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    成交量的萎縮，使得本周三的股市再次出現(xiàn)調(diào)整，上證指數(shù)和深證成指分別下跌了２．１４％和１．９７％，盤內(nèi)多次出現(xiàn)"跳水"。很顯然，起源于"５·３０"暴跌的調(diào)整，已經(jīng)使投資者信心發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，甚至有的投資者開(kāi)始懷疑牛市會(huì)不會(huì)因此暫告一個(gè)段落？

　　此次調(diào)整被不少人稱之為結(jié)構(gòu)性調(diào)整，因?yàn)檎{(diào)整中出現(xiàn)了"兩極分化"，藍(lán)籌績(jī)優(yōu)股與績(jī)差題材股相比較，同期跌幅的差距很大。但客觀上，調(diào)整已經(jīng)使得投資者信心趨于低迷，不少老股民提前選擇"落袋為安"，新股民的開(kāi)戶熱情也大不如前。中國(guó)登記結(jié)算公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周一，作為證券市場(chǎng)人氣指標(biāo)的新增Ａ股開(kāi)戶數(shù)跌破１０萬(wàn)戶，而在今年５月份，每日新增Ａ股開(kāi)戶數(shù)曾多日保持在３０萬(wàn)戶以上。從成交量看，逐日出現(xiàn)了萎縮。６月２０日、６月２２日、６月２６日、６月２９日，滬市分別約成交１９６０億元、１７１０億元、１２６７億元、１０７１億元。本周前三個(gè)交易日，滬市依次成交９１２億元、８７５億元、７３７億元。"地量"接連不斷出現(xiàn)，并不代表"地量地價(jià)"，而是反映出投資者信心受到了挫傷。顯然，"５．３０"暴跌后的首次反彈，并沒(méi)有完全太多傷及投資者信心，很多投資者還非常熱衷于搶反彈。但６月２０日再次沖擊４３００點(diǎn)失敗后，投資者信心如同股價(jià)下跌一樣快速滑落。

　　Ａ股市場(chǎng)存在"擠泡沫"的需要，是此次股市調(diào)整的主要原因。調(diào)整的"導(dǎo)火線"，則是政策因素。５月份以來(lái)，滬深股市已經(jīng)或即將經(jīng)歷加息、上調(diào)證券交易印花稅、利息稅"減負(fù)"、發(fā)行特別國(guó)債、基金券商ＱＤＩＩ"開(kāi)閘"等，利空"炮火"非常密集。需要注意的是，過(guò)度密集的政策利空"炮火"，很可能傷及"無(wú)辜"。一些本來(lái)就沒(méi)有太多"泡沫"的績(jī)優(yōu)股，同樣出現(xiàn)了大幅下跌。例如，申能股份去年和今年一季度每股收益分別是０．６２６７元和０．１８１５元，"５．３０"暴跌后由２０元左右跌至本周三收盤的１３．９５元，跌幅達(dá)３０％。本周三，更有前幾日在"兩極分化"行情中走強(qiáng)的藍(lán)籌股開(kāi)始補(bǔ)跌，浦發(fā)銀行、華夏銀行等跌幅超過(guò)了４％。

　　之所以說(shuō)政策因素引發(fā)了Ａ股市場(chǎng)下跌，還因?yàn)榻趪?guó)際股市與Ａ股市場(chǎng)的表現(xiàn)存在差別。尤其ＱＤＩＩ"北水南調(diào)"的預(yù)期，使得香港股市走好，恒生指數(shù)和國(guó)企指數(shù)本周又雙雙創(chuàng)出歷史新高。"北水南調(diào)"中遭"抽水"的Ａ股市場(chǎng)，只能是另一番景象。投資者更加擔(dān)心的是，１．５萬(wàn)億特別國(guó)債究竟如何發(fā)行，其"抽水"作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)ＱＤＩＩ。有市場(chǎng)人士提出，特別國(guó)債的發(fā)行，可能使Ａ股市場(chǎng)"成也流動(dòng)性，敗也流動(dòng)性"。

　　適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)性調(diào)整，是各方愿意看到的。一是抑制前期的瘋漲。上半年，香港恒生指數(shù)和國(guó)企指數(shù)的漲幅分別為９％和１６％，而上證指數(shù)和深證成指的漲幅分別高達(dá)４２．８０％、８８．７５％。Ａ股市場(chǎng)上半年的瘋漲，讓人擔(dān)心其患上"瘋牛病"。二是抑制非理性的過(guò)度投機(jī)。"兩極分化"行情的出現(xiàn)，題材股、績(jī)差股的暴跌，對(duì)投機(jī)是很大的打擊。打擊被抑制的原因之一是，上調(diào)了證券交易印花稅，使得短線頻繁炒作的成本增加。三是起到投資者教育的作用。管理層已經(jīng)多次提醒投資風(fēng)險(xiǎn)，但只有一定的賠錢效應(yīng)，才會(huì)使市場(chǎng)趨于理性，投資者趨于冷靜。

　　不過(guò)，股市政策調(diào)控也應(yīng)該有度。尤其當(dāng)前股市即便不再出利空，也難逃加息、特別國(guó)債發(fā)行等壓力。如果聽(tīng)任投資者信心嚴(yán)重滑坡，或繼續(xù)"下猛藥"，就可能出現(xiàn)另一個(gè)不愿意看到的局面，即過(guò)度低迷而導(dǎo)致證券市場(chǎng)發(fā)展滯緩。有的專家顯然對(duì)政策干預(yù)持有不同看法，例如，許小年在認(rèn)為"股市泡沫已經(jīng)相當(dāng)大，并且開(kāi)始破滅的表現(xiàn)"的同時(shí)，指出"政府既不應(yīng)該哄抬股市，也不應(yīng)該打壓股市"。

　　若認(rèn)為投資者信心的恢復(fù)是一件容易事，很可能是一種錯(cuò)誤的判斷。政策回暖會(huì)使大盤出現(xiàn)反彈，但有了之前的教訓(xùn)之后，由觀望轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極參與將有一個(gè)過(guò)程。而投資者信心低迷的股市，是缺乏支撐的。因而，政策調(diào)控也要關(guān)注是否"傷及"太多。(中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào))