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    上周五（22日），是鉀肥JTP1最后一個交易日，不少旁觀者在快樂地等待著看一出好戲——鉀肥JTP1的價格最后被打到0.001元。在“5•30”暴跌以來的18個交易日里，鉀肥JTP1最高價格曾達(dá)到8.05元，4天漲幅達(dá)到858%。但這個博傻游戲，已到了結(jié)束的時候。認(rèn)沽權(quán)證經(jīng)常是隨著行權(quán)期的臨近而逐步價值回歸，鉀肥JTP1將在6月25日到6月29日行權(quán)。在行權(quán)期內(nèi)，投資者如果行權(quán)，則相當(dāng)于以每股15.10元的價格向認(rèn)沽權(quán)證發(fā)行人賣出鹽湖鉀肥股票，而鹽湖鉀肥最新收盤價為45.21元，由于行權(quán)只能意味著巨大虧損，鉀肥JTP1注定要一文不值。然而，離奇的命運注定要貫穿鉀肥JTP1的始終。鉀肥JTP1最后一天走勢奇妙，全天換手率達(dá)到1741.2%，上午的漲幅一度超70%，下午連續(xù)跳水，可最終仍報收于0.107元。一個紀(jì)錄由此產(chǎn)生，鉀肥JTP1是第一只最后價格高于0.001元的認(rèn)沽權(quán)證。

    有投資者在聊起這件事時，還納悶：“你說誰這么傻呀，居然最后仍拿著鉀肥權(quán)證？”很多股民盛贊鉀肥權(quán)證“莊家”的樂善好施，但也有人質(zhì)疑是否真有“莊家”存在，而證券分析師上周末對媒體指出：“因為主力不只是炒作鉀肥JTP1一只權(quán)證，還操作其他的權(quán)證，他在前面已經(jīng)賺得很多了，不在乎這點資金，這樣做只是為了方便以后再操作。”

    中國的權(quán)證市場上真的有慈善家給人“送錢”？任何一個商業(yè)社會中的人都可能會否認(rèn)這樣一個結(jié)論，并將矛頭指向“洗錢”，甚至是“搶錢”。

    2007年6月18日，香港作為全球第一大衍生權(quán)證市場，擁有上千只的權(quán)證品種，成交金額創(chuàng)了最新紀(jì)錄，達(dá)157.72億元港幣。而僅擁有14只權(quán)證的中國內(nèi)地市場，在6月同樣創(chuàng)下了交易紀(jì)錄，其交易量在6月11日到15日之間，成交金額高達(dá)5575.5億元，達(dá)到香港權(quán)證市場單天紀(jì)錄的37倍左右，是香港全年交易量的2倍左右。這樣的數(shù)字，難道還不夠告訴我們中國內(nèi)地權(quán)證市場的性質(zhì)嗎？中國內(nèi)地權(quán)證市場創(chuàng)下的紀(jì)錄還有很多，例如鉀肥認(rèn)沽權(quán)證創(chuàng)下的數(shù)天時間飆漲8倍的紀(jì)錄，招行認(rèn)沽權(quán)證也曾有個10天8倍的驚人紀(jì)錄。

    監(jiān)管當(dāng)局顯然已經(jīng)注意到了問題，但有關(guān)的政策行為卻仍舊相當(dāng)“軟弱”，如緊急停牌，并宣稱要調(diào)查有關(guān)活躍賬戶等等。但這些與規(guī)范一個市場行為的有效政策，顯然相去甚遠(yuǎn)。招行認(rèn)沽權(quán)證在出臺限制交易措施后，又在瘋狂拉升，就顯示了市場對于當(dāng)前監(jiān)管行為的“藐視”。這已經(jīng)不僅僅是權(quán)證交易的問題了，不排除灰色資金在其中洗錢的問題，這些資金既然敢冒犯罪的風(fēng)險，就肯定不會懼怕一些小小的限制交易的監(jiān)管措施。

    事實上，早在2005年權(quán)證推向中國市場的時候，安邦分析師就曾經(jīng)警告了，以中國目前的信息透明度要求和執(zhí)法監(jiān)管能力而言，T+0的交易制度將給灰色資金提供幾乎絕佳的金錢漂洗場所。當(dāng)時竟然大部分人都天真地以為，連續(xù)創(chuàng)設(shè)機(jī)制出來之后，理論上就可以無限供應(yīng)權(quán)證商品的數(shù)量，因此，可以有效抑制投機(jī)。現(xiàn)在，現(xiàn)實已經(jīng)擺在我們面前，連續(xù)創(chuàng)設(shè)機(jī)制在中國目前的信息透明度和監(jiān)管執(zhí)法能力下，幾乎沒有任何作用。

    香港對信息披露做出了什么樣的規(guī)定？香港聯(lián)交所要求權(quán)證發(fā)行商每天提供每份權(quán)證的買賣紀(jì)錄及“街貨”量數(shù)據(jù)，并于港交所網(wǎng)頁發(fā)放。其中，“街貨”量數(shù)據(jù)是用以反映每種權(quán)證的散戶、機(jī)構(gòu)投資者和莊家的交易量及比重的數(shù)據(jù)，可據(jù)此衡量權(quán)證發(fā)行商的管理風(fēng)險。高“街貨”量，意味著發(fā)行商的權(quán)證管理風(fēng)險高；低“街貨”量，權(quán)證管理風(fēng)險低。但在中國這種低透明度的市場中，要目前素質(zhì)的券商來如實提供如此的數(shù)據(jù)，恐怕是難上加難。換言之，在低透明度監(jiān)管的權(quán)證市場上，管理當(dāng)局可能根本無法準(zhǔn)確衡量權(quán)證發(fā)行商可能面臨的風(fēng)險。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    可以預(yù)期的是，在信息透明度低的情況下，莊家聯(lián)合外圍資金，甚至聯(lián)合券商，在中國內(nèi)地的權(quán)證市場來套取散戶的錢，來套取國家的錢，或者漂洗金錢，真的是易如反掌。權(quán)證市場上沒有慈善家，這些所謂的“正常交易”，實際上正在演化為一種漂洗或者掠奪。