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    自從中國(guó)央行將人民幣兌美元的匯率波幅從3‰調(diào)高到5‰之后，人民幣就走出了一波連續(xù)升值的漲勢(shì)，雖然升幅并不算太高，但卻在最近連續(xù)的8個(gè)交易日中，有7個(gè)交易日創(chuàng)出新高。在這7個(gè)連創(chuàng)新高的交易日中，累計(jì)漲幅達(dá)到了605個(gè)基點(diǎn)，相當(dāng)于0.8%的人民幣升值幅度。

    雖然近日出口退稅政策的調(diào)整和財(cái)政部將就發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯向全國(guó)人大常委會(huì)提請(qǐng)審議這兩則消息，有助于緩解一部分人民幣匯率升值的壓力，但從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率邁入加速升值的通道，似乎是無(wú)可避免的。特別是央行副行長(zhǎng)吳曉靈最新的表態(tài)，更讓分析師不得不對(duì)此高度重視。

    今日（21日），吳曉靈在東南亞金融危機(jī)十周年國(guó)際研討會(huì)上表示，中國(guó)將維護(hù)人民幣匯率的正常波動(dòng)幅度。吳曉靈認(rèn)為，“過(guò)于僵化和缺乏靈活性的匯率制度，容易受到國(guó)際游資的沖擊”。“短期投機(jī)性資本的異常流動(dòng)有可能構(gòu)成金融危機(jī)的導(dǎo)火索，各國(guó)應(yīng)研究加強(qiáng)對(duì)對(duì)沖基金跨國(guó)投資活動(dòng)監(jiān)管的方法。”她說(shuō)，外資大量流入導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格快速上漲不具有可持續(xù)性，資產(chǎn)價(jià)格的下跌往往和資本外逃、本幣貶值相關(guān)聯(lián)，因此對(duì)外資過(guò)度追逐國(guó)內(nèi)資產(chǎn)應(yīng)保持警惕。

    吳曉靈同時(shí)重申，各國(guó)應(yīng)實(shí)行適合本國(guó)國(guó)情的匯率制度，人民幣匯率升值壓力來(lái)自雙盈余，中國(guó)將保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護(hù)人民幣匯率的正常幅度。吳曉靈說(shuō)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題主要是雙順差高企造成的經(jīng)濟(jì)失衡，這并不是靠人民幣匯率升值就能解決的。一個(gè)大國(guó)發(fā)展不能完全依靠外部需求，必須依賴內(nèi)需的提升。吳曉靈指出，“中國(guó)政府通過(guò)財(cái)政稅收一系列政策提高國(guó)民收入，而且通過(guò)完善社會(huì)保障增加人民福利等措施拉動(dòng)消費(fèi)，同時(shí)努力擴(kuò)大進(jìn)口減少出口，力求國(guó)際貿(mào)易平衡，這些都不是靠升值就能解決的。中國(guó)是一個(gè)大國(guó)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，需要更多時(shí)間，希望世界給予中國(guó)足夠的耐心。”

    此前，美國(guó)剛剛通過(guò)IMF向中國(guó)施加更大的人民幣升值壓力，央行就在自己的官方網(wǎng)站給出了正式聲明，稱中國(guó)將對(duì)IMF的新政表示保留意見(jiàn)。而此后不久，吳曉靈又馬上做出上述表態(tài)，我們認(rèn)為，這其中內(nèi)含的一個(gè)政策態(tài)度是，中國(guó)將在堅(jiān)持現(xiàn)有匯率制度的情況下，在人民幣匯率問(wèn)題上展現(xiàn)更大的靈活性。就像原先人民幣匯率波幅遲遲達(dá)不到3‰的波幅上限一樣，這次已經(jīng)有了5‰波幅的人民幣兌美元匯率，同樣可以因此用足，以展現(xiàn)人民幣匯率的靈活性。只要在這5‰的波幅限制之內(nèi)，都可以被稱之為吳曉靈所言的“正常波動(dòng)幅度”。這幾天，人民幣兌美元匯率連創(chuàng)新高，就可以視之為一種市場(chǎng)表現(xiàn)。

    我們有理由相信，以后人民幣匯率上的靈活性將進(jìn)一步展示出來(lái)。特別是目前中國(guó)在加息問(wèn)題上碰到的嚴(yán)重瓶頸問(wèn)題：如果不加息，不足以抑制國(guó)內(nèi)投資繼續(xù)膨脹和價(jià)格進(jìn)一步快速上漲的勢(shì)頭；如果加息，恐怕將導(dǎo)致外資流入進(jìn)一步加速，刺激貨幣發(fā)行進(jìn)一步增加，并極大增大中國(guó)央行進(jìn)行貨幣對(duì)沖的壓力。在這種情況下，中國(guó)其實(shí)也迫切需要通過(guò)人民幣升值，來(lái)增加國(guó)內(nèi)利率調(diào)整的空間。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    我們認(rèn)為，中國(guó)的決策層可能已經(jīng)完全接受這樣的觀點(diǎn)，一個(gè)有彈性的匯率制度，一個(gè)有深度和廣度的金融市場(chǎng)，才是能夠承受國(guó)際資本沖擊的金融制度安排，才稱得上是安全的金融體系。在下一步改革的過(guò)程中，匯率制度或許將比資本開(kāi)放快一步改革調(diào)整到位，包括銀行在內(nèi)的各類相關(guān)企業(yè)，都必須對(duì)此有著清楚的認(rèn)識(shí)。