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    亞洲金融危機(jī)對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，更像是一頓“免費(fèi)的午餐”，周邊國(guó)家遭受挫折，我們則可以從中吸取很多的教訓(xùn)，給我們帶來(lái)了太重要的警示。1995年墨西哥發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，我們很多人認(rèn)為那是在遙遠(yuǎn)的拉美發(fā)生的事，與我們無(wú)關(guān)。日本經(jīng)濟(jì)從上世紀(jì)90年代開(kāi)始出現(xiàn)衰退，我們很多人說(shuō)那是發(fā)達(dá)國(guó)家的事，也跟我們無(wú)關(guān)。但是，亞洲金融危機(jī)在我們家門(mén)口真實(shí)發(fā)生了，那些亞洲鄰國(guó)，大多與我國(guó)的發(fā)展水平差不多，我國(guó)的香港地區(qū)也受到很大沖擊，再也不能說(shuō)與我們無(wú)關(guān)了。從我們的角度看，作為后發(fā)國(guó)家，別人的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，可以成為我們的寶貴財(cái)富。只有認(rèn)真吸取所有國(guó)家的歷史經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，我們這些后發(fā)國(guó)家的“相對(duì)優(yōu)勢(shì)”或所謂的“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”才能體現(xiàn)出來(lái)；人家在前面犯了錯(cuò)誤，可以使我們?cè)诤竺嫖〗逃?xùn)，使這些錯(cuò)誤不再重現(xiàn)。

　　樊綱，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，博士生導(dǎo)師，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)改革研究基金會(huì)理事長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)，中國(guó)(深圳)綜合開(kāi)發(fā)研究院院長(zhǎng)。兼北京大學(xué)、南開(kāi)大學(xué)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。主要著作《公有制宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)理論大綱》（主筆）、《現(xiàn)代三大經(jīng)濟(jì)理論體系的比較與綜合》、《中國(guó)漸進(jìn)改革的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》等學(xué)術(shù)專(zhuān)著和《走進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)的世界》、《發(fā)展的道理》等論文集，在《經(jīng)濟(jì)研究》等學(xué)術(shù)刊物上發(fā)表了《灰市場(chǎng)理論》、《論改革過(guò)程》、《改革的動(dòng)態(tài)理論》等學(xué)術(shù)論文近百篇，近年來(lái)的主要研究領(lǐng)域?yàn)楹暧^(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)暨“過(guò)渡經(jīng)濟(jì)學(xué)”。1991年、2005年兩次獲孫冶方經(jīng)濟(jì)學(xué)優(yōu)秀論文獎(jiǎng)。2004年被法國(guó)奧弗涅大學(xué)授予榮譽(yù)博士學(xué)位。

　　一、亞洲金融危機(jī)是中國(guó)的“免費(fèi)午餐”

　　1997年7月2日，泰國(guó)央行宣布放棄實(shí)行了14年之久的美元聯(lián)系匯率制度，改行自由浮動(dòng)匯制。泰銖當(dāng)日應(yīng)聲貶值20%，并由此引發(fā)一場(chǎng)席卷除中國(guó)大陸以外的整個(gè)東亞和東南亞地區(qū)的金融風(fēng)波。這場(chǎng)“第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)亞洲最嚴(yán)重的危機(jī)”暴露出眾多新問(wèn)題，引起了許多新變化，以至于整整十年后的今天，人們依然在深刻反思亞洲金融危機(jī)所帶給我們的警示。

