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    這次央行加息、提高存款準(zhǔn)備金率、擴(kuò)大人民幣匯率波幅三個(gè)措施組合到一起，市場看到了央行抑制信貸投放和通貨膨脹、解決流動(dòng)性過剩問題的迫切愿望，但忽略了另一個(gè)意圖：以經(jīng)濟(jì)手段促使銀行變革業(yè)務(wù)和盈利模式，從而增強(qiáng)對(duì)貨幣政策的敏感。

　　這一重大政策變化的信號(hào)是通過不同步上調(diào)存貸款利率發(fā)出的：除活期存貸款利率沒調(diào)外，其余期限存款利率上調(diào)0.27%,貸款利率只上調(diào)0.18%，利差縮小了。

　　而從前央行要么是同步調(diào)整，保持利差不變，要么是只調(diào)整貸款利率，擴(kuò)大利差。這一政策意圖，體現(xiàn)了央行微妙而復(fù)雜的良苦用心。

　　首先，上個(gè)世紀(jì)90年代中期以來，中國人民銀行多次調(diào)整存貸款利率有為國有企業(yè)脫貧解困、為銀行轉(zhuǎn)制和消化歷史包袱考慮的因素。現(xiàn)在，大多數(shù)國有企業(yè)通過資本市場改制上市等多種途徑，困擾多年的一些基本問題已經(jīng)得到解決，工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、許多股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行都已經(jīng)和正在通過股份制改造、資產(chǎn)置換、注資等多種手段，已經(jīng)或?qū)⒁醪浇鉀Q其微觀基礎(chǔ)重構(gòu)和不良貸款問題，不良資產(chǎn)撥備覆蓋率大幅提高，歷史形成的包袱基本得到了化解，已經(jīng)具備了自負(fù)盈虧的基礎(chǔ)條件。

　　在這種情況下，如果我國銀行還主要依靠貸存利差吃飯，利差比國外銀行高出許多，賺錢輕松，就會(huì)喪失深化改革和創(chuàng)新的動(dòng)力和壓力，不利于與外資銀行競爭，為社會(huì)客戶需求提供服務(wù)。

　　其次，隨著上述基礎(chǔ)問題的解決，我國金融最大的風(fēng)險(xiǎn)是間接融資集中在銀行，直接融資不發(fā)達(dá)，從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行，不利于金融系統(tǒng)穩(wěn)定。從美國銀行業(yè)發(fā)展歷史看，正是金融脫媒迫使銀行從傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)向現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，改變收入結(jié)構(gòu)，大幅減少利息收入增加非利息收入。而最近兩年，隨著資本市場的復(fù)蘇，通過定向增發(fā)、上市、發(fā)行短期融資券、企業(yè)應(yīng)收賬款證券化等多種方式，我國的金融脫媒現(xiàn)象有加速發(fā)展的趨勢。

　　在資本充足率監(jiān)管約束下，隨著許多資產(chǎn)方和負(fù)債方替代品的增加，銀行業(yè)也具體感受到了對(duì)于銀行業(yè)務(wù)和盈利模式的影響，例如很多銀行提出從以公司業(yè)務(wù)為主轉(zhuǎn)向大力發(fā)展個(gè)人零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)就是明證。

　　在不同收益率的比較下，今年一季度出現(xiàn)的數(shù)千億儲(chǔ)蓄存款流向股市和基金，也使銀行具體感受到了對(duì)負(fù)債方的壓力。流動(dòng)性過剩和投資過熱目前受到過度關(guān)注，一定程度上掩蓋了“金融脫媒”產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響。央行此舉有助于銀行業(yè)重視金融脫媒的潛在影響。

　　第三，我國的利率市場化改革的一個(gè)基礎(chǔ)問題就是沒有形成市場基準(zhǔn)利率、銀行存款利率上限和貸款利率下限受到行政管制，導(dǎo)致金融市場中最大的利益主體——銀行，對(duì)利率缺少敏感，不能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。伴隨上海銀行間同業(yè)拆放利率（shibor）的正式運(yùn)行，這次存貸款利率調(diào)整方式，可以看成是促使銀行做好適應(yīng)利率市場化進(jìn)程的功課，增強(qiáng)對(duì)利率和金融脫媒的敏感，因而也意味著我國利率市場化改革進(jìn)入一個(gè)新的階段。

　　不過，由于我國銀行業(yè)的活期存款占比高達(dá)46％，還有支付結(jié)算等沉淀的不少無息存款可用，再加上大量長期貸款是短存長貸，另外，在目前銀行具有壟斷支付結(jié)算的法律制度安排下，從總體上看，“金融脫媒”只是改變了銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)、所有權(quán)益結(jié)構(gòu)，銀行還可以通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債、長期次級(jí)債務(wù)、增發(fā)、配股等方式補(bǔ)充資本，但這會(huì)顯著改變銀行的負(fù)債成本，對(duì)于金融服務(wù)手段單一、創(chuàng)新不夠的銀行會(huì)造成負(fù)債來源的困難和凈利差減少。

　　因此，這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率不同步，對(duì)于銀行貸存實(shí)際凈利差和存放央行凈利差成為銀行主要利潤來源的現(xiàn)狀暫時(shí)不會(huì)有多大改變，但對(duì)于促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)和盈利模式的方向轉(zhuǎn)折抽了一鞭子，可以預(yù)料，央行以后的政策會(huì)進(jìn)一步促成這一轉(zhuǎn)變，以進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策的有效性。來源:中國證券報(bào)