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    中國(guó)證券市場(chǎng)自2005年7月上漲以來，深滬股市總體表現(xiàn)為新高不斷的走勢(shì)，如果以基點(diǎn)1000點(diǎn)算起，至2007年5月10日 ，上海綜合指數(shù)收盤為4049點(diǎn)來看，大盤升幅達(dá)到400%，總體呈現(xiàn)了大牛市的運(yùn)行格局，這種劃時(shí)代性大牛市行情產(chǎn)生的動(dòng)因值得我們認(rèn)真分析。而透過近一年零十個(gè)月的上漲及基本面情況綜合，可以說三個(gè)大的矛盾是產(chǎn)生時(shí)代性牛市的重要?jiǎng)右颉?

　　首先，時(shí)代性牛市的時(shí)間背景產(chǎn)生在流通與非流通矛盾即股僅分置改革的推行期。中國(guó)A股市場(chǎng)自2005年下半年以來，股權(quán)分置改革從全社會(huì)角度推行，由此引起了市場(chǎng)各方的高度關(guān)注。通過改革，市場(chǎng)缺陷性制度得以化解，使得證券市場(chǎng)的基本功能與投資信心開始恢復(fù)，也正是股權(quán)分置改革使得長(zhǎng)期不關(guān)注股價(jià)的上市公司開始越來越關(guān)心自己的市場(chǎng)價(jià)值，股權(quán)分置改革同時(shí)也為新股IPO實(shí)現(xiàn)全流通掃清了障礙，使得中國(guó)A股市場(chǎng)從源頭上開始規(guī)范、健康、有序的發(fā)展。

　　其次，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)與投資渠道狹窄的矛盾。近幾年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，GDP始終以10%以上的速度運(yùn)行，所取得的經(jīng)濟(jì)發(fā)展為世界有目共睹。在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁發(fā)展的過程中，中國(guó)居民特別是一些中產(chǎn)階層財(cái)富開始日益增長(zhǎng)。在經(jīng)歷多年的實(shí)體與地產(chǎn)的投資后，中國(guó)財(cái)富需要尋找資本的投資場(chǎng)所。從中國(guó)現(xiàn)階段的居民所能投資的資本渠道來看，A股市場(chǎng)自然成為首選之地，由于國(guó)內(nèi)居民投資海外市場(chǎng)在人民幣資本項(xiàng)目下不可自由兌換，海外市場(chǎng)投資基本不可能。在這種情況下，國(guó)內(nèi)投資者特別是證券投資者可選擇地自然就是深滬A、B股了，加之人民幣不斷升值、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、社會(huì)財(cái)富所形成的流動(dòng)性過剩，使得民間資金開始從銀行儲(chǔ)蓄分離，由于眾多基金、銀行資金、保險(xiǎn)資金、上市公司資金及民間資本等從各個(gè)方面涌入市場(chǎng)，股指不斷上升產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)在狹窄的投資渠道中開始爆發(fā)，擴(kuò)散化使得越來越多的投資者介入市場(chǎng)，市場(chǎng)產(chǎn)生時(shí)代性大牛市也就不難理解了。

　　最后，牛市形成巨大財(cái)富效應(yīng)與市場(chǎng)體制建設(shè)滯后的矛盾。中國(guó)A股市場(chǎng)解決股權(quán)分置問題從源頭上化解了證券公平流通問題，時(shí)代性牛市產(chǎn)生了巨大的財(cái)富效應(yīng)，但在證券市場(chǎng)的交易體制環(huán)節(jié)，中國(guó)證券市場(chǎng)仍然是只有做多才可能獲利的市場(chǎng)。做空機(jī)制制衡市場(chǎng)的交易手段沒有跟上，如股指期貨的推出，根據(jù)股改期間管理層安排，股指期貨原擬在2007年初推出，結(jié)果卻推遲到至今仍沒有明確時(shí)間表，這為年初上證綜指從2800點(diǎn)左右上漲至目前的4000點(diǎn)附近提供了較大的做多動(dòng)力。隨著中國(guó)投資者隊(duì)伍的不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)規(guī)模總市值已達(dá)2006年GDP85%左右的情況下，在A股市場(chǎng)沒有做空機(jī)制推出的情況下，時(shí)代性大牛市自然是新高不斷，但這種時(shí)代性大牛市目前正面臨未來沽空機(jī)制推出的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　總體來看，時(shí)代性大牛市是體制改革、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行背景、投資渠道狹窄、財(cái)富效應(yīng)擴(kuò)散、缺少制衡機(jī)制等諸多因素的共同作用所產(chǎn)生，但作為市場(chǎng)投資者也應(yīng)清醒地看到，隨著市場(chǎng)估值體系的嚴(yán)重偏離、未來制衡市場(chǎng)的股指期貨的出臺(tái)，股市所形成的劃時(shí)代大牛市已累積了較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)的階段性調(diào)整可能隨時(shí)產(chǎn)生。因此這輪大牛市的背景、產(chǎn)生因素和未來所出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)需要投資者有清醒認(rèn)識(shí)。(證券日?qǐng)?bào))