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    如果目前通過財(cái)政政策來替代貨幣政策，那么，有可能央行今后貨幣政策的有效性將受到負(fù)面影響。而且，稅收政策因?yàn)槌袚?dān)了它不該承擔(dān)的宏觀調(diào)控的任務(wù)，所以，就有可能額外增加它的支出，而影響公共投資和社會(huì)收入再分配的效果

　　最近關(guān)于利息稅是否廢除的討論，主要涉及以下幾方面的問題：一是主張取消利息稅以減少消費(fèi)者在通脹環(huán)境下的稅負(fù)壓力，從而改善消費(fèi)者所承擔(dān)的“負(fù)利率”狀況；二是當(dāng)通貨膨脹率連續(xù)突破央行年初所制定的通貨膨脹控制目標(biāo)時(shí)，通過取消利息稅來代替央行的加息政策；三是取消利息稅，對(duì)股市是否會(huì)帶來新一輪的利空沖擊。

　　同時(shí)，在伴隨這場(chǎng)利息稅取消的討論過程中，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利息稅的社會(huì)福利效果又作了進(jìn)一步剖析，他們認(rèn)為廢除利息稅有利于縮小社會(huì)貧富差距。

　　筆者并不反對(duì)取消利息稅，但是，筆者越來越感到市場(chǎng)對(duì)利息稅的作用出現(xiàn)了過高評(píng)價(jià)。因此，這里想談一些對(duì)此問題的看法，供大家參考。

　　利息稅根本目的不在刺激消費(fèi)

　　1999年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然受到東南亞金融危機(jī)影響而出現(xiàn)由于內(nèi)需不足而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑的可能性，需要有一些促進(jìn)內(nèi)需的政策手段。從這個(gè)意義上講，導(dǎo)入利息稅似乎直接降低了老百姓的儲(chǔ)蓄收入，有利于增加民間消費(fèi)。

　　但是，這里，我想借用經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)術(shù)語(yǔ)——“替代效應(yīng)”來描述這種觀點(diǎn)，即這只反映了儲(chǔ)蓄被消費(fèi)所替代的一面，而忽略了利息稅的另一面特征——“收入效應(yīng)”，即儲(chǔ)蓄減少會(huì)引起未來消費(fèi)的減少，消費(fèi)者為了使未來不受影響，就會(huì)有意識(shí)地削減現(xiàn)在的開支，增加儲(chǔ)蓄，以保證未來有足夠的收入來滿足開支上的需求。所以，這兩股效應(yīng)的合力很難判斷利息稅的導(dǎo)入是否會(huì)促進(jìn)消費(fèi)的增長(zhǎng)。事實(shí)上，我們也沒有看到這樣的單一效果在現(xiàn)實(shí)生活中出現(xiàn)。

　　即便如此，因?yàn)闆]有這樣的刺激消費(fèi)的作用，就需要廢除這樣的制度嗎？我認(rèn)為利息稅的導(dǎo)入主要并不是出于刺激內(nèi)需的需要，而是為了增強(qiáng)政府穩(wěn)定的收入來源以配合當(dāng)時(shí)積極的財(cái)政政策。眾所周知，在東南亞金融危機(jī)爆發(fā)后的幾年中，中國(guó)積極的財(cái)政政策維持著中國(guó)高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這在當(dāng)時(shí)世界經(jīng)濟(jì)的舞臺(tái)上也是獨(dú)一無二的。

　　財(cái)政政策不能替代貨幣政策

　　目前，中國(guó)對(duì)外依存的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，通過國(guó)際收支雙盈余的不斷擴(kuò)大，確實(shí)給經(jīng)濟(jì)帶來了流動(dòng)性過剩這樣的副產(chǎn)品。通貨膨脹的壓力也因此而不斷增加。控制流動(dòng)性過剩所帶來的負(fù)面沖擊，正成為近來政府宏觀調(diào)控的中心任務(wù)。

　　雖然長(zhǎng)期以來我們采取了不少緊縮的貨幣政策，但并沒有達(dá)到預(yù)期效果。那么，因?yàn)樨泿耪叩倪t滯效果，我們就可以借用稅收政策來完成貨幣政策所不能達(dá)到的目的嗎？我的回答是：否。理由主要有以下三點(diǎn)：

　　首先，貨幣政策的目標(biāo)和稅收政策的目標(biāo)完全不一樣。貨幣政策主要是為了保持國(guó)家貨幣價(jià)值的穩(wěn)定(不會(huì)出現(xiàn)本幣嚴(yán)重貶值，或由于高通脹率而使貨幣的實(shí)際價(jià)值縮水)和穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而稅收政策主要是政府通過征稅獲得的收入，向社會(huì)提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，或用于公民中的收入再分配以確保社會(huì)公平有序的發(fā)展。如果將這兩種政策混在一起濫用，即用貨幣政策去實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策的目標(biāo)或倒過來實(shí)施，都會(huì)嚴(yán)重影響貨幣或財(cái)政政策各自的獨(dú)立性，最終將失去它們的有效性。

