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    曾經(jīng)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)15年經(jīng)濟(jì)衰退的日本，于2002年下半年開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，并逐漸從蕭條中走出。2003、2004年度日本實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為2.1%和2.0%，2005年度更升至2.4%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)年度的正增長(zhǎng)，而且增幅也遠(yuǎn)高于1.5%左右的潛在增長(zhǎng)率。2006年日本經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇，并創(chuàng)下了戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的新記錄。

    2006年的日本經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該說(shuō)亮點(diǎn)不少。首先，日本股市在2005年12月后就一直保持在16000點(diǎn)左右，恢復(fù)到了泡沫崩潰前1986年的水平。截至2007年1月24日，日本股市日經(jīng)指數(shù)周三（24日）收盤(pán)上漲0.57%，來(lái)到9個(gè)月以來(lái)的收盤(pán)新高，并一度逼近六年半（2000年7月）以來(lái)的高點(diǎn)。其次，2006年7月，東京、大阪、名古屋三大城市圈地價(jià)全面上升，特別是東京中心區(qū)已成為國(guó)外房地產(chǎn)商新的投資熱點(diǎn)，這意味著日本的土地資產(chǎn)縮水現(xiàn)象基本消失。第三，2006年3月，日本主要商業(yè)銀行不良債權(quán)率從2001年4月的8.3%降至1.8%，整個(gè)銀行業(yè)的不良債權(quán)率也從10%左右下降至3%。銀行業(yè)從虧損轉(zhuǎn)向全面盈利。第四，2006年日本的通縮狀況已經(jīng)大為緩解，2006年前10個(gè)月中，有8個(gè)月為正增長(zhǎng)，日本政府有望在2007年度正式宣布擺脫通縮狀態(tài)。第五，隨著日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日本企業(yè)的獲利狀況在持續(xù)改善。2002、2003和2004年度，日本大企業(yè)的經(jīng)常收益分別比上年增長(zhǎng)14.6%、18.7%和9.5%，2006年7－9月為15.5%。

    不過(guò)相對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走強(qiáng)，房?jī)r(jià)的回升，企業(yè)獲利的改善與快速增長(zhǎng)，日元的表現(xiàn)卻很不匹配。安邦集團(tuán)首席分析師陳功認(rèn)為，現(xiàn)在日元對(duì)美元已經(jīng)軟到120日元以上的地步，這很不正常，日元出現(xiàn)大漲只是時(shí)間問(wèn)題。

    無(wú)獨(dú)有偶，野村總合研究所首席經(jīng)濟(jì)師辜朝明近日也指出，野村證券看好日本股票及日元，原因是日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇受到資本投資和私人消費(fèi)的支持，企業(yè)盈利近來(lái)大幅改善。加上憧憬日本股市將重新熾熱，許多人將資金從海外調(diào)回，投入股市，一來(lái)刺激日元升值，二來(lái)推動(dòng)股市上漲。

    辜朝明指出，日本過(guò)去長(zhǎng)達(dá)15年的衰退，造成的損失達(dá)1500萬(wàn)億日元，相當(dāng)于3年的GDP，比美國(guó)30年代的“大蕭條”更厲害，主要表現(xiàn)是資產(chǎn)價(jià)格大幅跳水，這在人類(lèi)歷史上的和平時(shí)期前所未見(jiàn)。好在中國(guó)、韓國(guó)、印度等新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)令人興奮，也令大規(guī)模投資當(dāng)?shù)氐娜毡臼芑荨＿^(guò)去幾年，雖然日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，但企業(yè)利用從中國(guó)匯回的利潤(rùn)幫助還債，日本眾多私人企業(yè)很快完成還債的任務(wù)，將有余錢(qián)投資，許多企業(yè)開(kāi)始恢復(fù)向政府納稅，政府將減少借貸，而過(guò)去幾年由政府投資維持的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也將由私人機(jī)構(gòu)接棒。

    值得注意的是，一旦日元恢復(fù)上漲，日本股市開(kāi)始重建對(duì)投資者的吸引力，國(guó)內(nèi)一些負(fù)有大量日元債務(wù)的企業(yè)，可能因此而背上債務(wù)成本大漲的壓力。據(jù)國(guó)家外匯管理局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2006年6月末，中國(guó)外債余額為2979.44億美元，其中美元債務(wù)比重為67.59%，其次就是日元債務(wù)，占比達(dá)到12.21%，比上年年末上升0.48個(gè)百分點(diǎn)，金額達(dá)到364億美元。如果2007年日元對(duì)美元的匯率升值到100日元左右的水平，即便扣除人民幣升值因素，這所有的日元債務(wù)也可能因?yàn)槿赵刀~外增加數(shù)十億美元的規(guī)模。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    我們認(rèn)為，從日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度和前景來(lái)看，日元出現(xiàn)大漲只是時(shí)間問(wèn)題，一些因?yàn)橘?gòu)置日本設(shè)備及其他原因而負(fù)有大量日元債務(wù)的企業(yè)，可能因此而面臨驟增的債務(wù)壓力。