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    港股直通車(chē)試點(diǎn)計(jì)劃似乎已經(jīng)漸漸淡出人們視線，而曾經(jīng)沖著這一計(jì)劃提前赴港的資金也逐步回流，短短兩三個(gè)月，資金在內(nèi)地和香港兩個(gè)市場(chǎng)間的流動(dòng)方向就開(kāi)始發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

    本報(bào)近日從接近政府的知情人士處獲悉，港股直通車(chē)試點(diǎn)計(jì)劃因可能抵觸中國(guó)現(xiàn)行外匯管理政策而被停止，目前相關(guān)管理部門(mén)正在研討如何妥善處理這一計(jì)劃，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)決定該計(jì)劃的存廢。

 
    而上述人士還表示，由于港股直通車(chē)一事?tīng)砍吨T多方面，政府需要一定時(shí)間來(lái)仔細(xì)考量，“按照以往慣例，討論事項(xiàng)在很難得出最后定論前一般都會(huì)暫時(shí)擱置，至少未來(lái)三個(gè)月內(nèi)不會(huì)有結(jié)果”，也就是2008年春節(jié)后才可能重新考慮是否繼續(xù)這一計(jì)劃。

　　遭遇政策門(mén)檻

    “如果港股直通車(chē)真的被完全叫停，那么最主要的原因應(yīng)該就是繞不過(guò)政策門(mén)檻。”海通證券研究所一位長(zhǎng)期跟蹤H股的研究員指出了港股直通車(chē)試點(diǎn)計(jì)劃面臨的最大尷尬，而這也是該計(jì)劃從8月20日被國(guó)家外匯管理局提出后卻一直未能正式啟動(dòng)的主要原因。

    “嚴(yán)重點(diǎn)說(shuō)，這可以算得上違法了。”上述研究員認(rèn)為，中國(guó)長(zhǎng)期堅(jiān)持的嚴(yán)格資本管制政策與港股直通車(chē)有著天然的矛盾，如果資本管制不松動(dòng)，那么港股直通車(chē)實(shí)際上就違背了現(xiàn)行的法規(guī)，也就只能被無(wú)限期推后。

    而事實(shí)上，從10月底開(kāi)始，坊間就流傳港股直通車(chē)試點(diǎn)計(jì)劃暫停的傳聞，而在此之前，業(yè)界也出現(xiàn)不少反對(duì)這一計(jì)劃的評(píng)論。

    中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)余永定可能是最早反對(duì)港股直通車(chē)的人士之一，他不久前為FT中文網(wǎng)撰文指出，“港股直通車(chē)的一個(gè)重要特點(diǎn)是個(gè)人投資境外證券投資項(xiàng)下購(gòu)匯不受年度總額限制，這意味著中國(guó)將在資本管制的堤壩上開(kāi)一個(gè)大洞。而反對(duì)通過(guò)放松資本管制來(lái)舒緩人民幣的升值壓力，是我的一貫立場(chǎng)。”

    他還表示，“如果停開(kāi)直通車(chē)，或者徹底取消這個(gè)項(xiàng)目，我不認(rèn)為在總體上會(huì)有什么經(jīng)濟(jì)影響。但是，匆忙宣布，然后又撤回成命，對(duì)政府機(jī)構(gòu)的信譽(yù)是有影響的。兩害取其輕，暫時(shí)擱置此計(jì)劃的決定仍是正確的。”

    然而，中國(guó)政府對(duì)于港股直通車(chē)的態(tài)度可能已經(jīng)超出余永定的期望。

    據(jù)彭博社11月15日?qǐng)?bào)道，《南華早報(bào)》日前援引中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng)的說(shuō)法稱(chēng)，中國(guó)正在考慮放棄港股直通車(chē)試點(diǎn)的計(jì)劃。作為港股直通車(chē)的替代方案，中國(guó)政府有可能建立一種“綜合體系”。

    在一部分學(xué)者極力反對(duì)港股直通車(chē)的同時(shí)，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家還是在積極呼吁港股直通車(chē)的盡快放行。

