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    近期以來，流動(dòng)性過剩一直是央行貨幣政策所關(guān)注的首要目標(biāo)，同時(shí)流動(dòng)性過剩也被看成目前中國經(jīng)濟(jì)狀況的一個(gè)基本假設(shè)。但從最新的情況看，隨著央行一次次緊縮措施的執(zhí)行，目前銀行流動(dòng)性嚴(yán)重過剩的局面可能已經(jīng)開始產(chǎn)生一些改變。

    據(jù)悉，這樣一種變化甚至已經(jīng)開始讓部分商業(yè)銀行感受到壓力。數(shù)據(jù)顯示，與2006年4季度末相比，2007年1季度末，上市銀行新增存款速度相對(duì)較慢。增速保持在5%以上的，僅有中國銀行和深圳發(fā)展銀行，分別為5.03%和5.24%。此外，有3家上市銀行2007年1季度存款余額出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，分別為民生銀行-0.36%，興業(yè)銀行-3.54%，華夏銀行-5.19%。與此形成鮮明對(duì)照的是，上市銀行的貸款余額呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，貸款增速超過5%的上市銀行有4家，分別為深圳發(fā)展銀行5.74%，招商銀行6.10%，浦發(fā)銀行7.57%，興業(yè)銀行9.14%。尤為值得注意的是，在4月份全國銀行系統(tǒng)的居民存款出現(xiàn)大幅減少的情況下，國內(nèi)銀行又開始擔(dān)心存款的問題了。久違的“流動(dòng)性緊張”的情況竟然開始在部分銀行重現(xiàn)。

    事實(shí)上早在2月初，央行行長(zhǎng)助理易綱就已經(jīng)告訴市場(chǎng)，流動(dòng)性只過剩一點(diǎn)點(diǎn)了，大約為4000億元左右。那么我們不妨假設(shè)2月初的流動(dòng)性為4000億。2月到4月的貿(mào)易順差為474.5億美元，如果假設(shè)5月上半月的順差為80億美元的話，2月到現(xiàn)在的順差就是554.5億美元，約合人民幣4300億。2006年的資本項(xiàng)順差為100億美元，不妨假設(shè)今年截至目前的資本項(xiàng)順差為50億美元，合人民幣400億。那么國際收支順差這一塊能夠讓央行新增的流動(dòng)性大約為15000億人民幣左右。加上此前的4000億，過剩的流動(dòng)性總量約在2萬億的樣子。

    但我們?cè)倏纯唇谘胄袑?duì)流動(dòng)性的回收力度，恐怕就不會(huì)對(duì)流動(dòng)性的過剩程度做出更高的估計(jì)了。3月份央行凈回籠資金6493億，4月份又回籠了1300億，5月份到目前為止已經(jīng)回籠了1240億。這三個(gè)月的凈回籠資金總額高達(dá)近萬億規(guī)模。另外，在此期間央行還數(shù)次提高了存款準(zhǔn)備金率，每次為0.5個(gè)百分點(diǎn)，這一舉措又凍結(jié)了5000億左右的資金。換言之，最近幾個(gè)月的新增流動(dòng)性幾乎全部為央行所回收，過剩的仍舊是易綱所言的那部分過剩流動(dòng)性。

    不過上述分析，還沒有考慮3月央行加息的緊縮效應(yīng)。由于加息影響具有一定的遲滯，其對(duì)流動(dòng)性的緊縮效應(yīng)，恐怕從本月開始也將更趨明顯。到5月底是否還有數(shù)千億的過剩流動(dòng)性，就很難說了。

    央行除了上述常規(guī)的緊縮流動(dòng)性的手段之外，實(shí)際上在資本管制的前提下，還擁有加大資本輸出來解決相關(guān)問題的可能性。最近外管局披露的2006年國際收支平衡表表明，去年中國資本項(xiàng)下出現(xiàn)了證券投資凈流出高達(dá)676億美元的情況。而2005年資本項(xiàng)下的證券投資則為凈流入。顯然，購買海外證券已經(jīng)成為央行平衡國際收支的重要手段。我們可以認(rèn)為，這一手段今年仍可能為央行繼續(xù)使用。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    就銀行系統(tǒng)來說，流動(dòng)性嚴(yán)重過剩的局面很可能已經(jīng)發(fā)生了改變。如果銀行在流動(dòng)性緊張上的壓力持續(xù)并擴(kuò)散的話，不排除流動(dòng)性嚴(yán)重過剩局面發(fā)生根本扭轉(zhuǎn)的可能。這對(duì)于股市來說，顯然不是個(gè)好消息。