　　我們現(xiàn)在回顧亞洲金融危機(jī)，應(yīng)該說(shuō)還是很鮮活的一件事，記憶都還在。的確，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之初，當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)界似乎很興奮，最興奮的要數(shù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界了，那里的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們高呼：“亞洲終于出事了!”神情同那些預(yù)言中國(guó)會(huì)出事的人看到“非典”發(fā)生時(shí)的興奮勁一樣。但是，后來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界認(rèn)識(shí)到，亞洲金融危機(jī)不只是亞洲的問(wèn)題，國(guó)際組織也有問(wèn)題。亞洲金融危機(jī)之所以發(fā)生，一個(gè)重要的原因，就是這些國(guó)家在國(guó)內(nèi)體制還沒(méi)有發(fā)展、改革到比較成熟的程度，也就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平還很低的時(shí)候，過(guò)早開(kāi)放了本國(guó)的資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)，而開(kāi)放市場(chǎng)，正是上世紀(jì)80、90年代世界上所有國(guó)際組織的那些顧問(wèn)們，所有投資銀行、金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們到世界各地“傳經(jīng)布道”所大力推行的一件事，他們根本不會(huì)顧及那些國(guó)家的現(xiàn)實(shí)情況。一旦金融危機(jī)出現(xiàn)了，他們一開(kāi)始指責(zé)說(shuō)，危機(jī)都是這些亞洲國(guó)家的體制弱點(diǎn)，如權(quán)貴資本主義、裙帶資本主義、法制不健全、金融監(jiān)管不健全等等所造成的。但是，既然法制不健全、金融監(jiān)管不健全，為什么還要過(guò)早地開(kāi)放資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)呢？現(xiàn)在我們反思這一問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)這確實(shí)是一個(gè)很大的教訓(xùn)。此后，那些國(guó)際組織終于不再鼓吹發(fā)展中國(guó)家越開(kāi)放越好了，而是建議它們循序漸進(jìn)，重點(diǎn)是要搞好國(guó)內(nèi)的發(fā)展、改革，健全體制，然后再逐步地開(kāi)放資本和金融市場(chǎng)。

　　亞洲金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，中國(guó)似乎很僥幸沒(méi)有被卷入其中。盡管如此，中國(guó)的金融體系還是受到一些沖擊。這些沖擊，尤其是中國(guó)1997、1998年以后發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)不主要是亞洲金融危機(jī)所帶來(lái)的影響，而主要是我們自己的事情，包括一些信托公司倒閉，是因?yàn)槲覀冏约旱你y行貸款有問(wèn)題，出現(xiàn)了很多壞賬。亞洲金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，我國(guó)的金融體系雖然與國(guó)際有來(lái)往，但相對(duì)還比較封閉。那時(shí)候，我們經(jīng)受的唯一巨大壓力是人民幣貶值，因?yàn)橹苓呚泿哦假H值了。當(dāng)然，亞洲金融危機(jī)使我國(guó)周邊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)了惡化，對(duì)我們各方面都會(huì)產(chǎn)生影響，但影響并不能算太大，1997和1998年我國(guó)的外貿(mào)出口依然相當(dāng)快。直到2000年，我國(guó)出現(xiàn)通貨緊縮，開(kāi)始對(duì)一些金融機(jī)構(gòu)加以清理，那是我們的內(nèi)部問(wèn)題。當(dāng)時(shí)信貸萎縮，錢(qián)都貸不出去，銀行惜貸，我們進(jìn)入通貨緊縮，處理了一些壞賬，這些都是我們自己的問(wèn)題。

　　目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界有一種懷疑論調(diào)，說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)那么多年了，什么時(shí)候會(huì)發(fā)生危機(jī)呢？的確，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)不可能總是高漲而不遭遇任何危機(jī)。我們必須清楚看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不是沒(méi)有發(fā)生過(guò)所謂的“危機(jī)”，只是因?yàn)槲覀兊慕?jīng)濟(jì)以往長(zhǎng)時(shí)間處于相對(duì)封閉狀態(tài)，即使發(fā)生了所謂“危機(jī)”，外人可能還感覺(jué)不到。1999年，我國(guó)的投資增長(zhǎng)率只有5％，是一個(gè)相當(dāng)?shù)偷臄?shù)據(jù)，我們當(dāng)時(shí)實(shí)際上已經(jīng)處于所謂“危機(jī)”的狀態(tài)，只是這種“危機(jī)”對(duì)全球沒(méi)有產(chǎn)生太大影響。世界上有幾個(gè)國(guó)家出現(xiàn)過(guò)通貨緊縮？我們則出現(xiàn)過(guò)幾年時(shí)間的通貨緊縮，那是我們自己的信貸萎縮造成的。對(duì)這一點(diǎn)，我們要有清醒認(rèn)識(shí)。