    經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠指出，如果“港股直通車(chē)”正式實(shí)施，有助于緩解內(nèi)地市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，因?yàn)椤巴瑫r(shí)在上海A股和香港上市的同一家公司的股票，內(nèi)地投資者就有機(jī)會(huì)在H股以相當(dāng)于A股30%-50%的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)”。他認(rèn)為，讓人們有機(jī)會(huì)在香港買(mǎi)到相對(duì)比較便宜的股票，表明中國(guó)內(nèi)地政府至少正在嘗試將大眾的潛在損失減少到最小。

    不過(guò)，知情人士告訴本報(bào)，中國(guó)政府高層越來(lái)越感覺(jué)到，港股直通車(chē)的推行將會(huì)是一把雙刃劍。“一方面，開(kāi)啟港股直通車(chē)將可擴(kuò)大資本項(xiàng)目流動(dòng)，并隨之加大匯率制度改革力度；而危險(xiǎn)的一面則是，在放開(kāi)資本項(xiàng)目的同時(shí)匯率也可能因此而被人為地控制在熱錢(qián)聚集地，中國(guó)也將面臨國(guó)際熱錢(qián)隨意進(jìn)出而造成的嚴(yán)重危機(jī)。”

    因此在管理部門(mén)看來(lái)，目前“原地踏步”比“冒進(jìn)”要可取得多，緩行甚至放棄港股直通車(chē)的意見(jiàn)占據(jù)明顯的上風(fēng)。

    部分資金開(kāi)始回流A股

    在港股直通車(chē)試點(diǎn)計(jì)劃前途越來(lái)越渺茫的同時(shí)，嗅覺(jué)靈敏的資金也開(kāi)始行動(dòng)了。

    “我們已經(jīng)把炒港股的資金陸續(xù)撤了回來(lái)。”深圳某私募基金的負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)，“H股已經(jīng)不便宜，香港市場(chǎng)權(quán)證的火爆更是難以長(zhǎng)久，港股直通車(chē)又至少三個(gè)月內(nèi)不會(huì)啟動(dòng)，不如回A股找找機(jī)會(huì)。”

    業(yè)內(nèi)人士介紹說(shuō)，現(xiàn)在炒港股資金回流已經(jīng)不是個(gè)別現(xiàn)象，尤其是在A股回落到5000點(diǎn)附近的情況下，港股的吸引力相比較而言也在下降。

    不過(guò)，資金回流的規(guī)模和速度都還有限，上海某券商的人士表示，“據(jù)我了解，如果將流出和流入港股的資金相比的話，流入港股的資金還是占多數(shù)，只是流出港股的資金在增加。”該人士還介紹說(shuō)，資金的流進(jìn)和流出大多通過(guò)“地下錢(qián)莊”實(shí)現(xiàn)，也有不少資金通過(guò)兩家來(lái)自香港、加拿大的銀行和國(guó)內(nèi)某券商的分公司走賬。

    不過(guò)，“目前這個(gè)增加的流出港股的資金規(guī)模沒(méi)有人能夠準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，但估計(jì)每日流出的資金會(huì)新增數(shù)十億元，一個(gè)月則有200億以上的資金撤離港股。”

    顯然，這一規(guī)模的資金量還不足以對(duì)A股和港股的走勢(shì)產(chǎn)生足夠影響，而A股在最近一周以來(lái)繼續(xù)低迷成交，上海市場(chǎng)每日單邊交易額僅有七百億元左右，港股的表現(xiàn)即使大不如前，卻也稍強(qiáng)于A股。

    另外，雖然近日A股普遍下跌，但是A-H股溢價(jià)并沒(méi)有縮小，反而因港股跌幅更大而拉大，截止11月21日最新A-H股溢價(jià)是68%，大于前一天的63%。分析人士指出，從A-H股溢價(jià)長(zhǎng)期必然趨近的形勢(shì)看，H股將有很大的上升空間或A股有很大的下跌空間；短期內(nèi)，如果港股繼續(xù)下跌，比價(jià)效應(yīng)對(duì)A股的影響是不言而喻的。

    而這種狀況對(duì)資金來(lái)說(shuō)十分為難，即使A-H股的套利空間依然誘人，但資金在失去直通車(chē)概念的港股和處于價(jià)格高位的A股之間選擇艱難。因此，上述券商人士認(rèn)為，目前炒港股資金的回流只能被看作是一個(gè)信號(hào)。(經(jīng)濟(jì)觀察報(bào))