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    英國《金融時(shí)報(bào)》 2006年10月26日社評(píng)

    中國工商銀行(ICBC)規(guī)模高達(dá)191億美元的首次公開發(fā)行(IPO)，是一個(gè)非常顯著的證據(jù)，表明投資者對(duì)中國大型國有銀行的看法已發(fā)生轉(zhuǎn)變，這是過去數(shù)年中國政府努力的結(jié)果。然而，工行以及近來其它大型國有銀行的成功上市，是否可以視為一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)，說明中國銀行業(yè)的狀況是否真有改善，或只是說明投資者參與中國經(jīng)濟(jì)增長的熱情很高？這一點(diǎn)不那么明確。

    一些比較突出的問題曾使中國銀行業(yè)長期成為“浪費(fèi)”的代名詞。現(xiàn)在，中國政府解決了其中一部分問題。政府付出了巨額的公共資金，注銷了國有銀行的壞帳，加強(qiáng)了它們的資產(chǎn)負(fù)債表。新的信息系統(tǒng)已經(jīng)安裝到位，審慎的信貸標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)確立，監(jiān)管已經(jīng)得到強(qiáng)化，與外國戰(zhàn)略投資者的合作關(guān)系也在穩(wěn)步推進(jìn)。

    然而，盡管這些措施頗為必要，但它們并不足以使中國銀行業(yè)站穩(wěn)腳跟。客氣的說法是，管理質(zhì)量依然參差不齊。在數(shù)量巨大的分行網(wǎng)點(diǎn)，合理健全的信貸流程尚未制度化，這意味著，這些分行尚未開始對(duì)總行負(fù)責(zé)，而仍聽從于指手畫腳的地方官員。所謂貸款質(zhì)量已有提高的說法也與事實(shí)不符——國有銀行最近的貸款增長，在很大程度上來自信貸評(píng)級(jí)較低的借款者。

    這使得中國的銀行極易受到經(jīng)濟(jì)下滑的沖擊。然而，即使中國的經(jīng)濟(jì)增速能夠保持下去，它們也將面臨巨大挑戰(zhàn)。國有銀行的主要收入來源是較大的存貸利差，而這種局面得以維系的原因，是國家對(duì)存款利率進(jìn)行嚴(yán)格控制。如果中國政府像它應(yīng)該做的那樣，采取更為市場(chǎng)化的貨幣政策，這種厚利將會(huì)縮減。明年，中國銀行業(yè)將向外資全面開放。屆時(shí)，國有銀行將直接面對(duì)外國競爭對(duì)手，這些對(duì)手擁有更好的產(chǎn)品，而且迫切希望搶走它們盈利最多的業(yè)務(wù)。

    國有銀行上市的買賣雙方都在冒險(xiǎn)。中國政府希望市場(chǎng)壓力會(huì)促使銀行提高業(yè)績。投資者則在打賭，盼望近乎瘋狂的需求將推動(dòng)這些銀行的股價(jià)不斷上漲。但這一想法更多地是基于投機(jī)心理，而非基于行業(yè)基本面走強(qiáng)的確鑿根據(jù)。只要出現(xiàn)危機(jī)苗頭，這些國有銀行的很多新股東就可能逃之夭夭。

    中國對(duì)銀行系統(tǒng)的過度依賴，使其在出現(xiàn)問題時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更大。盡管中國政府不斷出臺(tái)鼓勵(lì)資本市場(chǎng)的措施，但中國資本市場(chǎng)仍只能滿足一小部分融資需求。在資本市場(chǎng)發(fā)揮更大得多的作用之前，中國的金融系統(tǒng)將仍然處于不穩(wěn)定的失衡狀態(tài)。

    而且，與銀行業(yè)一樣，資本市場(chǎng)改革也面臨著巨大的障礙。最大的一個(gè)障礙是，中國政府確信，它一方面能夠讓中國的金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作，另一方面能夠?qū)⒖刂茩?quán)牢牢掌握在國家手中。事實(shí)最終有可能證明，這種矛盾做法無法持續(xù)下去。北京希望兩全其美，最終卻可能兩手空空。