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    春夏之交，調(diào)控也驟然加速。昨日，央行宣布自5月15日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是最近一個(gè)月內(nèi)的第二次上調(diào)，間隔之短史無(wú)前例。經(jīng)過年內(nèi)4次提升，準(zhǔn)備金率將達(dá)到11％的高位。

　　專家認(rèn)為，這是央行基于一季度貨幣信貸及外匯增速過快而作出的快速反應(yīng)，此次上調(diào)準(zhǔn)備金率之后，并不能排除加息的可能性，人民幣升幅也可望進(jìn)一步加大。

　　貸款及外匯增速過快使然

　　從一季度貨幣信貸增速看，M1、M2增速都保持在16％以上，信貸總額幾近全年的40％，過快增長(zhǎng)的信貸規(guī)模使央行再次動(dòng)用準(zhǔn)備金率手段。此外，今年外匯儲(chǔ)備的增速也大大高于去年同期水平，3月末外匯儲(chǔ)備同比增長(zhǎng)37.36%，嚴(yán)峻的流動(dòng)性過剩形勢(shì)，促成央行更頻繁地動(dòng)用貨幣政策工具。

　　美林證券亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，一季度的貨幣掉期到期和眾多藍(lán)籌股完成IPO助長(zhǎng)了資金過剩的形勢(shì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近期中信銀行、交通銀行等A股發(fā)行，凍結(jié)資金超過3萬(wàn)億元之多，這將在二季度回流到市場(chǎng)上。“央行預(yù)調(diào)準(zhǔn)備金率也是給未來的流動(dòng)性過剩打一劑預(yù)防針”，陸挺說。

　　回收過剩流動(dòng)性效應(yīng)有限

　　央行持續(xù)發(fā)出緊縮貨幣流動(dòng)性的信號(hào)，最終效果如何？北大中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青認(rèn)為，在外匯儲(chǔ)備過剩的非常時(shí)期，央行采取的非常手段效應(yīng)有限，伴隨著準(zhǔn)備金率的頻繁調(diào)整，其邊際效應(yīng)也在大打折扣。他認(rèn)為，現(xiàn)在的調(diào)整只是部分程度上凍結(jié)商業(yè)銀行的資金，減少商業(yè)銀行放貸的意愿，至于回收市場(chǎng)上過剩的資金，其效應(yīng)捉襟見肘。

　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文也認(rèn)為，雖然央行目前調(diào)控的力度很強(qiáng)但對(duì)回收流動(dòng)性仍如杯水車薪，動(dòng)用準(zhǔn)備金率對(duì)解決當(dāng)前的貨幣形勢(shì)只是揚(yáng)湯止沸，股市、樓市也不會(huì)有大的反響。

　　商業(yè)銀行是準(zhǔn)備金率調(diào)整的直接承擔(dān)者，因此銀行間市場(chǎng)的反應(yīng)最為敏感。陸挺認(rèn)為，頻繁動(dòng)用準(zhǔn)備金率會(huì)抬高銀行間的融資成本，對(duì)銀行的業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大的影響。

　　受困調(diào)控可持續(xù)性

　　雖然政策效果有限，但也不能據(jù)此而不為。陸挺認(rèn)為，在外匯、熱錢持續(xù)流入的背景下，央行只有持續(xù)不斷地動(dòng)用包括準(zhǔn)備金率在內(nèi)的手段，“準(zhǔn)備金率的頻調(diào)是必需的，如果不做，面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)更嚴(yán)峻，”他表示。

　　但北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉認(rèn)為，不能使“非常”時(shí)期的調(diào)整變成一種“常態(tài)”。因?yàn)闇?zhǔn)備金率的調(diào)整是不可持續(xù)的。若在3－5年內(nèi)持續(xù)動(dòng)用準(zhǔn)備金率，不僅使銀行系統(tǒng)造成重大損失，對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也是巨大的。此外，央行也面臨著“黔驢技窮”的窘境，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，貨幣政策調(diào)控的方式和效應(yīng)有限。

　　專家認(rèn)為，此次上調(diào)準(zhǔn)備金率之后，并不能排除加息的可能性，人民幣升幅也可望進(jìn)一步加大。但是，貨幣政策已獨(dú)木難支。高善文建議，應(yīng)與其他經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段相結(jié)合，如在需求管理、市場(chǎng)開發(fā)、制度建設(shè)等方面做相關(guān)調(diào)控和完善，可望更有效緩解內(nèi)外失衡的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。陸挺也表示，在“非常時(shí)期”經(jīng)濟(jì)主管部門更應(yīng)加大協(xié)調(diào)配合，如在產(chǎn)業(yè)政策、貨幣與財(cái)稅等方面形成政策合力。來源:中國(guó)證券報(bào)