定要讓人民幣穩(wěn)定緩慢地升值，讓熱錢和投機(jī)資本認(rèn)識(shí)到中國(guó)政府的決心，知道他們和中國(guó)進(jìn)行人民幣升值的賭博或游戲，成本會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于在其他國(guó)家投資的成本，這樣熱錢耗不起，會(huì)逐漸退潮，中國(guó)也贏得了調(diào)整匯率的時(shí)間和時(shí)機(jī)。如果現(xiàn)在人民幣突然大幅度升值，會(huì)正中對(duì)方下懷。

    關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)

    "我認(rèn)為，最近1年是中國(guó)金融行業(yè)一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)期，這段時(shí)間最有可能爆發(fā)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。"

    廣州日?qǐng)?bào)：如何看待2008年對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響？

    宋鴻兵：現(xiàn)在是個(gè)特殊時(shí)期，2008年對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)都是一個(gè)高度風(fēng)險(xiǎn)的年份，必須要非常小心謹(jǐn)慎，如果中國(guó)最后能夠闖過(guò)金融危機(jī)這一關(guān)，今后將勢(shì)不可擋。但是一旦摔倒，后果堪虞，因?yàn)橹袊?guó)目前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)還不能和上世紀(jì)80年代的日本比，當(dāng)時(shí)的日本經(jīng)濟(jì)狀況非常良好，在這樣的打擊下，日本衰退了10年，中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)體，承受不了這樣的打擊。

    廣州日?qǐng)?bào)：那么中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格和中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系如何？

    宋鴻兵：有人認(rèn)為中國(guó)股市現(xiàn)在是價(jià)值洼地，也有人說(shuō)是泡沫。我傾向于不這么看問(wèn)題，泡沫的本質(zhì)是投機(jī)，也就是說(shuō)，在這個(gè)市場(chǎng)中，一旦整個(gè)社會(huì)的人都認(rèn)為炒股比上班更賺錢，那大家肯定是在投機(jī)。

    從經(jīng)濟(jì)發(fā)展看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)每年GDP增長(zhǎng)10%左右，這是實(shí)際財(cái)富的增長(zhǎng)，但是如果股市連年100%以上的增長(zhǎng)，那么就有問(wèn)題，上市公司如何在10%增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體中，創(chuàng)造出100%的增長(zhǎng)率呢？這就有些奇怪了。中國(guó)企業(yè)現(xiàn)在平均利潤(rùn)的增長(zhǎng)為4成多，剩下還有相當(dāng)一部分是金融投資的利潤(rùn)，這部分利潤(rùn)并不可靠，真正準(zhǔn)確的測(cè)算應(yīng)該是核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

    廣州日?qǐng)?bào)：你認(rèn)為現(xiàn)階段是否適宜在中國(guó)推出股指期貨？

    宋鴻兵：股指期貨實(shí)際上是做空手段，在非常狀態(tài)下不適宜推出。我認(rèn)為，最近一年是中國(guó)金融行業(yè)一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)期，這段時(shí)間最有可能爆發(fā)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，實(shí)際上，次級(jí)貸的危機(jī)已經(jīng)演化成一種全球性金融動(dòng)蕩，甚至有可能演化成非常大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，發(fā)達(dá)國(guó)家為了轉(zhuǎn)嫁自己的風(fēng)險(xiǎn)，順手剪幾下羊毛，必然發(fā)生在這個(gè)階段。

    2008年對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，是個(gè)非常艱難的一年，如果這個(gè)階段中，中國(guó)不把好自己的大門，很容易被卷進(jìn)去。我認(rèn)為，這種情況下，像股指期貨這樣做空的手段，至少要被推遲，如果熬過(guò)這一年，中國(guó)的情況將會(huì)大大不同。 來(lái)源：廣州日?qǐng)?bào)