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    人民幣升值初期將帶來(lái)全民享受的資本升值盛宴，但是，后期也將帶來(lái)泡沫和巨大風(fēng)險(xiǎn)。

    有關(guān)人民幣匯率的爭(zhēng)端總是一波未平，一波又起。最近，一些美國(guó)議員又將矛頭直指人民幣匯率，揚(yáng)言美國(guó)政府應(yīng)該采取措施，促使中國(guó)等國(guó)家改變“不公平匯率政策”，否則應(yīng)對(duì)中國(guó)出口到美國(guó)的產(chǎn)品征收27.5％的懲罰性關(guān)稅。美國(guó)議員的政治作秀及27.5％已經(jīng)是陳詞濫調(diào)了，不過(guò)，在他們的喧嚷中，人民幣升值及進(jìn)一步升值的預(yù)期正在給我們每個(gè)人帶來(lái)一些深刻的影響。

    資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大調(diào)整

    人民幣升值首先導(dǎo)致了人們資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的大調(diào)整，不僅銀行原來(lái)銷售不錯(cuò)的外幣掛鉤理財(cái)產(chǎn)品無(wú)人問(wèn)津，就連最安全的銀行外幣存款也越來(lái)越不安全了。在人民幣升值預(yù)期的影響下，外幣儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)率持續(xù)下滑。

    2003年6月，居民部門的外幣儲(chǔ)蓄存款余額為908億美元，而到2006年12月，這一余額就下降到了644億美元。2006年各季度的居民外匯儲(chǔ)蓄存款余額增長(zhǎng)率分別為-16.49％、-14.13％、-11.03％和-13.42％，而在2005年各季度的外匯儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)率分別為-4.25％、-4.75％、-11.56％和-7.43％。這表明，隨著匯率變動(dòng)的預(yù)期，中國(guó)人在加速減少持有的外匯儲(chǔ)蓄存款余額。

    升值帶來(lái)“資本盛宴”

    人民幣的升值，對(duì)居民資產(chǎn)選擇的影響遠(yuǎn)不止于此。時(shí)下，人們討論得最多的一個(gè)話題便是流動(dòng)性過(guò)剩，中國(guó)央行近幾年來(lái)一直面臨流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的困擾。在人民幣升值預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)的影響下，再加上作為全球最大的、正在崛起的發(fā)展中國(guó)家，無(wú)限多的投資機(jī)會(huì)使其對(duì)利潤(rùn)有著特殊嗜好的國(guó)際資本充滿了無(wú)法抗拒的誘惑力，大量資本流入的結(jié)果便是國(guó)內(nèi)貨幣迅速擴(kuò)張和過(guò)多的流動(dòng)性。

    無(wú)論是房?jī)r(jià)的上漲還是股票價(jià)格的飆升，沒(méi)有大量的流動(dòng)性提供資金支持是無(wú)法想像的。如果說(shuō)，房?jī)r(jià)上漲帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，只是讓開發(fā)商從購(gòu)房者身上榨取到更豐厚的利潤(rùn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)只是少部分人的投資場(chǎng)所，那么，人民幣升值帶來(lái)的股價(jià)上漲似乎讓人人都可以享受資本增值的盛宴。所以我們看到，許多人在面對(duì)房?jī)r(jià)上漲表現(xiàn)得極其無(wú)奈的同時(shí)，還是要近乎狂熱地?cái)D進(jìn)股票投資者的隊(duì)伍中去。有關(guān)投資者排長(zhǎng)隊(duì)開戶的報(bào)道已經(jīng)不是什么新鮮的事情了。人人都怕失去這樣千載難逢的投資機(jī)會(huì)。

    風(fēng)險(xiǎn)在后面

    不過(guò)，人民幣升值初期帶來(lái)的“全民炒股”的快樂(lè)并不能掩蓋巨大的風(fēng)險(xiǎn)。通常而言，本幣升值與資產(chǎn)泡沫總是如影隨形，國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)證明了這一點(diǎn)。

    資產(chǎn)價(jià)格變化的神經(jīng)總是比經(jīng)濟(jì)基本面的變化更為敏感和迅速，在本幣升值的過(guò)程中，資產(chǎn)價(jià)格總會(huì)出現(xiàn)大幅上漲的超調(diào)現(xiàn)象，直至逐步累積成泡沫，宏觀管理者總想避免，但最后都不得不接受泡沫的形成和逐步崩潰的宿命。

    在這個(gè)過(guò)程中，廣大的投資者，如果只有對(duì)資產(chǎn)上漲的狂熱夢(mèng)想，而缺少足夠清醒的理智，在泡沫形成過(guò)程中的欣喜將被泡沫崩潰的痛苦所淹沒(méi)。（來(lái)源：國(guó)際先驅(qū)導(dǎo)報(bào)）