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    最近中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川指出，中國(guó)目前金融體系的發(fā)展環(huán)境已經(jīng)較以前大有改觀。周小川此話顯然有所指，例如近年來(lái)以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家一直向中國(guó)施加巨大的人民幣升值壓力，在最近美國(guó)新任財(cái)政部部長(zhǎng)鮑爾森上任之后，情況出現(xiàn)了變化。鮑爾森已屢次清楚表明，不會(huì)強(qiáng)迫要求人民幣升值達(dá)到一定的目標(biāo)，他相信這將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。

    值得注意的是，周小川在講話中還表示，中國(guó)的金融體系已經(jīng)比過(guò)去更加健康，能夠承受更大的匯率波動(dòng)。這帶給市場(chǎng)的想像是，未來(lái)人民幣匯率將會(huì)被允許有更大的波幅。而在人民幣升值的趨勢(shì)下，這意味著人民幣升值的步伐將會(huì)加大。

    安邦分析師也認(rèn)為，就目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，中國(guó)都處在一個(gè)極佳的發(fā)展階段，這為進(jìn)一步的金融改革和人民幣幣值的調(diào)整，提供了良好的環(huán)境。現(xiàn)在的問(wèn)題是，人民幣升值的空間究竟有多大？

    法國(guó)巴黎銀行中國(guó)總經(jīng)濟(jì)師陳興動(dòng)近日表示，預(yù)計(jì)人民幣明年將升值3%－5%，2008年再升值5%，但到2009年會(huì)出現(xiàn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。陳興動(dòng)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”，美元匯價(jià)會(huì)步入下跌周期，這將增加人民幣的升值壓力。巴黎銀行預(yù)料，明年人民幣兌一美元的平均匯價(jià)為7.62元，2008年升至7.26元，但2009年會(huì)回落至7.66的水平。

    陳興動(dòng)分析，人民幣升值是不可改變的事實(shí)，但持續(xù)上升可能會(huì)出現(xiàn)泡沫化，若中國(guó)出口持續(xù)以高速上升，但國(guó)際市場(chǎng)需求卻不能消化，剩余的供應(yīng)又不能被中國(guó)自身市場(chǎng)吸收，將存在很大風(fēng)險(xiǎn)，所以人民幣升值到某一水平，有必要重新調(diào)整。因此他認(rèn)為，人民幣現(xiàn)在已升值約5%，若未來(lái)兩年再升值10%，升幅已算過(guò)量。

    不過(guò)在我們看來(lái)，即便中國(guó)在2009年出現(xiàn)人民幣貶值的現(xiàn)象，也只能看成是一種階段性、調(diào)整性的貶值。而從長(zhǎng)期來(lái)看，只要國(guó)內(nèi)外環(huán)境不出現(xiàn)重大的轉(zhuǎn)折性變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)維持一個(gè)較高的增長(zhǎng)水平，那么人民幣還將處在一個(gè)長(zhǎng)期的升值過(guò)程之中。

    從去年人民幣匯率形成機(jī)制調(diào)整以來(lái)，人民幣升值水平接近3%。今后這一升值水平也是各方都能接受的，因此可能性最大。如果以人民幣平均每年升值3%的速度計(jì)算，2007年人民幣對(duì)一美元的平均匯率水平將達(dá)到7.57元，2008年升至7.35元，2009年升至7.14元的水平，2010年升至6.93元，2011年升至6.73元，2012年升至6.53元，2013年升至6.34元，2014年升至6.15元，2015年升至5.97元的水平。從2007年到2015年的9年間，累計(jì)升幅將達(dá)到23%左右的水平。

    當(dāng)然，在這一過(guò)程中，人民幣升值幅度也會(huì)出現(xiàn)變化，不排除個(gè)別年份達(dá)到或超過(guò)5%，有些年份會(huì)低于3%的升幅。但整體來(lái)看，人民幣升值的大趨勢(shì)將沒(méi)有疑問(wèn)。

    需要說(shuō)明的是，人民幣兌美元?dú)v史上最軟的時(shí)候，達(dá)到過(guò)1美元兌42000元人民幣，此后人民幣實(shí)行本幣改革，匯率開(kāi)始堅(jiān)挺，直到70、80年代重新進(jìn)行了大幅度的貶值。可以說(shuō)人民幣匯率的確定過(guò)程實(shí)際上相當(dāng)復(fù)雜，與各個(gè)時(shí)期的歷史政治因素和經(jīng)濟(jì)因素有著莫大的關(guān)系。總體上看，人民幣的對(duì)外匯率在歷史上除了50年代初期之外，就幾乎從沒(méi)有真實(shí)過(guò)，總是被扭曲。現(xiàn)在來(lái)看，人民幣匯價(jià)實(shí)際上正逐步走向真實(shí)，因此可以認(rèn)為，人民幣目前的升值過(guò)程，是一種真實(shí)的回歸。

    最終分析結(jié)論（Final analysis conclusion）：

    專業(yè)人士判斷，人民幣未來(lái)達(dá)到平均3%左右的年度升幅的可能性較大，在未來(lái)三到五年，人民幣兌一美元可能突破7:1的水平；在未來(lái)五到十年的時(shí)間內(nèi)，人民幣可能會(huì)出現(xiàn)每年5%的升幅，兌美元匯率有可能達(dá)到6:1。這個(gè)過(guò)程可以被視為人民幣向合理價(jià)值水平的回歸。