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    將于3月5日公布年度業(yè)績的匯豐控股，日前罕有地發(fā)出盈利預(yù)警，稱去年集團(tuán)美國按揭貸款業(yè)務(wù)撇賬，將較市場普遍預(yù)期的88億美元高20%，即高達(dá)106億美元，多出的18億美元，主要與當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)第二按揭業(yè)務(wù)有關(guān)。匯豐集團(tuán)行政總裁紀(jì)勤（Michael Geoghegan）日前在倫敦表示，匯豐已就現(xiàn)已確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)作出了足夠撥備，匯豐將改變現(xiàn)有的按揭業(yè)務(wù)策略，未來的業(yè)務(wù)重點(diǎn)將集中在提升客戶質(zhì)量。他還表示，匯豐會(huì)汲取教訓(xùn)，積極地將匯豐的管理作風(fēng)應(yīng)用到美國業(yè)務(wù)上。目前其美國管理層已出現(xiàn)變動(dòng)，美國業(yè)務(wù)也會(huì)有更多改變。

    對于匯豐在臨近業(yè)績公布時(shí)突然發(fā)出盈利預(yù)警，市場感到相當(dāng)詫異。市場人士認(rèn)為，匯豐將今年的“撇賬”，提前在去年入賬，有點(diǎn)不合常理。“若是在今年1、2月發(fā)現(xiàn)信貸質(zhì)量轉(zhuǎn)壞，應(yīng)該在公布業(yè)績時(shí)才對今年的盈利作出預(yù)測，而不是在業(yè)績前的冷靜期，就發(fā)出這樣嚇人的聲明。”分析人士認(rèn)為，盡管匯豐主席三番四次公開示警，但美國匯豐融資仍大手購入次級按揭，反映該部門為了爭高回報(bào)，而低估了投資風(fēng)險(xiǎn)。

    值得關(guān)注的是，匯豐銀行作為全球盈利能力排名第一的銀行尚且如此，那么低估投資風(fēng)險(xiǎn)是美國匯豐融資的個(gè)別事件，還是全球金融界的普遍現(xiàn)象呢？香港《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》的社評認(rèn)為，從各國央行日益擔(dān)心國際金融風(fēng)險(xiǎn)上升來看，低估投資風(fēng)險(xiǎn)更像是全球現(xiàn)象。

    實(shí)際上，對于可能出現(xiàn)的國際金融風(fēng)險(xiǎn)，此前已經(jīng)有過警告了。早在2006年4月，IMF在發(fā)布的2006年上半年的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中，就提醒人們識別與關(guān)注全球金融體系中潛在的脆弱性因素，防范危機(jī)。該《報(bào)告》對全球金融總體情況的基本判斷是：全球化和金融創(chuàng)新增加了資本市場為經(jīng)濟(jì)主體提供信貸的渠道，特別是隨著大型機(jī)構(gòu)投資者的不斷出現(xiàn)和信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具的快速發(fā)展，銀行能更加有效地管理其信用風(fēng)險(xiǎn)，并能將信用風(fēng)險(xiǎn)輸送分散給更廣泛的投資者來承擔(dān)。但另一方面，金融市場發(fā)展過程中也存在周期性的風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些源于高利率（或高通脹率）的風(fēng)險(xiǎn)，以及各類債務(wù)人的信用質(zhì)量惡化和國際經(jīng)濟(jì)失衡突然崩潰帶來的風(fēng)險(xiǎn)。《報(bào)告》還認(rèn)為，信用衍生工具和結(jié)構(gòu)性信貸市場的發(fā)展，對金融穩(wěn)定及信貸周期變化將產(chǎn)業(yè)潛在影響和挑戰(zhàn)。

    目前全球金融市場發(fā)展良好，趨近繁榮的頂點(diǎn)，但也存在全球性的投資風(fēng)險(xiǎn)被低估的現(xiàn)象。其跡象之一是：借低息日元，炒作全球資產(chǎn)。日本在走出零利率之后只加息了一次，遲遲未再加息，但大部分國家都在加息，息差拉大、日匯下跌，使得借入日元更具吸引力。金融界估計(jì)，現(xiàn)在借日元炒作全球金融市場的金額，可能達(dá)2000億美元之巨。未來一旦日元轉(zhuǎn)強(qiáng)，觸發(fā)投機(jī)者減持股票，償還日債，恐怕將造成全球性的金融震蕩。

    第二個(gè)跡象是，金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的警惕性在降低。近幾年全球經(jīng)濟(jì)繁榮，投資回報(bào)年年上升，不少金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的警覺似乎已經(jīng)麻痹。例如市場上普遍認(rèn)為，日新月異的信貸衍生工具，大大分散了信貸風(fēng)險(xiǎn)，因此在投資上可以高歌猛進(jìn)。然而，在一片大好的形勢背后，也潛藏著值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)跡象。舉例而言，現(xiàn)在一些企業(yè)債券的利率竟低到與國家級債券看齊，部分甚至比國債更低，出現(xiàn)了所謂“負(fù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。難道新的信貸衍生工具，能將企業(yè)償債的風(fēng)險(xiǎn)降至與國家級同等，甚至比國債的風(fēng)險(xiǎn)更低？這基本上不可能。令人擔(dān)心的是，一旦過度樂觀的情緒逆轉(zhuǎn)，企業(yè)債息急升，所帶來的連鎖效應(yīng)將產(chǎn)生金融沖擊。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    金融市場的周期性發(fā)展，對金融市場和金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)轉(zhuǎn)帶來很多挑戰(zhàn)，包括房地產(chǎn)市場和抵押市場在內(nèi)的多個(gè)金融市場已發(fā)出信貸周期可能逆轉(zhuǎn)的信號。匯豐銀行在美國消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)上顯示的風(fēng)險(xiǎn)，很可能是向我們發(fā)出了一個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)的警號。