　　第二，稅收體系應(yīng)保持相對(duì)穩(wěn)定性，所以，常常需要有一個(gè)強(qiáng)有力的制度或法律來維護(hù)，稅收體系的穩(wěn)定也是政府威信樹立的一個(gè)重要渠道。而貨幣政策的及時(shí)調(diào)整以保證宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，這是法律賦予國(guó)家央行的神圣權(quán)利。

　　當(dāng)然，由于目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度過高，而匯率制度在沒有完成結(jié)構(gòu)調(diào)整之前，很難作出大幅度調(diào)整的情況下，貨幣政策的有效性確實(shí)面臨著嚴(yán)重挑戰(zhàn)，即便如此，利息稅也不能替代加息等貨幣政策手段。

　　事實(shí)上，當(dāng)今貨幣流動(dòng)性過剩的特點(diǎn)是因?yàn)閲?guó)際收支的失衡造成了銀行體系的存貸資金規(guī)模嚴(yán)重失衡，存款的膨脹迫使銀行產(chǎn)生貸款的沖動(dòng)，因此，即使利息稅遏制了資金搬家，或者讓股市的資金逆流，但這絲毫也不能增強(qiáng)銀行體系的穩(wěn)定，反而因?yàn)榇尜J規(guī)模的失衡問題得不到緩解，銀行體系目前所受到的流動(dòng)性過剩的負(fù)面沖擊而更加惡化。

　　第三，在當(dāng)今全球整個(gè)利率水平不高的情況下，即便是廢除利息稅，對(duì)負(fù)利率改善的效果并不會(huì)十分明顯，對(duì)資金流動(dòng)方向的影響就更弱。另外，今年以來，央行正在改變貨幣政策的運(yùn)作模式——努力提高它的透明度和誠(chéng)信力。從中長(zhǎng)期的角度看，這種做法一定會(huì)大大提高央行貨幣政策的有效性。如果目前通過財(cái)政政策來替代貨幣政策，那么，有可能央行今后貨幣政策的有效性將受到負(fù)面影響。而且，稅收政策因?yàn)槌袚?dān)了它不該承擔(dān)的宏觀調(diào)控任務(wù)，所以，就有可能額外增加它的支出，而影響公共投資和社會(huì)收入再分配的效果。

　　不一定帶來所期待的溢出效應(yīng)

　　如果說印花稅直接對(duì)投資者的收益產(chǎn)生負(fù)面影響的話，那么，利息稅的廢除或?qū)氩粦?yīng)對(duì)投資者的收益產(chǎn)生任何直接的影響。但是，如果人們因?yàn)閷?duì)利息稅的誤解而形成了錯(cuò)誤預(yù)期，那么，完全有可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)過度的反應(yīng)，資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)因此而出現(xiàn)暫時(shí)的震蕩。

　　另外，利息稅的廢除對(duì)緩解貧富分化的矛盾所產(chǎn)生的積極意義不一定大過稅收政策的效果。理由是：這要取決于政府對(duì)所取得稅收資源是否能夠真正做到公平有效使用。如果真能發(fā)揮出政府的力量來解決“市場(chǎng)的失敗”所帶來的貧富分化問題，那么，有效的再分配會(huì)比一刀切的減稅方法來得更有效。否則，我們只能妥協(xié)于“次優(yōu)”的選擇——廢除利息稅。

　　令人欣慰的是：最近政府部門大力開展的反腐敗，以及胡錦濤總書記近來反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“發(fā)展為了人民，發(fā)展依靠人民，發(fā)展成果由人民共享”的理念，使我們對(duì)健全的稅收體系所產(chǎn)生的社會(huì)福利效應(yīng)更加充滿信心。

　　當(dāng)然，我們也不可否認(rèn)資金搬家現(xiàn)象，在目前還是以銀行為主導(dǎo)的金融體系狀態(tài)下，會(huì)因?yàn)橘Y源配置的效率下降，而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定的負(fù)面作用。但是，即便如此，利息稅的廢除并不能保證資金會(huì)回流到銀行體系。

　　如果我們能夠很好地利用目前流動(dòng)性充裕的環(huán)境，加快資本市場(chǎng)的建設(shè)和深化，那么，即使“脫媒”(指資金的供給繞開了商業(yè)銀行這個(gè)媒介，直接輸送給需求方，造成資金的“體外循環(huán)”)現(xiàn)象較為嚴(yán)重，也不會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)健康的發(fā)展，相反，直接金融和間接金融的互補(bǔ)效應(yīng)，會(huì)更加促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)抵御外部負(fù)面沖擊的能力，會(huì)更有效地推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型和健康發(fā)展。(第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）