下游數(shù)據(jù)

中國國有銀行估價偏高？

2006年12月15日11:59   來源：西本資訊
摘要：

    兩年前，在投資銀行家眼中，中國的大型上市銀行還不足為慮。但僅僅過了1年多的時間，它們之中已有三家躋身全球市值最高的10大銀行之列：中國工商銀行(ICBC)位列第四，排在摩根大通(JP Morgan)和瑞銀集團(UBS)之前。

    與巨額市值相伴的，是它們高漲的股價。中國政府今年將四大國有銀行中的兩家募股上市，發(fā)行價最高達到2006年每股賬面價值的2.3倍。目前，它們的股價位于賬面價值的2.6倍至3倍之間；中國第五大銀行——交通銀行(BoCom)的估值甚至更高。以市盈率衡量（便于國際比較），中國大型銀行也令很多全球同行相形見絀。由于銀行業(yè)代表著一國的經(jīng)濟增長速度，因此，一個年增速達10%的經(jīng)濟體似乎理應擁有一些高估值銀行。推動市場對中國國有上市銀行興趣的因素，是中國的消費信貸市場尚有待開發(fā)，以及中國的中產(chǎn)階級人數(shù)不斷膨脹：波士頓咨詢集團(BCG)預計，2004年至2010年，全球銀行業(yè)新增收入將有28%來自中國，相當于大約1300億美元。

    盡管如此，中國這些銀行的價格似乎仍然偏高。以今年的預期收益計算，中國銀行(BoC)的股價較老牌銀行匯豐(HSBC)有100%的溢價。即使不考慮國家風險（包括欺詐、政治因素導致的高管人事變動、監(jiān)管環(huán)境變化等），也存在大量更為現(xiàn)實的隱憂。這些銀行的不良貸款率已大幅下降，目前低于5%，但仍有12%至15%的貸款被列為“關(guān)注級”。一些銀行的壞賬撥備率有失謹慎，因此，一旦經(jīng)濟下滑導致問題貸款暴露，它們將很容易受到?jīng)_擊。

    當然，全球競爭對手的市值排名盡管被中國上市銀行超越，也沒有什么可抱怨的。通過協(xié)助它們上市（僅中國工商銀行的上市交易就為承銷商帶來了4億美元的收入），以及投資購買它們的戰(zhàn)略股權(quán)，這些跨國銀行也在中國身上賺了個銅鈿滿缽。

    英國《金融時報》Lex2006年12月15日專欄,Lex專欄是由FT評論家聯(lián)合撰寫的短評，對全球經(jīng)濟與商業(yè)進行精辟分析。

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