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    隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的一年，關(guān)于加息的討論又再次刮來。去年面對信貸和投資的反彈，央行采取了兩次加息的舉措。這也使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛預(yù)測，今年央行繼續(xù)加息的可能性將大大增加。

　　“從經(jīng)濟(jì)學(xué)家的直覺來看，中國的利率必須上升，中國的利率水平必須正常化。”瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬20日在上海參加“2007年基本金屬市場展望”時(shí)說。

　　中國目前的實(shí)際利率水平處于歷史低位。在經(jīng)過去年8月份央行同時(shí)調(diào)高存貸款利率之后，中國1年期銀行存款利率達(dá)到了2.52%，如果扣除20%的利息稅和年均約1.3%的通脹水平后，實(shí)際利率水平僅為0.7%。如此低的資金成本，被認(rèn)為是造成中國投資過熱以及資產(chǎn)升值等一系列問題的重要原因之一。

　　“如果不這樣(加息)的話，從2003年的投資過熱到2006年的信貸反彈，再到現(xiàn)在的資產(chǎn)升值，仍會(huì)一個(gè)接一個(gè)地出現(xiàn)。”陶冬說。因此，他預(yù)測，今年除了存款準(zhǔn)備金率可能會(huì)上調(diào)2次之外，利率也可能上調(diào)2次。

　　高盛(中國)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅也在最新的報(bào)告中預(yù)測，今年央行將會(huì)再度加息2次，每次27個(gè)基點(diǎn)。

　　摩根大通(中國)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄則指出，調(diào)整準(zhǔn)備金率是央行目前較為偏好的流動(dòng)資金管理工具。預(yù)期準(zhǔn)備金率今年仍將上調(diào)3次，每次50個(gè)基點(diǎn)，調(diào)高至11%，而利率于未來數(shù)月進(jìn)一步上調(diào)27基點(diǎn)的可能性則占2/3。

　　美國投資銀行雷曼兄弟也在今年發(fā)布的第一篇經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告《增長更趨均衡》中認(rèn)為，為了防止實(shí)際存款利率低于零值，央行將在今年加息27個(gè)基點(diǎn)。

　　如果2007年我國CPI顯示通脹壓力加大，這可能認(rèn)為是影響央行加息決策的主要因素之一。申萬宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇認(rèn)為，糧食、副食品、鋼材、煤炭等價(jià)格目前都存在著上漲壓力，估計(jì)去年12月份CPI可能會(huì)在2%以上，PPI也可能在3%以上。這一趨勢可能在2007年繼續(xù)存在。

　　陶冬則認(rèn)為，CPI在2007年將可能上漲2.6%，是2006年年均水平的2倍左右。其中，糧食價(jià)格在今后幾年都保持10%~20%的上漲速度，會(huì)推動(dòng)CPI上漲1~3個(gè)百分點(diǎn)。此外，農(nóng)民工工資的上漲也將是促使CPI上漲的主要原因。

　　資產(chǎn)價(jià)格的上漲則可能是促使央行加息的另一個(gè)原因。從去年3月份到今年1月份，上證綜合指數(shù)(2832.207,75.22,2.73%)從1300點(diǎn)漲到當(dāng)前的2870點(diǎn)，增長了1.3倍。另外一個(gè)資產(chǎn)價(jià)格的上漲來自房市。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，去年全國房價(jià)平均上漲了5.5%，而北京、深圳等地的漲幅仍超過了兩位數(shù)。

　　陶冬指出，雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)回軟，以目前水平?jīng)]必要大幅度提高利率，但資金開始大量從銀行流向股市，甚至可能還會(huì)流向樓市，由此所帶來的中國資產(chǎn)升值的加速，會(huì)成為加息的另一個(gè)理由。

　　但申萬證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長表示，即使央行今年再度加息，也很難說中國進(jìn)入了一個(gè)加息的周期。

　　他表示，中國的利率目前是盯住CPI還是盯住資產(chǎn)價(jià)格，央行的思路并不清晰。“在這些問題還未解決的情況下，央行還很難形成一個(gè)周期性的加息政策。”

　　除了上述因素外，另外一個(gè)影響到加息的因素是人民幣的升值。通常來說，在本幣升值背景下，一國央行通常將國內(nèi)利率維持在低位，以緩解本幣升值壓力，并起到抑制熱錢涌入的作用。去年我國央行將貨幣市場利率維持在較低水平上也體現(xiàn)了這一意圖。

　　招商銀行(16.48,0.78,4.97%)分析師段云飛則指出，吸引熱錢進(jìn)入的是中國快速的經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)價(jià)值的大幅增長，而利率水平幾個(gè)基點(diǎn)的波動(dòng)顯然并不會(huì)對其造成太大影響。因此，央行應(yīng)該采取加息來解決利率過低帶來的諸多問題。

　　美國銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究及策略分析主管王慶則認(rèn)為，如果投資和銀行貸款的增速明顯反彈，貸款利率也可能會(huì)被提高1~2次，但為了減少人民幣升值壓力，國內(nèi)利率將會(huì)保持在低位。（第一財(cái)經(jīng)日報(bào)）