　　亞洲金融危機(jī)對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，更像是一頓“免費(fèi)的午餐”，周邊國(guó)家遭受挫折，我們則可以從中吸取很多的教訓(xùn)，給我們帶來(lái)了太重要的警示。1995年墨西哥發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，我們很多人認(rèn)為那是在遙遠(yuǎn)的拉美發(fā)生的事，與我們無(wú)關(guān)。日本經(jīng)濟(jì)從上世紀(jì)90年代開(kāi)始出現(xiàn)衰退，我們很多人說(shuō)那是發(fā)達(dá)國(guó)家的事，也跟我們無(wú)關(guān)。但是，亞洲金融危機(jī)在我們家門(mén)口真實(shí)發(fā)生了，那些亞洲鄰國(guó)，大多與我國(guó)的發(fā)展水平差不多，我國(guó)的香港地區(qū)也受到很大沖擊，再也不能說(shuō)與我們無(wú)關(guān)了。從我們的角度看，作為后發(fā)國(guó)家，別人的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，可以成為我們的寶貴財(cái)富。只有認(rèn)真吸取所有國(guó)家的歷史經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，我們這些后發(fā)國(guó)家的“相對(duì)優(yōu)勢(shì)”或所謂的“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”才能體現(xiàn)出來(lái)；人家在前面犯了錯(cuò)誤，可以使我們?cè)诤竺嫖〗逃?xùn)，使這些錯(cuò)誤不再重現(xiàn)。

　　二、亞洲金融危機(jī)的特點(diǎn)

　　整整十年后的今天，我們有必要回過(guò)頭來(lái)，認(rèn)真分析一下亞洲金融危機(jī)的特點(diǎn)，以便更好地對(duì)照我們現(xiàn)在的形勢(shì)。

　　亞洲金融危機(jī)同以往世界上市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家、發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)生的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)有什么區(qū)別？或者說(shuō)，世界上每次出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)都不一樣，亞洲金融危機(jī)又有哪些不同呢？

　　在我看來(lái)，亞洲金融危機(jī)的第一個(gè)特點(diǎn)，主要在于那些國(guó)家出現(xiàn)了“資產(chǎn)泡沫”。追溯上世紀(jì)80年代乃至70年代，拉美出現(xiàn)過(guò)各種危機(jī)，其主要問(wèn)題不是資產(chǎn)泡沫，而主要是財(cái)政赤字、外債、通貨膨脹、貨幣貶值等，這些問(wèn)題疊加在一起，產(chǎn)生了支付危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這是典型的上世紀(jì)80年代乃至70年代一些發(fā)展中國(guó)家所普遍出現(xiàn)的危機(jī)。由于這樣的背景，從上世紀(jì)80年代開(kāi)始，全球經(jīng)濟(jì)界開(kāi)始總結(jié)拉美國(guó)家出現(xiàn)金融陷阱的原因，得出了這樣的共識(shí)：要重視國(guó)內(nèi)財(cái)政的平衡，防止通貨膨脹，推行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。正是因?yàn)橛辛诉@樣的教訓(xùn)，亞洲各國(guó)此后都能較為成功地防范了這些方面的危險(xiǎn)，各自的財(cái)政赤字和政府外債都普遍不高。像泰國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞等國(guó)，當(dāng)時(shí)的外債都不是很多。但是它們的主要問(wèn)題出在資本流動(dòng)方面。這些國(guó)家跟日本、我國(guó)香港類(lèi)似，都出現(xiàn)了較大的資產(chǎn)泡沫，其中泰國(guó)最為典型。對(duì)一些大的金融機(jī)構(gòu)發(fā)布的1997年1到7月份的分析報(bào)告加以回顧和分析，大家都知道東亞國(guó)家那時(shí)要出事了，都在考慮什么時(shí)候撤離這些市場(chǎng)。大家都在看那里的房地產(chǎn)和股市的情況，一有風(fēng)吹草動(dòng)大家就開(kāi)始跑，一跑，那些國(guó)家的整個(gè)經(jīng)濟(jì)就很快崩潰了。因此，亞洲金融危機(jī)，包括日本經(jīng)濟(jì)衰退，給了我們一個(gè)教訓(xùn)，那就是：我們?cè)陬A(yù)防通貨膨脹的同時(shí)，如何預(yù)防資產(chǎn)膨脹？我們?nèi)绾卧谫Y本市場(chǎng)和要素市場(chǎng)之間求得平衡發(fā)展？要知道，一國(guó)多發(fā)行貨幣，這些貨幣終究是要流動(dòng)的，一國(guó)即使在產(chǎn)品市場(chǎng)和要素市場(chǎng)上沒(méi)有出現(xiàn)通貨膨脹，也仍然會(huì)在資本市場(chǎng)上出現(xiàn)膨脹。資產(chǎn)膨脹與通貨膨脹有區(qū)別，但兩者都是風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)我們有直接的警示作用。

