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    國內(nèi)股市不斷創(chuàng)出新高，上證指數(shù)收盤突破4110點，深證成指突破12400點，兩市成交量高達3577億元。如果我們了解到，這一歷史記錄是在中國人民銀行日前在連出三招——加息、提高存款準備金率、擴大匯率波幅之后創(chuàng)下的，我們有足夠的理由對中國股市的上升動力感到驚訝，中國股市根本不理會央行所發(fā)出的緊縮信號，也不相信中國政府在北京奧運會之前愿意真正“打壓”股市。

    高處不勝寒。這種情況也為擔心中國股市泡沫的人提供了更加充足的理由：股指越高，泡沫破滅之后的殺傷力就越大。現(xiàn)在中國股市的發(fā)展，正處于一個尷尬境地——當股市低迷時，政策層希望股市要大發(fā)展，并希望擴大直接投資，降低間接投資的比例；但當股市上漲迅速時，政策層又希望對股市進行抑制。

    在我們看來，問題的核心在于，中國股市到底擁有什么樣的定位，以及有什么樣的地位？在中國，股市從建立之初就不是一個真正的市場，而是一個為國有企業(yè)解困服務的工具。這種畸形的定位，導致了國內(nèi)股市在很長時間內(nèi)的畸形發(fā)展，也為股市向真正的證券市場發(fā)展設(shè)置了巨大的障礙（比如股權(quán)分置）。中國近些年在股市上進行的成本巨大的改革，在很大程度上就是在為過去錯誤的定位在糾偏。

    近十年的中國金融改革，銀行改革又一直是重中之重。直到在今年1月召開的全國金融工作會議上，在當前及今后要著力抓好的六大工作中，排在第一位的仍舊是“繼續(xù)深化國有銀行改革，加快建設(shè)現(xiàn)代銀行制度”；而“大力發(fā)展資本市場和保險市場，構(gòu)建多層次金融市場體系”則排在第三位。這種安排體現(xiàn)了當前中央對金融工作中輕重緩急的看法。

    從金融資源配置來看，中國當前最重要的金融資源仍來自銀行，國內(nèi)融資結(jié)構(gòu)對銀行高度依賴，來自銀行的間接融資比例高達百分之八九十，股票直接融資比例只有百分之幾，企業(yè)債券市場規(guī)模小得可憐。在向市場化轉(zhuǎn)型的過程中，國內(nèi)股市對國有企業(yè)的直接影響是相對下降的。雖然大型國有企業(yè)（包括國有銀行）在國內(nèi)股市上市越來越多，但更多是將當前的牛市作為融資手段，是對過去將優(yōu)質(zhì)國企送到海外上市的一種矯正。

    目前，中國金融市場的結(jié)構(gòu)仍然不完善，股票市場、債券市場的發(fā)育程度仍然不夠，可投資的金融產(chǎn)品仍然是少之又少，銀行體系在金融市場上仍然發(fā)揮著最重要的作用。在這種背景下，指望以股票市場為代表的資本市場能獲得很高的地位，至少在目前是不現(xiàn)實的。

    但是，從長期來看，從國家金融發(fā)展戰(zhàn)略來看，是不能忽視資本市場的發(fā)展的。我們知道，任何一個國家都無法避免金融危機、金融恐慌的威脅。那么作為一個國家應對金融恐慌最好的辦法是什么？

    約翰.S.戈登在其陳述美國華爾街歷史的著作《偉大的博弈》一書中指出，格林斯潘（現(xiàn)任美聯(lián)儲主席）和本杰明•斯特朗（紐約聯(lián)邦儲備銀行的第一任行長）共同認可的一個應對市場恐慌的策略是：你只需要開閘放水，讓金錢充斥市場。1987年美國股市崩潰時，美聯(lián)儲給所有人打電話：你需要錢嗎？如果需要，我們可以提供。正由于此，美國沒有再見到1929年那樣的股災。在美國歷史上，華爾街還支持了北方政府進行大規(guī)模的戰(zhàn)爭融資，促使其戰(zhàn)勝了在財政方面陷入困境的南方政府，華爾街也在戰(zhàn)爭的刺激下走向繁榮。與此形成對照的是，南方政府片面依賴貨幣發(fā)行，導致通脹率達到9000%。資本市場對于一個國家的地位和作用，由此可見一斑。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    在我們看來，中國金融市場發(fā)展的短板是資本市場，而資本市場發(fā)展的短板是股票市場。目前的中國，已經(jīng)到了重新確定資本市場戰(zhàn)略定位的時候了。賦予它應有的戰(zhàn)略地位，這對于中國而言有非常重要的意義。