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    今年股市漲得讓大多數(shù)人都目瞪口呆，而近期工行、中行這樣的“大象”起舞，更讓市場嘆為觀止。尤其是工行，683078萬流通股的身軀，2個(gè)月內(nèi)居然從3.25元漲到6元，中間連拉漲停。我們不是股評(píng)家，但是看到眾多券商的研究報(bào)告推崇工行成長性，不禁啞然失笑。市值全球排名第三的塊頭，每年能保持20%的成長？姜建清就算是中國的韋爾奇，工行也不會(huì)變成中國的通用電氣，這是拜國有企業(yè)機(jī)制所賜，非人力或市場大小所限。說招商銀行有這樣的成長性，還算靠譜。

    那么近期工行以及其他“大象”的飛舞合理嗎？這得從什么角度看了。從人民幣升值角度看，工行每股現(xiàn)在15元都算合理。

    美元和歐元的比價(jià)，2000年時(shí)候是1∶1，現(xiàn)在是1.32∶1，美元這6年里實(shí)際貶值32%，而人民幣從去年升值至今不到5%，因此人民幣實(shí)際被低估程度大約27%左右。這就是說，除非中國物價(jià)指數(shù)馬上狂飆27%，否則將美元資產(chǎn)換成人民幣資產(chǎn)，立即可以獲得27%的收益，這可不是未來的預(yù)期，而是現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格的簡單估算。按美國今年一年期國債5%收益率為基數(shù)推算，中國的資產(chǎn)價(jià)格應(yīng)該是現(xiàn)在的5.4倍。工行里面全是人民幣，所以現(xiàn)在價(jià)格是6元左右，算是客氣了，如果按基數(shù)3.25元，乘以5.4，到16元，從美元資產(chǎn)角度說，才算公道。而且從人民幣升值角度看，現(xiàn)在上證指數(shù)是2500點(diǎn)，如果全面放開資本管制，那么現(xiàn)在估價(jià)應(yīng)該是13500點(diǎn)。這不是天方夜譚，1985－1989年之間，亞太區(qū)貨幣大幅升值，股市相應(yīng)狂飆，臺(tái)幣升值56%，股指上漲1380%；韓元升值22%，股指上漲626%；日元升值77%，股指上漲224%；新加坡元升值20%，股指上漲91%。如果未來幾年內(nèi)人民幣對(duì)美元升值50%，中國股市對(duì)應(yīng)上漲到2萬點(diǎn)，也不是什么值得驚訝的事情。

    現(xiàn)在我們可以理解保爾森來華，為什么對(duì)人民幣匯率問題并不在意，而核心問題卻是要中國開放資本市場，這是符合華爾街金融資本利益的，他們在噢噢叫呢。銀監(jiān)會(huì)高官前期也表示，中國明年將開放資本市場力度，QFII幅度大幅提高也是必然之事。所以外間資本市場有傳言：未來幾年，中國資本市場將會(huì)被拉到一個(gè)“不可思議”的高度。

    如果你既不升值，也不開放資本市場，會(huì)如何？那結(jié)果就惡性通脹。

    其過程是這樣的：由于美元持續(xù)貶值，在聯(lián)系匯率下，以人民幣計(jì)價(jià)的中國商品和生產(chǎn)要素實(shí)際上是不斷大削價(jià)，國際資本對(duì)中國所有以人民幣計(jì)價(jià)的商品需求是無止境的，因?yàn)樗麄儠?huì)不斷拋給中國央行注水的美元，換回硬邦邦的實(shí)物。而中國央行暫時(shí)能做的。就是發(fā)行央票，外加存款準(zhǔn)備金上調(diào)，減少流通領(lǐng)域貨幣供應(yīng)量。但是央行這種做法，注定不能永久持續(xù)下去，因?yàn)檠肫笨偭繒?huì)越來越大，支付的利息也越來越多，總有它抗不住的一天，央行目前的做法只不過將通脹指數(shù)上漲27%的時(shí)間推后罷了，該來的遲早要來。所以美元資本還是要通過各種渠道拼命擠進(jìn)來，購買各類以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，到中國通脹指數(shù)上揚(yáng)了27%之后，即使等價(jià)賣出，然后按目前匯率價(jià)格換成美元，他還是穩(wěn)獲27%的收益。國際資本并不在乎人民幣最后是否升值，他只要知道人民幣價(jià)值被低估了就可以了，他可以通過各種手段套利。除非中國與世隔絕，對(duì)外鎖國，國際資本才無機(jī)可乘，而這比中國股市一年上漲100倍還不可思議！

    目前市場基本認(rèn)為，流動(dòng)性過剩是推動(dòng)今年股市上漲的一個(gè)主要因素，這其實(shí)是通脹的另一個(gè)說法而已，當(dāng)流通領(lǐng)域鈔票過多的時(shí)候，總是先闖進(jìn)房地產(chǎn)和股市保值，然后再向其他領(lǐng)域、階層傳導(dǎo)出去。目前工行等“大象”飛舞，市場有傳聞是QFII增倉，因?yàn)榻谛鲁闪⒌幕鸫蠖际枪ば小⒅行邢聦俚淖拥鼙鰝}按規(guī)定不能購買自己的母公司股票。

    最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    國際資本牛刀小試，已經(jīng)四座皆驚，要是全面殺進(jìn)，中國股市未來幾年恐怕要天翻地覆。中間過程自然要大起大落，不過最終結(jié)果很可能是“不可思議”。