　　亞洲金融危機(jī)的第二個(gè)特點(diǎn)，就是在資本全球流動(dòng)、也就是金融全球化背景下第一次在發(fā)展中國(guó)家發(fā)生了金融危機(jī)。過(guò)去的金融危機(jī)大致可分為兩類(lèi)，一類(lèi)發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家，他們之間已經(jīng)是資本自由流動(dòng)，與資本流動(dòng)相聯(lián)系而產(chǎn)生了一些危機(jī)。另一類(lèi)是在發(fā)展中國(guó)家，這些國(guó)家基本上跟外界還是比較隔絕的，即使有所聯(lián)系，也是拉美那些國(guó)家由于債務(wù)危機(jī)，與國(guó)際金融體系相聯(lián)接。因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)導(dǎo)致支付危機(jī)，因?yàn)橹Ц段C(jī)導(dǎo)致貨幣貶值，從這種傳導(dǎo)關(guān)系中可以看出，拉美國(guó)家的貨幣貶值主要跟債務(wù)有關(guān)，而不是跟資本流動(dòng)有關(guān)。為什么呢？這些發(fā)展中國(guó)家的金融市場(chǎng)當(dāng)時(shí)還沒(méi)有完全開(kāi)放，它們的資本流動(dòng)還受到限制，加上國(guó)際資本本身在這些所謂的新興市場(chǎng)國(guó)家投入也不是很大，所以，拉美國(guó)家當(dāng)時(shí)的危機(jī)還主要是債務(wù)危機(jī)，而不是資本流動(dòng)引發(fā)的危機(jī)。

　　而亞洲金融危機(jī)的發(fā)生，情形則大不一樣。那些年，全球各地都在鼓吹全球化，各種資本在全球范圍內(nèi)大規(guī)模投資，這些東亞國(guó)家也開(kāi)放了包括股市在內(nèi)的各種金融市場(chǎng)，大量資本流進(jìn)流出，很容易使這些國(guó)家發(fā)生監(jiān)管不力等問(wèn)題。因此，這場(chǎng)危機(jī)可以說(shuō)是全球化帶來(lái)的新型危機(jī)，是金融市場(chǎng)全球化帶來(lái)的新型危機(jī)。這一全新特點(diǎn)對(duì)我們當(dāng)下的中國(guó)來(lái)說(shuō)具有重要的警示意義；分析這一特點(diǎn)，吸取其中的教訓(xùn)，對(duì)新興加轉(zhuǎn)軌的當(dāng)下中國(guó)而言非常重要。我國(guó)目前的資本流動(dòng)性也在不斷提高，今年一季度1300多億美元外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，其中900多億美元是在資本賬戶(hù)上發(fā)生的。資本賬戶(hù)的這一盈余是如何產(chǎn)生的，很值得我們研究。過(guò)去幾年我們某些市場(chǎng)的波動(dòng)，就同外資的流入直接相關(guān)，在我國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)中，目前比較大的部分是外貿(mào)順差造成的，但是至少還有三分之一、有些年份甚至是三分之二的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)卻是資本的流動(dòng)所造成的，這些流動(dòng)的資本不是我們自己的儲(chǔ)蓄，而是別人的儲(chǔ)蓄，是別人的資本流動(dòng)造成了我們的外貿(mào)順差。隨著我國(guó)資本賬戶(hù)進(jìn)一步開(kāi)放，這一問(wèn)題將越來(lái)越被提到議事日程上來(lái)。我國(guó)的對(duì)外開(kāi)放是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，在對(duì)外開(kāi)放過(guò)程中如何防范全球資本大進(jìn)大出所可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，需要我們做出很好的應(yīng)對(duì)。

