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泡沫經(jīng)濟幽靈在中國徘徊

2006年11月10日08:25   來源：西本資訊
摘要：

    一個幽靈，泡沫經(jīng)濟的幽靈，正在中國徘徊。

　　這個幽靈雖然稀跡依舊難辯，但她急促的腳步已經(jīng)越來越近：自去年11月起步的中國股市，一路攻城拔寨，日前將五年的失地盡收囊中，雖然其間也有兩次裝模裝樣的回調(diào)，但幾乎地球人都知道，中國牛市的主升浪或許才剛剛開始。
 
　　中國的匯率，也在中國央行增強彈性中高歌猛進，本周三在中國銀行間外匯詢價系統(tǒng)收于日高7.8661元，再創(chuàng)匯改來新高，距去年7月匯改以來，升值已近5%，而這或許只是“萬里長征的第一步”。

　　飽受詬病的中國樓市，也繼續(xù)在人人喊打中自彈自唱，雖然調(diào)控的令牌一道接著一道，但高企的房價仍在“烈火中永生”。

　　資產(chǎn)價格的這種泡沫化傾向，中國當局似乎有點無可奈何：一邊是實體經(jīng)濟中居高不下的固定資產(chǎn)投資和貸款規(guī)模，以及蠢蠢欲動的通貨膨脹，而另一邊卻是漲得正歡的資產(chǎn)價格。按下平衡木的任何一頭，另一頭都將高高蹺起。

　　很顯然，中國資產(chǎn)價格正在平衡木上蹺起，主要是目前中國當局都在全力以赴地致力于宏觀經(jīng)濟調(diào)控，尤其是固定資產(chǎn)投資和貸款規(guī)模，而實體經(jīng)濟的抑制，實際上就是為資產(chǎn)價格留下上漲的空間。

　　一個重要的跡象是，從貨幣供應量看9月末廣義貨幣供應量M2同比增長16.8%，持續(xù)持續(xù)四個月下滑，而狹義貨幣供應量M1卻從6月份開始同步上升。按照往常經(jīng)驗，貸款規(guī)模的下降，M1的增幅也應跟著下調(diào)。奇怪的是，M1不降卻反升。

　　一個可能的解釋是，隨著中國股市的膨脹和搖新股的恢復，大量準貨幣中的定期存款，都轉(zhuǎn)向了活期存款，從而推高了M1，而這種現(xiàn)象正在愈演愈烈。

　　而中國資產(chǎn)價格的上漲也可能正在強化：一方面中國的外匯占款迭創(chuàng)歷史新高，另一方面中國卻在抑制商業(yè)銀行貸款和企業(yè)的固定資產(chǎn)投資，雖然央行可以通過調(diào)高法準備金率和公開市場直接改變商業(yè)銀行的流動性，但是卻不能改變銀行、企業(yè)和居民的資產(chǎn)負債表，最后的結(jié)果可能是資金直接或間接流進股市或其他資產(chǎn)市場。

　　值得警惕的是，目前中國大力發(fā)展直接融資以及銀行和企業(yè)海外上市，可能會加劇這種現(xiàn)象。本身屬于銀行存款的居民和企業(yè)儲蓄，現(xiàn)在都在財富效應的吸引下，轉(zhuǎn)為上市融資的企業(yè)資金，而這些資金顯然將商業(yè)銀行貸款規(guī)模的束縛，而由企業(yè)自由支配。

　　而銀行和企業(yè)的海外上市，更是給目前中國的流動性火上澆油，大量的資金流進國內(nèi)結(jié)匯，加大人民幣匯率升值壓力的同時，又給市場注入了大量流動性，而這些錢進入銀行卻因宏觀調(diào)控而不能隨心所欲地進入實體經(jīng)濟。

　　偶合的是，幾乎在中國銀行和中國工行上市的同時，中國央行都揮起了準備金率大棒，而且凍結(jié)的資金和他們在境外IPO的資金相差無幾。

　　中國資產(chǎn)價格的上漲，以及實體經(jīng)濟的趨熱，從表面看都可歸咎于泛濫的流動性，或目前的匯率制度，但是從根源看，主要是中國消費-投資失衡導致的內(nèi)外經(jīng)濟失衡。但在這種失衡下，中國還需同時注意調(diào)節(jié)實體經(jīng)濟和資產(chǎn)價格的平衡，否則按下了葫蘆必然浮起瓢，上世紀九十年代的日本病和中國的泡沫經(jīng)濟就是前車之鑒。（來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)）

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