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    11億股中石油H股，15元左右?guī)缀跞砍霰M，而且是在油價(jià)創(chuàng)出每桶88美元新高和中石油馬上就要增發(fā)A股的內(nèi)外利好背景下，股神巴菲特的做法就是與眾不同。

    巴菲特大量拋售中石油前后，格林斯潘公開宣稱中國的A股已經(jīng)泡沫吹大，華人首富李嘉誠亦再次斷言內(nèi)地股市已經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)積聚，他也在出售南航股票……但咱這股市愣還是唯我獨(dú)尊地創(chuàng)出6000點(diǎn)新高。盡管周四大盤大幅調(diào)整，但周五止跌跡象明顯。看來這5000點(diǎn)之上的“趨勢(shì)投資”還真有可能在震蕩中延續(xù)。難道做多力量不在乎巴菲特等資本大佬對(duì)A股市場(chǎng)的態(tài)度？

    其實(shí)巴菲特也是被誤讀的。一般說巴菲特是長期投資，拿可口可樂、吉列刀片一拿就是三十幾年，并沒人再追究三十年間巴菲特持有過幾百只股票，而不斷加倉又保持不變的才是這三十幾只。何以至此？巴菲特投資理念的核心是明確的安全邊際，用他的話講“投資的第一原則是安全，第二原則是記住第一原則”。而安全邊際才是價(jià)值投資的根本。當(dāng)然他確定安全邊際的依據(jù)除我們周知的市盈率、市凈率和未來貼現(xiàn)率等之外，更是他獨(dú)到的眼光。明確的安全邊際便是我們常說的“確定性”，有些情形下“確定性”是需要反復(fù)確認(rèn)的。比如大家都知道巴菲特是1元多買的中石油，又有誰知道巴菲特在2元多賣出過大部分，而再次“確定”中石油的投資價(jià)值后他又在4元多更大量地買進(jìn)。現(xiàn)在他在15元左右大量拋售，顯然按他的價(jià)值投資理念中石油的安全邊際已經(jīng)脆弱，風(fēng)險(xiǎn)加大。

    如果以巴菲特秉持的價(jià)值投資原則來看，5000點(diǎn)以上的A股60倍的靜態(tài)市盈率、40倍的動(dòng)態(tài)市盈率，無論如何是整體上不具備投資價(jià)值的。考慮進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長的新興市場(chǎng)溢價(jià)因素，5000點(diǎn)以上的A股依然只存在“趨勢(shì)投資”的機(jī)會(huì)，或用更準(zhǔn)確的詞闡示叫“動(dòng)量投資”——即收益機(jī)會(huì)取決于資金動(dòng)量的推動(dòng)程度。但是“動(dòng)量投資”分明也是投資，也存在著巨大的盈利機(jī)會(huì)，特別是還有中國特色的“轉(zhuǎn)軌”特征——外延式增長造就的個(gè)股機(jī)會(huì)，爛股票多數(shù)會(huì)置之死地而后生，母公司具有大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能整體上市……在當(dāng)下平均股價(jià)達(dá)到18元的情形下，大盤指標(biāo)股滯漲或下調(diào)使得指數(shù)在高位盤整或震蕩，18元以下尤其10元左右的股票顯然更具有“動(dòng)量投資”的盈利機(jī)會(huì)。

    堅(jiān)守價(jià)值投資原則，巴菲特放棄了中石油，也放棄了對(duì)一個(gè)新興市場(chǎng)的進(jìn)一步研究，放棄了一系列外延式增長帶來的新的價(jià)值投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然巴菲特對(duì)此是不屑一顧的，但我們不是巴菲特，我們沒理由放棄越來越多的“出奇制勝”的個(gè)股機(jī)會(huì)。（來源：中國證券報(bào)）