　　亞洲金融危機(jī)的第三個(gè)特點(diǎn)，其實(shí)同上述第二個(gè)特點(diǎn)相關(guān)。經(jīng)濟(jì)全球化、金融全球化是大勢(shì)所趨，但是必須看到，全球金融治理體系卻存在著重大缺陷，亞洲金融危機(jī)正是在這樣的背景下發(fā)生的。資本流動(dòng)是在全球范圍內(nèi)發(fā)生的，但是全球卻沒(méi)有一個(gè)系統(tǒng)的監(jiān)管體系。我們發(fā)展中國(guó)家固然可以加強(qiáng)金融監(jiān)管，但是全球還是缺乏一個(gè)健全的監(jiān)管體系，這反映了全球化條件下全球治理結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步完善。亞洲金融危機(jī)的發(fā)生，暴露出全球化條件下全球治理結(jié)構(gòu)的缺陷，暴露出這種治理結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱(chēng)，尤其是對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，由發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際資本主宰的金融全球化存在著嚴(yán)重的治理缺陷。這樣一個(gè)大背景，是新興加轉(zhuǎn)軌的中國(guó)應(yīng)該加以思考的。

　　三、我們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)可能的金融風(fēng)險(xiǎn)

　　亞洲金融危機(jī)已經(jīng)過(guò)去整整十年了，現(xiàn)在是時(shí)候來(lái)認(rèn)真思考一下我們自己所面臨問(wèn)題的特殊性了。危機(jī)從來(lái)都是新的，不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，每次危機(jī)的發(fā)生都會(huì)有新的東西增加。

　　我們現(xiàn)在所面臨的問(wèn)題呈現(xiàn)出什么樣的特點(diǎn)呢？亞洲金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，大家都面臨著沒(méi)有錢(qián)的困境；但是現(xiàn)在，錢(qián)卻是太多了，也就是通常所說(shuō)的流動(dòng)性過(guò)剩。亞洲金融危機(jī)是支付危機(jī)，發(fā)生危機(jī)的那些國(guó)家外匯儲(chǔ)備都用完了，大家至今還記得這樣的電視畫(huà)面，即韓國(guó)的老百姓在街頭捐首飾幫助政府還債；但是現(xiàn)在，我們的外貿(mào)出現(xiàn)大幅度的順差，同時(shí)資本賬戶(hù)出現(xiàn)了大幅度的順差，使我國(guó)處于高額雙順差局面，尤其是我們的資本賬戶(hù)還是有管治的，所以，類(lèi)似亞洲金融危機(jī)那樣的支付性危機(jī)目前確實(shí)不大可能在我國(guó)發(fā)生了。

　　但是，我們現(xiàn)在確實(shí)面對(duì)新的風(fēng)險(xiǎn)，特別是一些未知的風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先，看得到的風(fēng)險(xiǎn)，就是我們國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的增強(qiáng)，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)的超額流動(dòng)性、過(guò)剩流動(dòng)性，給我們的宏觀(guān)調(diào)控帶來(lái)了問(wèn)題。其次，從國(guó)際上看，如果美元突然對(duì)其他貨幣大幅度貶值，會(huì)發(fā)生什么問(wèn)題？去年以來(lái)人民幣對(duì)美元是升值的，但美元對(duì)歐元的貶值速度比人民幣升值的速度更快。再次，最重要的是，我們身處全球不平衡的旋渦中心。這是一個(gè)全新的特點(diǎn)。目前美國(guó)是7%的經(jīng)常賬戶(hù)逆差，我國(guó)是7%的經(jīng)常賬戶(hù)順差，在全球不平衡的旋渦中，我國(guó)可謂首當(dāng)其沖。我國(guó)現(xiàn)在的大量順差還集中了地區(qū)的順差，因?yàn)槲覈?guó)處于亞洲供應(yīng)鏈中心，我們從韓國(guó)、日本進(jìn)口高新技術(shù)和設(shè)備等到我們這里組裝，我們從東南亞國(guó)家和地區(qū)進(jìn)口原材料、半成品到我們這里組裝，我們還借用香港地區(qū)和新加坡的金融與貿(mào)易服務(wù)來(lái)進(jìn)行我們的組裝生產(chǎn)，“中國(guó)制造”說(shuō)到底其實(shí)是亞洲制造，其最終都表現(xiàn)為我國(guó)的貿(mào)易順差。這種格局下，我們面對(duì)的貿(mào)易保護(hù)主義和匯率風(fēng)險(xiǎn)等都在加大。所以，我們當(dāng)下面臨著全球不平衡的風(fēng)險(xiǎn)。

　　而全球不平衡歸根結(jié)底就是全球治理體系的缺陷。現(xiàn)在總有人說(shuō)中國(guó)的外貿(mào)順差太多，人民幣匯率必須改變，似乎問(wèn)題都是中國(guó)的。其實(shí)，匯率問(wèn)題事關(guān)兩種貨幣，如果美國(guó)仍然不斷制造逆差，不斷印刷多余的美元發(fā)行到全球，“全球不平衡”就總是無(wú)法解決。目前全球貨幣體系仍以美元為中心，是與黃金脫鉤的以美元為本位的國(guó)際貨幣體系，在這樣的體系下，美元有不斷貶值的傾向，這就是我們面臨的極大風(fēng)險(xiǎn)。十年前，這些風(fēng)險(xiǎn)即使有，也沒(méi)有現(xiàn)在這么嚴(yán)重。

　　在更廣泛的意義上，作為發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)現(xiàn)在所面臨的問(wèn)題，有許多是其他發(fā)展中國(guó)家以前所從未遇到過(guò)的。其他發(fā)展中國(guó)家很少出現(xiàn)長(zhǎng)期的、大幅度的雙順差，就是經(jīng)常賬戶(hù)和資本賬戶(hù)都是順差的局面很少出現(xiàn)。日本上世紀(jì)70年代遇到過(guò)，但是日本很快就對(duì)外投資，資本輸出。而我們好多年都出現(xiàn)雙順差，而且還是大幅度的增長(zhǎng)。我國(guó)的外貿(mào)依存度目前達(dá)到80%以上，這在其他大國(guó)中從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)；1萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備，在世界上其他國(guó)家也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)。所有這些都是新問(wèn)題。

　　面對(duì)這些問(wèn)題，我們必須進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)際合作。貨幣市場(chǎng)是全球性的，資本在全球流動(dòng)不是一國(guó)的事情，而是國(guó)際的事情。國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體系必須改革。怎么改？顯然，美國(guó)是不會(huì)同意改變以美元為本位的國(guó)際貨幣體系的。但許多事情都是在實(shí)際的變化中逐步得到解決的。至少，目前全球有了“歐元”，現(xiàn)在還有不少人在談?wù)摗皝喸薄Ｎ也徽J(rèn)為“亞元”能解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，但亞洲國(guó)家加強(qiáng)相互之間的金融合作，的確有利于地區(qū)和國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，從而逐步改變?nèi)蚪鹑谑袌?chǎng)格局。亞洲的問(wèn)題只能在全球范圍內(nèi)才有希望得到解決。最近，東亞三國(guó)在實(shí)行多邊貨幣體系方面加快了合作腳步，這應(yīng)該說(shuō)是好事。

　　誠(chéng)然，要防范上述金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)外部經(jīng)濟(jì)的平衡，最為重要的，首先還是要從解決我們自己的內(nèi)部問(wèn)題著手。最重要的是要把我們自己的事情做好。我們固然要不斷推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的改革與發(fā)展，但這還不夠，還有其他一系列的體制要改革。我們說(shuō)我國(guó)的外貿(mào)順差大，經(jīng)常賬戶(hù)順差大，它們對(duì)應(yīng)著儲(chǔ)蓄與投資問(wèn)題。許多人認(rèn)為目前我國(guó)的投資太大；但是如果投資不大，我國(guó)的外貿(mào)順差會(huì)更大。關(guān)鍵的前提在于，我們的儲(chǔ)蓄太多，消費(fèi)太低。今年第一季度國(guó)內(nèi)的投資趨緩，于是大家都往外貿(mào)擠，出口更多、進(jìn)口更少。因此，我們要討論那個(gè)前提，即儲(chǔ)蓄為什么那么多？

　　現(xiàn)在大家一說(shuō)儲(chǔ)蓄高、消費(fèi)低，都說(shuō)居民不消費(fèi)，把錢(qián)轉(zhuǎn)化為越來(lái)越多的儲(chǔ)蓄。中國(guó)的居民不消費(fèi)好像也不是事實(shí)。細(xì)致的分析表明，居民的消費(fèi)率，就是居民收入中用來(lái)消費(fèi)部分的比率，這些年基本保持在72-75%之間，其實(shí)是相對(duì)穩(wěn)定的。那么居民儲(chǔ)蓄率為什么會(huì)不斷提高呢？為什么按照GDP計(jì)算，居民消費(fèi)率會(huì)降到40%左右呢？原因在于，居民的可支配收入在GDP中的比重在下降，盡管也是增長(zhǎng)，但是比重相對(duì)是下降了，而政府的消費(fèi)率在提高，從10%提高到24%，假定政府有許多社會(huì)責(zé)任需要承擔(dān)，那么24%還算合理。另外，企業(yè)的未分配利潤(rùn)占GDP的比重也在增加，從13%上升到18%，這兩年還在進(jìn)一步提高，估計(jì)會(huì)達(dá)到20%左右。結(jié)果，企業(yè)的儲(chǔ)蓄在總儲(chǔ)蓄中的比重不斷提高，從過(guò)去的20%提高到現(xiàn)在的40%左右，同居民儲(chǔ)蓄在總儲(chǔ)蓄中的比重基本相同。看來(lái)，我們這些年儲(chǔ)蓄不斷提高的一個(gè)重要原因是企業(yè)(而不是居民)儲(chǔ)蓄的提高。

　　目前我們的企業(yè)確實(shí)都在盈利，這一點(diǎn)是進(jìn)步，其中有效率提高的因素。但這導(dǎo)致什么結(jié)果呢？我們過(guò)去為虧損企業(yè)制訂的制度，已經(jīng)不適用于現(xiàn)在的盈利企業(yè)了。過(guò)去國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)稅后全部是企業(yè)留成，不做分配，不形成個(gè)人或國(guó)家的可支配收入或消費(fèi)基金，而且以前是33%的企業(yè)所得稅，現(xiàn)在降到25%，未分配利潤(rùn)更多。這些利潤(rùn)只能用于投資。再者，我國(guó)的某些行業(yè)尤其是資源行業(yè)，其利潤(rùn)之所以增長(zhǎng)，源于資源開(kāi)采不用為開(kāi)采全民所有的資源付“資源租”。這直接導(dǎo)致資源定價(jià)過(guò)低，以及那些資源性行業(yè)的企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，利潤(rùn)更高，儲(chǔ)蓄不斷增長(zhǎng)。投資過(guò)熱的時(shí)候，我們沒(méi)有“剩余儲(chǔ)蓄”或貿(mào)易順差，而一旦把投資控制下來(lái)，外貿(mào)順差就會(huì)出現(xiàn)惡性循環(huán)。國(guó)家拿不到資源租和國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)，就會(huì)多向居民征稅，居民的可支配收入也就無(wú)法上漲。

　　所以，解決順差太大、外部不平衡的一個(gè)重要關(guān)節(jié)，是我們?nèi)绾谓档推髽I(yè)的未分配利潤(rùn)或未分配收入(有些不屬于利潤(rùn)，是屬于國(guó)家的資源收益)，如何降低企業(yè)未分配收入在GDP中的過(guò)大比重，如何提高居民的可支配收入在GDP中的比重，減少“剩余儲(chǔ)蓄”。不能只想著鼓勵(lì)居民消費(fèi)。居民不消費(fèi)不是因?yàn)橛绣X(qián)不花，首先是因?yàn)闆](méi)有足夠的錢(qián)花。為此，我們要統(tǒng)籌考慮財(cái)政稅收政策改革，做到更加藏富于民，使儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的關(guān)系更加平衡。很多問(wèn)題不是靠貨幣升值就可以解決的，而是我們內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)關(guān)系要理順、經(jīng)濟(jì)體制要改革，從而使我們的經(jīng)濟(jì)更加平衡，使我們可能遭遇的金融風(fēng)險(xiǎn)更小。要有綜合、全面的眼光看待目前的問(wèn)題，才能防范可能發(fā)生的金融危機(jī)，使我們的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。來(lái)源:文匯報(bào)